2018年才過4周，就又炒熱了一個風口——區塊鏈。
早在2008年，一位化名為“中本聰”的人發表了一篇關於電子現金系統的九頁白皮書。一年後，他挖出了比特幣的第一個區塊——創世區塊，這是區塊鏈歷史上第一個里程碑。
十年後的今天，區塊鏈變成了當下最火爆的技術之一。不論硅谷大佬還是金融巨頭都在積極佈局區塊鏈投資。截止2017年第三季度，美國前10大銀行中已經有9家都參與到了區塊鏈行業投資，投資總金額達到2.67億美元。
在國內市場上，基於區塊鏈技術，有迅雷的鏈克、暴風播酷雲、寵物遊戲等互聯網產品遍地開花，各大互聯網公司先後入場，應用市場一片火熱。
美國知名數據公司CB Insights發佈了一份全球比特幣和區塊鏈公司投資交易分析報告，從ICO融資情況、股權投資、風險投資領域以及企業投資參與情況等多維度對區塊鏈全球投融資發展做了梳理和總結，不僅能讓我們瞭解美國和英國這些發達國家裡比特幣和區塊鏈初創公司獲得融資的情況，也能概覽全球比特幣和區塊鏈行業創投動向。
一、ICO市場“資本過剩”風險顯現
ICO是Initial CoinOffering縮寫，意為首次幣發行，源自股票市場的首次公開發行（IPO）概念，區塊鏈公司通過提供代幣或虛擬貨幣銷售來籌集資金，通常以主要的“門戶貨幣”比特幣和以太幣為計價貨幣。代幣隨後在加密貨幣交易所中進行交易，根據公司提供的產品、消費者吸引力和投資者投機行為，在名義上價值上升或下跌。
截至2017年第三季度，全球ICO項目累計融資總額已經超過20億美元。2016年1月-2017年10月有超過250個區塊鏈團隊完成ICO融資。總ICO交易和投資比傳統股票交易的數量和金額增長都更為迅猛。對可用資本的需求促成了區塊鏈企業放棄傳統的股權融資方式，改用ICO的方式籌集資金，這反過來促進了對加密貨幣的需求。
2017年，規模較大的“首次代幣發行”交易包括Filecoin和Tezos這兩家公司進行的ICO，它們分別籌集到了2.57億美元和2.3億美元以上的資金。
Filecoin項目在2014年由加利福尼亞的Protocol Labs推出，以創建基於分佈式網絡IPFS (InterPlanetary File System，或星際文件系統)協議的數據儲存的有效解決方案。IPFS也是由Protocol Labs開發並用於將HTTP被無主從超媒體通信協議替換。
Filecoin的思想在於實現個人電腦硬盤的共享。Filecoin藉由發行代幣把有存儲需求和願意共享閒置存儲空間的雙方用戶連接在一起。作為獎勵，共享閒置存儲空間的用戶將獲得可以被兌換成比特幣及其他加密貨幣或法定貨幣的filecoins。在2017年8月，Filecoin團隊通過CoinList進行ICO，在開始後30分鐘就宣佈獲得了2.52億美元投資總額，該數字也包括預售的數量。此次ICO也是2017年涉及金額最大的ICO。
Tezos 成立於2014年，創始人是一對夫妻，分別是著名投行和諮詢機構摩根士丹利和埃森哲的前員工。根據Tezos公司官網及它的白皮書說明，公司的主營業務包括為銀行和其他公司建立一個數據庫式平臺，用於撰寫“智能合同”。通過區塊鏈技術，Tezos可以便捷地實現去中心化的合同撰寫與修改等過程。然而資金募集後，Tezos並沒有把錢用來開發產品和拓展市場，而是自己做起了風投。
根據Crowdfund Insider報道，Tezos把融資總額中的5000萬美元用於風險投資，主要投資標的是那些使用公司平臺的初創公司；至於其餘的現金，它則將投資於“股票、債券和貴重金屬”。Tezos的幣價在17年7月中旬之後就幾乎陷入持續下跌的境地。
