春节期间，一篇名为《山东终于意识到自己落后了》的文章刷爆朋友圈。山东省委书记节后上班第一天，就在山东省全面展开新旧动能转换重大工程动员大会上发表讲话。
这篇讲话中指出，“未来5年，加快新旧动能转换综合试验区建设，推进新旧动能转换成为山东省的重点工作任务。”而所谓的新旧动能转换，就是提高信息技术、新能源新材料等新兴产业在省内经济总产值中的占比。刚刚过去的2017年，新经济在山东省内的经济贡献占比为22.6%，到2022年要提升至30%。
数据上这么一说，背后却不知要付出多少艰辛，习惯了以旧动能带动经济增长的山东，真的能实现这个目标吗？
这个问题，我们或许能在新三板好到些答案。
截至目前，山东省拥有640家挂牌公司，在数量上仅次于广东、北京、江苏、浙江和上海，位列全国第六。省委书记在讲话中多次提及对比的邻省河南，目前挂牌家数仅为380家，还不及山东的60%。
山东的640家挂牌公司，遍及省内全部17个地级市，省会济南和青岛两大城市合计260家，占比超过了四成。与其他省份好公司集中在重点城市不同，山东净利润排名前10的挂牌公司，分别在了6个不同的城市。17个地级市中，有15个都至少拥有一家净利润超过1000万元的新三板公司。
这些都体现了，山东作为一个经济大省，优质企业“遍地开花”的特点。
尽管挂牌公司总量庞大，但就公司的质量而言，山东就显得并不那么突出。
所有挂牌公司中，属于“战略新兴产业”的，126家，占比20%，与江苏基本持平，但低于广东的23.29%；属于“现代服务业”的，153家，占比23.9%，仍与江苏基本持平，但显著低于广东的31.77%。（数据来源：东方财富Choice数据终端）
所有挂牌公司，同时属于“战略新兴产业”和“现代服务业”的，共有85家，而这其中经营业绩能够达到IPO标准，即净利润超过3000万元的，只有下面这6家。
行业分布：机械、化工、农林牧渔异军突起
上面这张图代表着山东目前640家新三板公司的行业分布情况。与江苏、广东、浙江等地以信息技术、生物医药为主的分布结构不同的是，在山东，拥有挂牌公司最多的行业是机械设备，代表性的如风电重工企业伊莱特(837192)、克莱特(831689)，过滤成套装备企业景津环保(832899)，焊材生产企业索力得(832398)……
这些，都代表了山东过去以重工业为主的经济模式，也印证了省委书记讲话中的提到的“从产业结构看，我省主营业务收入排前列的轻工、化工、机械、纺织、冶金多为资源型产业，能源原材料产业占40%以上，而广东、江苏两省第一大行业均为计算机通信制造业”。
化工，是山东的又一个支柱产业，新三板公司达到了76家，与信息技术持平。从基础化工到精细化工，大到石油炼化，小到草甘膦、杀虫剂、各种化肥……这些，我们几乎在山东都随处可见。
化工也撑起了山东新三板利润的一片天，2016年，76家化工企业合计实现净利润14.1亿元，遥遥领先于其他非金融行业，占到全省利润总额的17.5%。比较有代表性的，就是两家化肥做市企业山东绿霸(16年1.1亿)和远东国际(16年1.74亿)，而这两家公司在做市后却表现惨淡，市盈率不足10倍。
然而，这些化工新三板公司却没有给山东创造太多“高质量”的利润，在2016年的平均毛利率仅有25%，在大类行业中，仅高于纺织服装、公用事业、商贸零售和交通运输。
对于这一现象，山东也在最近提出了“化工生产企业总数要减少20%以上，化工园区控制在百家以内”的目标。由此想象，小规模的化工企业的生存空间，可能将被进一步压缩。
融资能力：新经济占主导
在2017年各省份新三板股票发行金融排行榜上，山东新三板公司总融资额仅次于北京、广东和江苏，位列第四，总融资额达到105.15亿元。
不过，需要注意到的是，山东的105亿融资中，齐鲁银行一家就占了一半，达到50亿。所以，如果剔除齐鲁银行的因素，山东的融资能力仍然低于上海和浙江，也只是略高于陕西和福建。
去年，山东融资额最大的五家非金融挂牌公司，依次为
山大地纬(2.4亿)、蓝孚高能(2.085亿)、中磁视讯(1.824亿)、宝源生物(1.25亿)、韩都电商(1.2亿)，而这五家公司中，除了宝源生物外，其余均能和“新经济”扯上关系。因此，不难看出，山东省内新兴产业公司的融资能力明显好于了传统行业。研发支出：不拖全国后退
在披露了研发支出的挂牌公司中，2016年仅有圣泉集团和一诺威两家公司将超过1亿元的资金用于研发，前者是国内酚醛树脂行业的龙头企业，后者则是聚氨酯原材料及EO、PO其他下游衍生物生产制造商，也都离不开化工二字。
就研发支出总额而言，山东全省新三板公司的研发费用总数是30.89亿元，占到了全国新三板公司总数的5%，与挂牌家数占比基本相同。不过，考虑到部分公司未对研发支出进行披露，这个数字的可靠性有待考量。
杠杆，经济增长的重要因素
我们再从另一个角度分析山东新三板公司的经营质量，三项费用率。
将山东挂牌公司2016年年报的三项费用率和北京、广东、江苏、山东、上海、浙江六地进行比较，我们将单项费用率明显异常值剔除，令人意外的是，山东的销售费用率和管理费用率竟然均是最低的，这或许是因为传统行业营业收入规模较大导致比率降低吗？
但与之形成鲜明对比的，却是财务费用率这一项。2016年，山东全省公司的财务费用率达到了1.86%，遥遥领先于其他五地，
这就说明，杠杆经营成为了山东企业的常态。截至目前，山东全省新三板公司短期借款总额超过200亿，平均每家公司有超过3000万的借款。上文提到的圣泉集团，短期借款16亿、长期借款4.5亿，山东海运短期借款10亿、长期借款22亿……
如果我们再比较资产负债率，山东的平均值为42.38%，同样高于广东和上海的39%。
小结：
通过上文对山东省640家挂牌公司行业分布、经营质量的分析，不难看出，省委书记在讲话中提出的“新旧动能转换问题”确实存在于山东的实体经济之中，加快建设新旧动能转换，才能实现山东经济高质量发展。而对于我们的投资而言，自然要抛弃生铁粗钢、电解铝、煤炭煤电、玻璃水泥、轮胎这些去产能行业，而重点关注信息技术、高端装备、新能源新材料、高端化工、现代高效农业、文化创意产业、精品旅游、现代金融服务这些新动力。
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