8月4日，也就是週六，《證券日報》在頭版刊發文章，稱：當前A股市盈率不足16倍，完全符合底部時期的特徵。
說來也巧，週五下午，我們私募團隊召開投研例會，剛好也在討論市場估值的問題。今晚把我們一些觀點，分享給大家。
首先在數據上，我們承認當前市場估值確實不高，已經與近15年幾次大底時的估值差不多。比如2005年大底時，A股市盈率18倍左右；2008年，14倍；2013年，12倍；2016年上證2638低位時，18倍；而現在，最新動態市盈率大約為15.5倍。
但是從操作角度來看，現在如果進行抄底，要注意4方面的風險：
第一，市場估值被殺過頭的風險。2013年市場低位時市盈率約12倍，比現在的15.5倍低22%。假設交易者受悲觀情緒影響，某段時期一口氣把市盈率殺到11倍（這完全可能），那麼指數還能下跌30%，個股跌幅會更大。
換句話說，如果你沒有做好再虧30%左右的心理準備，不要輕易抄底。
第二，上市公司業績增速放緩的風險。大佬們討論市場時喜歡喝茅臺酒，我們討論市場喜歡以茅臺股票做例子。比如茅臺最近發佈半年報，淨利潤同比增加40%，而動態市盈率目前才27倍，看起來並不貴。但是，如果以後茅臺的淨利潤增速降到25%，那麼27倍市盈率就不算便宜。
而且機構對上市公司估值的習慣，一般是用半年業績推算全年業績。現在很多股票的估值，還是用半年報在撐著。如果三四季度業績不好，等年報出來，會發現股票的估值突然又變高了。
也就是說，雖然現在A股市盈率不足16倍，但萬一大環境不好上市公司業績變差，還會出現“一邊指數繼續下跌，一邊市盈率漸漸回升”的情況。指數還在跌跌不休，估值倒是走出底部了……
這不是杞人憂天。近階段林一百和哈總他們去上市公司調研，某些熟悉的老總悄悄提醒：現在有些機構對我們公司未來的發展，比我們自己好像更樂觀。
我平時是不去上市公司調研的。我一做趨勢的，調研啥個基本面喲，就等他們調研回來後講講一些好玩的事情，再選幾個轉述給大家，既顯得知道很多又做好人的樣子。
第三，外來資金流入變少的風險。去年藍籌股一波大行情，多多少少和外資流入、佈局有關。業內有個說法，去年外資算一個主要增量資金（大家都知道，股市上漲單靠存量資金是不行的，需要增量資金的推動）。但現在，由於匯率變（bian）化（zhi）因素，歪果仁再搞A股的興趣會不會減退？
我們仍然以茅臺為例。滬股通數據顯示，茅臺本週遭北上資金累計減持12.42億元。相對於茅臺8000多億的總市值而言，12個億雖然不算啥，但背後釋放出的信號卻不能完全忽視。
第四，個股本身存在的風險。上面討論的都是指數層面，個股還會另外多出一個風險，就是可能遭遇“黑天鵝”。假設以後指數重新漲上去了，但一些上市公司，它所在的行業會不會夕陽西下了？它這個公司經營會不會出現問題？它有沒有業績造假或者業務造孽，會不會爆雷、退市？等等這些，都是難以預知的。
以常用的話來說，當前A股隊伍總體是好的，但有一小撮公司，可能正慢慢走向末路。以後監管只會越來越嚴格，退市制度也會越來越得到落實。我們討論認為，退市制度落實後，一方面可能帶來一輪新行情（有時也要想點樂觀的哈），但另一方面，對有些個股卻可能是滅頂之災。
以前炒股有個簡單辦法，就是市場估值很低時選一些小市值、低價格的股票囤著，等下一輪牛市來了後雞犬升天進行套利。現在這種方法，難度和風險都會變大。
綜上，我的主要觀點是：第一，當前可以作為價值投資者主動買套的時候，其他交易風格的投資者，仍然可以多休息或保持很輕倉位；第二，即使從價值的角度去佈局，也應該分批進行，並做好熬時間或忍下跌的充分心理準備；第三，既然個股風險難以預知，還不如定投指數，長期來看更加穩健更加具有確定性。
對，奶爸現在真正的職業，就是個推銷指數定投的。“熊市定投，牛市炒股”，沒毛病。
------操作指南------
1.大勢。總體趨勢評分：4.5分；階段最強指數：無。（8分以下不超過半倉，6分以下不建議參與）
2.概況。進入8月後市場連續3天大跌。週五只有煤炭、農業服務、豬肉、自由貿易港、物流電商平臺等少數幾個板塊漲幅略好，大部分板塊收跌，水泥、西藏、超級品牌（白馬股）、西安自貿區、集成電路和機場航運等跌幅居前。個股漲跌比784:2450，自然漲停26家、跌停19家。
中美“毛衣摩擦”還在繼續鬥智鬥勇。美方說要對我們2000億美元產品加徵10%關稅，甚至可能加徵25%；我們提出了對美方600億美元產品可能加徵關稅的還擊方案（但是美股竟然不害怕，週五晚上繼續上漲）。我們是對美貿易順差國，出口多進口少，還擊這麼多已經盡力了。
3.觀點。短期走勢難以預測，希望朋友們慢慢學會用大視野、大週期來觀察、思考和應對市場。這樣心理上會少很多糾結和難過，實惠上也更容易從股市真正賺到錢。多少事從來急，偏偏炒股不能急。更具體的觀點和建議在前面文章末尾已經明盤，不再贅述。
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