受益於公裝業務的結構性復甦與住宅全裝修政策利好頻出，裝飾工程板塊業績復甦態勢良好。板塊 2017 年全年實現營收 1088.86 億元， 同比增長 9.59%。 年內各季度分別實現營收 193.28、 286.88、 290.09、 318.61 億元，分別同比下降 0.94%/上升 19.28%/上升 12.20%/上升 6.41%。板塊全年實現歸母淨利潤 53.88 億元， 同比增長 9%。 年內各季度分別實現歸母淨利潤 10.2、 14.98、 15.63、 13.06 億元， 分別同比下降 2.92%/上升 10.67%/上升 10.6%/上升 16.10%。2018 年 Q1 裝飾行業繼續保持復甦態勢， 實現營收和歸母利潤分別為 226.96/12.53 億元，增速分別為 18.50%/ 22.78%。目前，三四線城市地產銷量向好， 二手房翻修市場規模龐大， 政策驅動下市政民生類公建項目投資增速亦有所加快，裝飾工程板塊業績有望持續回升。
裝飾工程板塊近年以來單季度營收及增速
裝飾工程板塊近年以來單季度歸母淨利及增速
2017 年裝飾工程板塊實現毛利率 16.42%，同比上升 0.05 個百分點； 淨利率為5.09%，同比下降 0.01 個百分點。毛利率的上升可能是因為 2016 年營改增因素的消化，而淨利率的下降與期間費用的增加有關。 2018 年第一季度板塊毛利率和淨利率分別為 15.58%/5.46%，同比下降 0.62/上升 0.30 個百分點。全年板塊期間費用率為 8.84%，較 2016 年上升 1.33 個百分點。其中，銷售費用率為 2.31%，管理費用率為 4.76%，財務費用率為 1.77% ，較 2016 年同期增幅為 0.13/0.48/0.72 個百分點，管理費用率和財務費用率的大幅上升是期間費用率上升的主因。 2018 年第一季度板塊期間費用率為 10.31%，同比上升 0.41 個百分點。
裝飾工程板塊近年以來單季度淨利率及毛利率
裝飾工程板塊近年以來單季度期間費用率
2017 年裝飾工程板塊實現經營性現金流淨流入 24.81 億元， 相較 2016 年淨流出 3.43 億元，實現同比增長 822.81%。 裝飾工程板塊現金流季節性特點明顯， 2017年 Q1 經營性現金流淨流出 43.36 億元， Q2/Q3/Q4 經營性現金流量回正，且全年經營性現金流淨流入幅度大於流出幅度，現金流情況同比大幅改善。由於行業特性，2018 年 Q1 經營性現金流淨流出 41.98 億元，較前兩年同期均有所減少。2017 年板塊整體 ROE 為 9.70%，較 2016 年下降 0.42 個百分點，四個季度的ROE 分別為 1.88%/2.75%/2.8%/2.24%，同比下降 0.44/下降 0.06/上升 0.02 上升/0.11個百分點，其變化主要受到板塊內公司利潤規模增長的影響。 2018 年第一季度板塊 ROE 為 2.09%，較 2017 年同期上升 0.21 個百分點。
裝飾工程板塊近年以來單季度經營性現金流
裝飾工程板塊近年以來單季度 ROE
儘管 2017 年人民幣升值帶來較大匯兌損失，一帶一路板塊 2017 年度仍增長穩健，實現營收 36203.48 億元，同比增長 9.47%， 實現歸母淨利潤 1080.77 億元，同比增長 17.06%。分季度來看， 2017 年各季度營收增速均維持在較高水平， Q1/Q2/Q3增速都超過 2016 年同期水平。而 2017 年各季度歸母淨利潤增速波動較大， Q1/Q2增速維持在 15%左右， Q3 下跌至-2.06%， Q4 回升至 39.67%，主要原因是 2016 年第三季度中國建築完成併購產生大額投資收益導致板塊基數較高，屬於非經常性項目影響。2018 年 Q1 板塊營收和歸母淨利潤持續穩步增長，實現營收 8000.72 億元，同比增長 12.24%； 歸母淨利潤 232.34 億元，同比增長 14.61%。
一帶一路板塊近年以來單季度營收及增速
一帶一路板塊近年以來單季度歸母淨利及增速
一帶一路板塊 2017 年實現毛利率、淨利率為 11.12%/3.43%，較 2016 年增加0.3/0.17 個百分點，其中 Q2/Q3/Q4 的毛利率均高於 2016 年同期， Q1/Q2/Q4 的淨利率均高於 2016 年同期， 淨利率及毛利率提升的主要原因是承接 PPP 項目及市政業務的毛利率較高。 2018 年第一季度板塊實現毛利率 10.49%，淨利率 3.39%，同比均持續提升。2017 年板塊期間費用率為 5.60%，同比增加 0.36 個百分點， 其中管理費用率和財務費用率的大幅上升是主因。 2018 年第一季度板塊期間費用率為 5.68%，同比上升 0.31 個百分點，主要受財務費用率大幅提升的影響。
一帶一路板塊近年以來單季度淨利率及毛利率
一帶一路板塊近年以來單季度期間費用率
2017 年一帶一路板塊實現經營性現金流淨流入 811.84 億元， 較去年同期的2697.38 億元同比下降 69.90%，現金流流出顯著增加，主要用於大面積土地購臵。分季度來看，經營性現金流呈現明顯的季節特徵， Q1 為投標期，需要大量資金，因此經營性現金流淨流出 1552.40 億元， Q2-Q4 資金逐漸回籠，經營現金流淨流入分別為 93.88/74.21/2196.15 億元。 2018 年 Q1 經營性現金流淨流出 2146.51 億元，較去年同期明顯增加，表明開工項目大幅增加。2017 年板塊 ROE 為 12.28%，較去年同期增長 0.3 個百分點， 體現行業盈利能力增強。 2018 年第一季度板塊 ROE 為 2.4%， 同比小幅增長 0.02 個百分點。
一帶一路板塊近年以來單季度經營性現金流
一帶一路板塊近年以來單季度 ROE
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