□太平洋證券 季曉雋
本輪調整的底部究竟在哪？筆者認為上證有可能在2650點-2550點-2400點左右或區間構築底部。在利空消息影響下，上證指數也可能擊穿2400點。目前看這種可能性雖不能排除，但概率上還是要小一些。
與歷史上低點市盈率的比較，如果單就市盈率、市淨率作比較，今年7月，也就是上證指數2691點時的市盈率和市淨率確實已接近或低於歷史上多個低點時的市盈率、市淨率。那麼能否據此認為2691點就是階段大底了呢？筆者個人認為，現在還不能下這樣的結論。
首先，經過近幾年的擴容，時至今日，兩市上市家數和流通市值已遠遠超過2016年1月。新股上市、上市解禁、大宗交易、併購重組、定向增發已對股市的供求關係產生了一定影響。經濟學基本原理告訴我們，供求關係決定價格或至少對價格有重大影響。這些大量的源源不斷的股票供給、資金需求，在市場缺乏持續的“賺錢效應”以及增量資金沒有大規模進場的情況下，將拉動指數和大多數股票價格向下，而過去低點的市盈率也將因此受到影響。
而GDP與股市往往也有著緊密關聯性。這也是筆者在此前以及今年一、二月一直堅持2850點不會構成底部和上證可能跌到2700點下方到2638點的原因之一。2016年1月上證指數最低行至2638點，當年GDP增速為6.7%；2018年GDP增速預計為6.5%-6.7%左右，低於或與2016年時的水平相若，因而上證指數見到2650點-2600點左右或下方也並不意外。當然GDP與上證指數低點間的關係也只是參考指標之一，並非一一對應。
其次，從資金流、盤面量價關係配合、不少績優股仍未出現恐慌性殺跌、多頭未死、恐慌性情緒、上市公司增持數量等方面看，2691點也不能言底。2691點快則1-2天，慢則數日會被擊破。
再次，從技術面分析：一方面，上證指數可能重新跌回2016年1月份低點2638點附近。前期低點既預示著這次可能再次觸及或接近，也預示著可能有支撐。另一方面，上證指數也可能跌破2638點。從技術面和心理層面分析，如果跌幅不到一半，往往會給人一種調整還不夠充分的感覺（2638點跌幅還不到5178點的一半）; 從多個指數看，現在創業板、中小板值等指數均已破位。繼而，上證指數也可能破位。 此外，根據黃金分割線和百分比線分析，上證指數可能跌到2600點-2550點-2400點左右或下方。2015年6月上證指數的最高點是5178點。5178點0.5的分割位是2589點，5178點-1849點的0.191分割位是2485點，2400點是整數關口; 另外，5178點0.382的分割位是1978點，2013年6月份反彈的最低點是1849點。這兩個點位雖不能完全排除，如在金融危機時的2008年，上證指數跌幅約73%，目前來看，概率還不是很大。而從長期看，這兩個點位或附近到1750點的支撐力度還是很強的，應該是“鋼底”。
最後，從波浪理論分析，上證指數目前應仍處於C浪下跌過程中，而C浪的殺傷力往往是很大的。從調整的時空看，上證指數調整了7個月，跌幅約25%，雖說時間不算很短，幅度不算很小，但還不能說已很充分。不過從監管趨嚴、退市新規、退市可能加快的角度分析，長期看有利淨化市場，從根本上保護股民利益；不過就短期而言仍有陣痛。
針對後市，整體來看，反彈可以減倉；穩健者仍宜輕倉，堅持“三不原則”（“散步原則”）：“不重倉、不滿倉、不追高”，或繼續持幣觀望。滿倉重倉者現在割肉有些晚，且大多數股民可能難以做到割肉後更低價位補回。如果虧損已很大，也非可能退市的股票，則可以考慮反彈到位時減一些倉位，待調整到位時再補回。
細分來看，上證指數可能壓力位在2930點-2950點-3000點左右，向上大幅突破3040點-3100點上方的難度大。而關於創業板，仍不宜過分看空，1400點-1300點左右的機會可能會大於風險。
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