根據CB Insights的統計，在早期融資（天使輪、A輪、種子輪）金額上，與股權融資相比，ICO平均多出3百萬美元, ICO的數量也在2017年10月超過股權交易的數量。對此，CB Insights向投資者發佈警告稱，“ICO熱潮存在‘資本過剩’的風險。短期內收到鉅額資金，企業管理會受到挑戰，圍繞著融資機制炒作的ICO存在過度投資的問題。
圖1天使輪和種子輪股權融資vs ICO 融資
二、風險投資和股權投資：早期投資下降，後期投資持平
據CB Insights統計，在區塊鏈領域，根據2017年Q3數據，2017年預計全球共有188筆股權交易，總價值達8.3億美元。相比於 2016年的138起交易和5.45億美元總金額，在筆數和金額上都有大幅提升。
圖2區塊鏈年度全球融資交易各輪次份額
偏早期的風險投資方面，種子/天使輪的投資呈現穩步下降的趨勢。CB Insights的數據顯示種子/天使輪交易佔總投資交易比例從2016年的57%和2015年的72%，減少到2017年的50%。數據也顯示，區塊鏈領域的比其他領域的科技初創公司失敗的幾率更高。
2013年至2014年，有103家區塊鏈公司獲得了最初的種子輪或天使基金，但只有28%的公司繼續籌集到了更多的資金。其中，有且僅有一家公司實現了D輪融資：基於日本的加密貨幣交易所bitFlyer，其融資金額僅有180萬美元。相比之下，CB Insights追蹤的在2008年至2010年獲得第一輪投資的1098家科技公司，有46%籌集了第二輪融資。另有14%的繼續前進到了第四輪融資，而在區塊鏈初創企業中，這個比例僅為2%。
三、風投對區塊鏈的投資可以大致分為5個領域
1、對最近一波加密貨幣和ICO的投資，最直接的是通過加密貨幣對沖基金
Polychain Capital
2016年成立於舊金山，獲得AndreessenHorowitz (A16Z)，Boost VC，Union Square Ventures等機構的1258萬美元融資。PolychainCapital 是一個通過有效管理區塊鏈資產組合為投資者獲得可觀報酬的對沖基金項目，同時也關注投資加密貨幣和其他基於區塊鏈的代幣。
2、投資與比特幣交易直接相關的公司，如比特幣交易所、比特幣交易平臺和礦業公司
bitFlyer
bitFlyer是高盛前員工Yuzo Kano2014年成立於日本東京的一家創業公司，目的是為了填補世界第一家比特幣交易平臺MtGox倒閉後日本比特幣交易市場的空白。
MtGox是由於頻繁被黑客攻擊，從而損失大量比特幣而破產的。目前bitFlyer共融資3611萬美元，知名投資方有數字貨幣集團、三井住友集團、瑞穗金融集團、日本第一生命保險公司等機構。
從建立以來，bitFlyer發展成為日本比特幣交易最頻繁的平臺之一。bitFlyer拓展了許多業務，它為用戶提供了一個更加專業的交易平臺、工具，同時它也是一個比特幣眾籌平臺，擁有一整套和區塊鏈相關的技術。
3、投資區塊鏈在B2B跨境支付與結算業務的應用
R3
R3 作為全球頂級的區塊鏈聯盟，與超過100家銀行、金融及監管機構、貿易協會、專業諮詢服務公司以及科技公司保持緊密合作，共同開發其專為商用設計的分佈式賬本平臺Corda。
Corda通過去中心化技術，完成銀行間對賬直聯處理，能夠實時同步地記錄、管理並執行各機構主體之間的金融協議，保證一致性。R3認為在貿易金融中使用區塊鏈技術，會讓效率提升10-15%，使用基於區塊鏈的交易平臺能提升15%的交易量。
4、投資於範圍廣泛的區塊鏈用例，如媒體、電子商務和身份識別
OpenBazaar
OpenBazaar正在開發去中心化的區塊鏈體系，連接買家和賣家，沒有中間人以及相關的費用。致力於取代支付寶連接買賣雙方併成為用戶信任的對象。
Chronicled
