文 | 龔成
編 | 天下財經121 & 888LAB
吉利汽車（吉利）是一家專注於研發、製造以及銷售乘用車的汽車生產企業。產品主要在中國市場銷售，並通過出口將產品銷售至其他國家。
吉利總部位於中國杭州市，通過「吉利」品牌由約900家中國經銷商銷售其5個自有平臺上開發的14款主要車型，員工人數約40,000人。
產品受市場歡迎
【圖1】吉利每年銷售汽車數量
吉利近年的汽車銷量十分理想，帶動生意與盈利保持強勁增長，當中最熱銷的5款車型為「吉利博越」、「新帝豪」、「新遠景」、「帝豪GS」及「遠景SUV」，合共佔總銷量逾7成。
從上圖可見，吉利本身的銷售平穩增長，到了2016年有較明顯的改變，收入加速增長，當中主要受產品組合改變所帶動，因為吉利高價位的車型佔比上升。
吉利的「帝豪」系列A級轎車（包括「新帝豪」及其新能源汽車版本、「帝豪GS」及「帝豪GL」），是吉利最主要的轎車系列，佔總銷量約4成。
【圖2】吉利產品結構
其實吉利一向在中國的定位都不差，產品亦很受市場歡迎，以中國自主品牌來說，吉利可說是數一數二，多年來不少車型都能打入中國汽車市場的熱銷榜。
賺錢能力提升
近年由於高價位的車型（如SUV及全新車型），所佔的比重較高，因此令吉利整體的收入有較明顯的增長。
【圖3】吉利汽車出廠價
上圖可見，吉利的成本有所上升，但由於高價位車型銷售增加，出現這情況屬正常現象。如果再分析5年的毛利率數據，都是大約處於19%水平，變化不算大，反映吉利的各產品毛利穩定，而隨著銷售增加，自然能帶動盈利上升。
【圖4】吉利的股本回報率
吉利過往的派息比率只有1、2成，反映管理層著重發展多過派息，管理層認為吉利仍有很大的發展空間，於是每年都作出大額投資。亦由於派息比率不高，股本回報率更能反映再投資回報率，從上圖可見，吉利過往的股本回報率一直都理想，除了個別年份外，大部分都處15%以上的高水平，而近年更有明顯上升，反映本身有相當的賺錢能力，而近年更進一步提升。
財務數據方面，吉利的流動負債略高，雖然長期負債很少，以及有一定的流動資產，但都令整體的負債比率略高。但由於持有現金都算充足，同時每年的現金流強勁，因此這方面都算過關。吉利每年的經營活動之現金流都十分理想，近年達過百億，而投資活動之現金流量則有龐大流出，反映吉利的管理層不斷投資，將眼光放在更長遠的企業發展上。
中國與海外市場機遇
吉利現時以中國市場為主，海外銷售佔比不多。中國汽車市場近年的增長雖有放慢情況，但長遠仍會上升，因為以現時人均佔汽車的比例計算，中國仍然比外國少。另外，中國人民的生活水平不斷提高，由過往只追求基本的生活所需品，到目前追求生活質素，而汽車正是受帶動的項目。
中國汽車市場，約10%來自豪華車，即奔馳、寶馬、奧迪等，另外有45%來自中外合資的品牌，餘下45%來是自主品牌。隨著自主品牌的不斷成長，相信市佔率會不斷增大。
而多用途乘用車（SUV）仍是中國汽車市場近年的增長動力，而這方面亦是吉利的主打項目之一，因此仍會帶動吉利增長。
2018年，吉利透過旗下海外企業，動用超過$500億人民幣收購戴姆勒股份公司9.69%股份。由於戴姆勒股權結構分散，所以吉利已經成為了戴姆勒集團最大單一股東。
戴姆勒股份公司（Daimler AG），由原德國戴姆勒-奔馳（Mercedes-Benz）汽車公司與美國克賴斯勒汽車公司合併而成，擁有奔馳、邁巴赫、扶桑、福萊納、克賴斯勒、吉普等多個知名品牌。在全球汽車市場，戴姆勒是最大的商用車製造商，第二大豪華車生產商和第二大卡車生產商。
在中國市場，德系車以質量、信譽、售後服務理想見稱，中國亦成為戴姆勒最大的單一市場。當中以梅賽德斯-奔馳及Smart品牌最強。
吉利不止能借助當中的技術優勢，同時能利用強大的品牌，令吉利整體車系進一步提升。近年吉利已不斷開拓較高價位市場，而且策略成功，帶動收入大幅上升，再憑著這個收購，將進一步令吉利的市佔率增加，以及檔次提升。
除了中國市場外，這次收購將令吉利更方便打通歐美市場，是踏出海外市場重要的一步。不過，現時吉利海外銷售不多，要發展歐美市場，相信仍有一段路。
新能源車亮點
中國政府已開始準備時間表，逐步將傳統汽車淘汰，往後將會是電動車、混能車等新能源汽車的天下，吉利亦已在2015年，正式開始實施其新能源汽車戰略「藍色吉利行動」。目標在2020年，新能源汽車銷量佔吉利的總銷量90%。
分析過往的情況，吉利於2015年，推出其首款電動汽車「帝豪EV」，反應不差，「帝豪EV」於過去數年都能上到中國最暢銷電動車之列。
這幾年吉利將大幅增加新能源汽車新車型的投放，併為其所有現有主要車型及部分新車型，推出電動汽車及插電混合動力汽車車型。
由於吉利本身的車型有一定的市場，將其改成新能源車，能有效在新能源車市場上分一杯羹，而帝豪EV的成功，反映吉利已掌握到當中的技術，相信技術問題不大。中國的新能源汽車市場長遠正面，吉利本身在國內有品牌，必定能受惠當中的增長。
投資策略：分注吸納
綜合而言，吉利的賺錢能力理想，擁有一定的銷售網絡及品牌，不錯的市場策略及定位，而又能把握中國汽車市場增長的機遇。
雖然長遠中國汽車市場仍存有很大的潛力，但中短期有放緩的跡象。另一方面，外國合資品牌過往集中在較高檔次，但近年已開始在各檔次推出產品，勢必令整個汽車市場競爭加劇，雖然吉利已提高檔次組合，但都有可能出現中短期影響，因此將令股價較為波動。
這股有投資價值，但股價中短期可能波動，要長線投資才能見到收成，同時有時會出現估值過高的情況，投資者最好以分注的模式作投資較好。
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