第三次复苏，路在何方？
——兼评银监发文暂停房地产信托业务
作者 伍志文
2008年以来的10年，中国的经济复苏出现了2次夭折，也出现了2次大放水。2018年以来，在启动第三次刺激和放水。
第一次是2008年次贷危机冲击，中国出台4万亿刺激措施救市。
2009-2011年经济V型翻转,中国经济一枝独秀，出现经济过热。
2012年开始踩刹车，加上政府换届，这次经济复苏夭折了。
面对次贷危机冲击，政府一声令下，刺激经济，大家就一窝蜂地上，于是经济过热，领导一声令下叫停，于是大家就都不敢了，经济马上就变冷。这就是中国经济大起大落的逻辑。
2009年的经济复苏主要是搞固定资产投资，大基建，大项目来拉动经济。四万亿元的刺激力度非常之大，搞得有点过头了，搞出来经济过热。领导开始感到害怕，于是踩刹车。加上2012年换届，这次复苏夭折了。
2012年各项经济指标大幅下降，经济由热变冷。凡客原本预计这一年在海外上市，结果由于经济变冷遭遇滑铁卢。
2012年，福建钢贸帮的钢贸票据泡沫破灭，江浙，上海，湖南，福建等地成为重灾区，很多人成为阶下囚。
2013年，出现了钱荒，就是货币市场的流动性危机。这与美国预计退出量化宽松有关，也与央行主动回收流动性有关。结果市场要死要活，央行又不得不出面救市。到2013年年底，央行又不得不放水救市，开始降息，降准。
2012年影子银行接过正规银行的棒，开始发展委托贷款，信托贷款，继续为基建，房地产项目输血。因为银行的资本金不足了，如果不通过影子银行输血，很多大项目会变成烂尾工程，贷款会变成坏账。
2014年，开始再次刺激经济，这一次是微刺激，就是不搞大水漫灌，结果钱流向了股票，债券市场，搞出来虚拟经济的泡沫，加上三四线城市的去库存，房地产价格上涨，出现了第二次经济复苏，这一次也是靠放钱来推动的，但是这次放钱跟第一次不一样，第一次主要是借给地方政府的大项目，固定资产投资过热。第二次的主要是靠把钱给到虚拟经济部门，搞影子银行，搞股票配资和债券配置，降息降准，把虚拟经济泡沫给刺激起来了。
2015年6月，股票泡沫破灭了。
2016年年底债券泡沫也破灭了。第二次复苏也失败了。
这一次主要靠影子银行来推动的复苏。2017年资管新政，治理影子银行，导致第二次复苏夭折了。
第二轮的复苏是靠制造股票市场和债券市场这些虚拟经济部门的繁荣来推动经济复苏，房地产也创出新高，尤其是三四线地产猛涨。
第一轮是靠银行放贷款，制造的经济过热和复苏。第二轮是靠影子银行，表外业务，不损耗资本，通过供给侧改革，调整利益分配，制造第二轮复苏。随着清查配资，清查表外业务，第二次泡沫破灭掉了。
2017年中央下定决心，要治理金融乱象，开展金融领域的反腐败。明天和安邦这些金融大鳄相继出事，市场风声鹤唳。
2018年3月份，中美贸易战开打，国际形势对我们越来越不利。2018年上半年经常项目出现赤字，消费，投资，进出口各项指标都出现下滑，政府又开始启动第三次经济刺激，这次是搞定向宽松，定向降准，希望把钱给到小微企业，去扶贫，去搞这个短板工程。
2018年3月，央妈MLF操作4325亿元，4月MLF操作3675亿元，5月MLF续操1560亿元，6月MLF操作6630亿元，7月13日MLF又续操了1885亿元，7月24日MLF操作了5020亿元。
2018年以来，央行MLF操作至少有2.3万亿元。同时，央妈还进行了三次定向降准，1月份释放4500亿元，4月份释放4000亿元，6月份释放7000亿元。三次定向降准，一共释放了1.55万亿元。
MLF加上央妈降准释放的资金，一共3.86万亿元，这还不算那些逆回购，还有央妈其他短期投放的资金，加起来4万亿元绰绰有余。这是第三次刺激，目前正在进行中。2018年7月底的中央政治局会议，连续提出20个稳字，也标志着第三次刺激和宽松政策的出台。
前两次刺激，银行实际上还是把大多数钱给了房地产，房地产泡沫越来越严重。
第一个，通过操纵价格，实现了通货膨胀，摆脱了通货紧缩。通过供给侧改革，人为的制造利润，让国有企业活起来。
第二个，通过产业的扭曲操作，搞供给侧改革。把利益输送给上游的国有企业，结果上游的产能过剩的企业的利润暴涨，价格大幅上升，下游企业亏损非常严重。
通过操纵利率，操纵汇率，搞补贴，银行是一枝独秀，房地产也是赚得盆满钵满。
通过进一步的垄断和集中，控制关键的要素价格，国有企业日子非常好过，利润增长很快，民营企业叫苦连天，进一步的破坏了经济的内生增长动力，主要还是靠国有企业，国有银行，政府这种外在的力量来推动经济增长。
政府对资源的配置的主导权越来越强，资金配置效率越来越低，导致经济进一步的恶化。
银监发文暂停房地产信托业务——引导资金流入小微企业，发展实体经济。
在中央政治局731会议之后，相关部委出台政策，落实会议精神。
今天，朋友家传闻，银监发文暂停房地产信托业务，传递出支持鼓励资金投向实体经济的强烈信号。
监管部门支持小微企业，给小微企业开绿灯。比如鼓励无还本续贷就是一个信号。
给房地产亮红灯，关上了信托这个窗口。限制资金流向房地产市场。
经可靠渠道证实，福建、浙江、江苏、上海等地银监局发文暂停新增地产信托的报备，已过审的信托可发行。
2018年1-7月，地产集合信托放量同比增长80%。目前银监的举措，就一步收紧了地产方面的融资（此前地产信托实际占地产开发资金来源比例在10%以上）。
此事件对中小地产公司、低信用评级地产公司有较大影响。
上周开始地方银监局陆续跟信托公司沟通，本周上文提到的银监局已经在跟信托公司开会做出窗口指导。
其次停的是432项目。拿地信托是年初停的。此次停的是432项目，和银行表内开发贷一样的融资，用于已有项目的开发，和拿地加杠杆融资完全不同，属于抵押融资的一种，对企业来说，是去杠杆的（很快转化为销售，拿地是加杠杆的）。而拿地信托是什么状况呢？年初就停了。。。而且是最早一批拿地融资渠道收紧的惨案之一。。。。
经过了解，昆仑，北方，西部信托，厦门信托等的朋友也证实，已经接到通知。
一个信托的朋友说，五月底地产发债纷纷中止就预示着要放水，既要放水又要防止钱进入房市。中央政治局731会议已确定宽松预期及信贷加大投放，同时还得给大家一个坚决遏制房价上涨，就是要把钱逼到基建及小微去，对信托来说，就是让大家去搞平台。
越来越多的信号表明，第三次刺激经济复苏就是不想把钱再继续贷给房地产了，要限制房地产资金。这次就是发展大基建，补短板，发展小微和三农，发展普惠金融和扶贫。实际上还是靠放水，只是希望这个水不要流到这个房地产里面去，否则房地产泡沫会越来越大。
第三次，我们希望推动中小企业的发展，这是与前2次复苏不同之处。
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