Chronicled將射頻識別標籤和區塊鏈技術相結合，用於驗證奢侈品的真偽，在打擊假冒名牌服裝、手錶以及其它身份象徵物的道路上向前邁進了一步。
5、投資面向企業的私鏈
Axoni
Axoni2013年由JeffSchvey，Greg Schvey兄弟成立於美國紐約，2017年富國銀行領投，花旗、高盛、摩根大通、數字貨幣集團等10家公司跟投，共融資近2000萬美元。
Axoni是一家專注於區塊鏈和分佈式賬本領域的創業公司，其目標是為主要的金融公司提供服務。2016年10月Axoni宣佈九家金融機構已成功測試了其構建的區塊鏈原型軟件，參與者包括巴克萊銀行、瑞士信貸集團、摩根大通、花旗銀行、湯森路透(Thomson Reuters)等公司。
私有區塊鏈是從公共開放區塊鏈中衍生出的，是與比特幣和以太坊這樣的人人可進入的公共區塊鏈相對的概念，更適合應用於對隱私和安全高度敏感的企業。
偏後期的股權融資方面， 2017年後期投資交易(D輪及以後的融資)的比例與2016年保持一致。其中，值得注意的交易的有Coinbase的1億美元D輪融資。
Coinbase成立於 2012 年，2015 年成為美國第一家持有正規牌照的比特幣交易所。2017 年 8 月完成 1 億美金 D 輪融資，累計融資 2.25 億美金，成為獨角獸。目前，Coinbase是全球訪問量最大的比特幣交易所，也是用戶最多的交易所之一。官網數據顯示，交易所擁有逾 540 萬用戶。公司 2017 年收入逾 10 億美元。
四、企業投資活躍
2017年，企業對區塊鏈領域的投資呈上漲趨勢。截至2017年第三季度，活躍企業投資者數量達到了91的高點，僅略低於在這個領域進行投資的風險投資公司數量；機構已經對區塊鏈技術公司進行了42筆股權投資，其總價值達到3.27億美元。
CB Insights的報告中指出，大型銀行和金融服務公司是最主要的區塊鏈技術投資方，超過50家公司從2014年起就開始對該領域進行投資佈局。 在過去三年中，美國10家最大的銀行中有9家參與了六個區塊鏈公司的融資活動，這些資金總共達2.67億美元。這意味著區塊鏈社區的大部分企業投資都流入了少數幾家頭部公司，如金融科技創業公司R3。
在對區塊鏈技術公司進行投資的機構投資者中，谷歌和高盛集團躋身於最積極的公司之列。谷歌的母公司Alphabet是全世界第二大企業投資者，僅次於日本金融巨頭SBI。Alphabet投資了Ripple和交易平臺LedgerX等公司，這兩家公司都通過加密貨幣運作。
美國的花旗銀行和高盛均位列投資前五名，其投資的公司有數字資產控股公司（Digital Asset Holdings），據報道，該公司在前摩根大通高管Blythe Masters的帶領下籌集了1.1億美元。摩根大通也投資了Masters的這家公司，還資助了其開源區塊鏈平臺Quorum的開發。
五、結語
綜上，比特幣的瘋漲和投資人的宣傳使得區塊鏈在2018年開年火爆異常。在這波浪潮中，有對區塊鏈技術本身充滿了熱情的信徒，也有想在行業上升期狠賺一把的投機者。
區塊鏈作為一個價值互聯網的底層技術，其分佈式(去中心化)、公開透明、不可更改等特點，會對現有的信用體系產生衝擊。鑑於主要的加密貨幣（如比特幣）經常被用於非法黑市交易，監管清晰度可能是一場艱苦的戰鬥。
在全球的ICO狂潮下，監管不會坐視不理。 在市場監管機構的良性把控下，ICO有望成為初創公司一種全新的、重要的資金募集機制。同時，區塊鏈所提供的作為加密貨幣交易平臺之外的價值正在被進一步開發，其應用領域已經拓展至越來越多金融以外的行業。
編譯：李靜宜 星河研究院分析師
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