元解/文
世界的小米，謙遜起來的雷軍。
小米交出了二季度財報，總營收、手機收入、IOT及消費品收入、互聯網收入都同比增長，刨除股權激勵更符合運營情況的調整後利潤也同比上漲。更重要的是，在印度等海外市場闖出一片天空的小米，夯實了底氣。
不過，在開盤衝高之後，小米上市首份“超出外界預期”財報後的首個交易日，依舊以1.4%跌幅收盤，徘徊在發行價17元附近的小米離1000億美元心願相去甚遠。
投資者沒有買賬，不可能沒有精密的計算。
而在一片讚譽中的小米財報裡，還有一些沒說的事情。
最核心的一個難關就是：小米手機國內銷量增長停滯
關於二季度手機銷量，小米財報中只出現了一個數字3200萬臺，比2017年二季度（2220萬臺）多賣了980萬臺，比2018年一季度（2840萬臺）多賣了360萬臺。
在詮釋手機總出貨量和海外市場尤其印度手機銷量時，小米引用了IDC和Canalys的數據，足見對這兩大權威調研機構的認可。
小米沒說3200萬臺手機的銷售構成，但IDC和Canalys已經說過了。
IDC說，小米二季度國內出貨量同比微漲2%，比去年二季度多賣了30萬臺，達到1450萬臺，是國產四大品牌中漲幅最小的，華為出貨2850萬臺，漲幅21.3%；OPPO出貨2120萬臺，漲幅5.5%、vivo出貨1990萬臺，漲幅24.3%。
Canalys說，小米二季度出貨量同比零增長，為1450萬臺，鑑於國內手機總出貨量同比下滑，小米的市場份額還漲了1個百分點達到14%，其他三強華為、OPPO、vivo的漲幅分別達到22%，3%和30%。
儘管統計半徑和精準度未必一致，但IDC和Canalys有著幾乎一致的結論：
1、小米今年二季度國內銷量增長非常緩慢，保持在1400左右萬臺的身量，與去年二季度相同，與今年一季度也大致相當（IDC的數據是1320萬臺，Canalys的數據是1200萬臺），同比和環比漲幅都沒跑贏華為、OPPO和vivo，且差距被不斷拉大。
2、要知道，經過一年的激烈PK，國產四大品牌已經控制了80%以上的市場份額，在其他品牌被大份額蠶食（包括蘋果）的機遇期，小米在國內沒撈到好處。
3、粗略計算，小米二季度海外手機銷量接近1800萬臺，已經遠遠超過國內銷量，這麼一個美妙的比例，小米官方罕見的隻字未提。
實際上，小米一季度銷量（國內1300萬臺，海外1500萬臺）就已經出現了海外銷量反超國內。
猶記今年1月底，“Quacomm中國技術與合作峰會”上，小米總裁林斌表示，2017年國內手機市場已經進入存量市場，增長開始放緩甚至開始下降。從小米目前的發展來看，其國際市場的發展目前看還沒有放慢的跡象，如果持續這個發展勢頭，海外超過國內不是明年就是後年。
但實際上，林斌的這一預測竟然一兩個月後就實現了。。。
很難講，到底是小米高估了國內份額的漲勢，還是低估了海外銷量的增速。
早在7月24日，小米副總裁、小米印度總經理Manu蠻牛就在微博上高調傳喜訊，“小米又創造了一個印度智能手機的歷史，單季度手機出貨量達到了1000萬！”
猶抱琵笆半遮面，自然有原因。
交叉對比銷量、營收、利潤，我們可以進行以下演算：
小米二季度總收入452億元，利潤21億元（調整後）。
分地區：國內288億元+國際164億元。
分業務：手機305億元+IOT及生活消費品104億元+互聯網40億元。
小米在財報中說，互聯網收入主要來自大陸市場，40億元中海外的收入部分很可能微乎其微；IOT及生活消費品中，應該有一部分收入來自海外市場，但不會佔比過半。
所以小米手機國內收入最少不會低於144億元，最多不超過180億元；小米手機海外收入最多不會超過164億元，最少不會低於100億元。
無論如何平衡，小米在海外1800萬臺手機貢獻的產值超不過164億元，貨幣化效率將明顯的低於國內1400萬臺手機貢獻的144億元+的產值。
答案也就很明顯了，在國內銷量陷入與華為、OPPO、vivo的零和博弈（你死我活），且辦法不多的情況下，小米不得不靠海外低價策略拉高銷量，但這會進一步壓縮小米硬件的利潤空間。
而回到小米的IOT和互聯網生態，手機是兩者的基本支撐點，國內手機更是生態閉環的關鍵，如果小米無法在國內手機市場取得優勢，海外再多的銷量也無法提升根本性利潤和加速互聯網生態營收。
國產手機品牌的歷史上，不是沒有過牆裡開花牆外香的先例，中興、酷派的故事猶在眼前。
除了蘋果，全世界賣手機的企業都很痛苦，這是一門苦生意，也不是一門容易粉飾太平的生意。
在小米硬件+新零售+互聯網的擴張道路上，雷軍總能逢凶化吉，但商業的本質依然要看利潤。
回頭看，小米調整後利潤同比增速25.1%，跑輸了幾乎所有的正向營收指標，很多媒體已經指出，小米各方面營收增速很快，但付出的銷售成本和營業費用（研發、市場、行政等）增速更快。
在用腳投票的資本市場，小米今年的利潤不會超過100億元（15億美元），並且無法在中國市場與其他三家短時間取得優勢，500億美元的市值已經算是投資人對小米的厚道之處了。
往者不可諫，來者猶可追，好在還有時間。
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