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生活中看似不起眼的小小一包涪陵榨菜，最低零售價僅1.2元，很難想象它竟支撐起了約220億的市值。
7月27日晚，涪陵榨菜（002507.SZ）發佈2018年半年度報告，今年上半年淨利潤高達3億元，狂增77.52%，扣非淨利潤更是漲幅高達81.89%。營業收入突破10億元，較去年同期增長34.11%。
與業績一同飆升的是股價，去年7月還在多次停牌的涪陵榨菜股價最低僅有10.2元/股，之後一年內K線一路攀升，股價在今年7月達到29.98元/股的峰值，一年時間股價飆升近160%。7月27日最新收盤價為27.79元/股，市值約為220億。
業績創新高，股價繼續飈，機構普遍看好，散戶大力買入，唯一的榨菜股涪陵榨菜是怎樣煉成的？
淨利潤連年超60%創新高
涪陵榨菜定期報告的數據近三年一直“長勢喜人”。2016年開始涪陵榨菜營業收入已突破10億元大關，當年營收11.21億元，淨利潤達2.57億元，淨利潤增長率為63.69%。2017年再度保持高增長態勢，公司營業收入為15.2億元，淨利潤達到4.14億元，實現61.09%的增長。
僅2018年上半年，涪陵榨菜的營業收入已超過10億元，完成去年的三分之二，半年的淨利潤也已經超過2016年，完成去年淨利潤的四分之三，下半年業績突破2017年的紀錄看似十分輕鬆。
2018年半年報中對今年1-9月經營業績的預計也印證了這樣的判斷，公告顯示今年前三季度歸屬於上市公司股東的淨利潤變動幅度為45%-75%，淨利潤變動區間為4.4-5.3億元，對比2017年三季報披露的淨利潤約3億元。
綜合來看，涪陵榨菜今年前三季度的業績將很可能達到2017年全年的水平，全年業績增長繼續保持2016年以來高增長的態勢，淨利潤或將連續三年超過60%的速度增長。
與業績齊飛的還有涪陵榨菜的股價，2016年以來股價總體呈現上漲趨勢，2016年年初最低值還只有5.7元/股，11月迅速增至當年最高值9.71，2017年年末一路增至18.97的股價峰值，2018年3月復牌以來同樣一路增長，7月達到29.98元的最高紀錄。
股東人數大幅度增長
根據東方財富Choice的統計，2018年以來各大券商的研報中有27份專門針對涪陵榨菜個股，給出的評級是全部為買入、增持、強烈推薦等，券商對涪陵榨菜持不同程度的看好。
西南證券認為，短期看涪陵榨菜全年30%以上的高增長無憂，長期看發展路徑清晰，不考慮外延擴張請胯下預計公司2018-2020年歸母淨利潤5.9億元、7.3億元、9.0億元，複合增速達29%，未來三年公司業績將維持快速增長態勢，維持“買入”評級。
申萬宏源認為，涪陵榨菜市場推廣添亮點，主動加快份額搶佔；產能無憂，動銷良好，旺季漸至表現可期；產品分類調整後重點更突出，看好脆口及泡菜長期成長空間。核心產品收入增速超預期、利潤率提升超預期是股價表現的催化劑，同樣維持“買入”評級。
機構總體對涪陵榨菜看好，截至2018年6月30日，前十大股東中出現多家機構，如全國社保基金、香港中央結算、招商銀行旗下基金、中央匯金、中國工商銀行-匯添富基金等。
與其他股價高速增長公司不同的是，伴隨涪陵榨菜股價增長的還有股東數量的齊頭並進。2016年年底股東總數為1.5萬，2017年末增至2.7萬，2018年上半年末再度增至2.9萬。中小投資者對涪陵榨菜的看好的時機，總體來說與機構相一致，“榨菜”尚未出現割“韭菜”的情況。
高增長還能維持多久？
下半年出現的第一份涪陵榨菜券商研報來自招商證券，與上半年一致看好的研報略有不同的是，招商證券總體觀點趨向保守，認為榨菜提價能力已被市場公認，但高增持續性較難判斷。18 年來看，三景氣週期高位，享成本下行紅利，19-20 年來看，主力產品提價紅利邊際效應或遞減，但多品類平衡發展、新提價週期均可期待，維持“審慎推薦-A”評級。
多家券商研報也提示，涪陵榨菜的風險點主要在於上游原料價格上漲、市場需求回落、部分市場增速放緩以及食品安全風險。
有市場人士認為，榨菜行業利潤率較低，總體來說產業還處在較為初級的階段。儘管業績不斷上漲，但涪陵榨菜近年來多次提出重組併購計劃卻終止，也反映了公司希望通過資本擴張和多元化發展來維持業績。
目前，涪陵榨菜仍是以榨菜為核心的利潤來源。2018年半年報顯示，涪陵榨菜的營收構成中，榨菜佔比84.12%，近年來大力推廣的海帶絲、蘿蔔等其他佐餐開胃菜佔比僅為8%。
2016年以來，涪陵榨菜市場收購動作頻頻，但多次以失敗告終，如2016年籌劃收購國內某調味品生產企業90%以上股權、2017年收購某東北大醬企業的計劃均告流產，去年12月停牌至今年3月再次宣佈終止收購四川恆星及四川味之濃100%股權，原因為無法解決同業競爭問題。
多元擴張受阻，於是涪陵榨菜加碼榨菜生產。7月27日晚，公司宣佈將投資建設“年產1.6萬噸脆口榨菜生產線及配套倉庫建設項目”，項目總投資1億元，預計年均稅後利潤為2558萬元；同時還將投資建設“年產5.3萬噸榨菜生產線建設項目”，總投資1.7億元，年均稅後利潤預計為6989萬元。
涪陵榨菜官方預計目前市場佔有率超過20%。未來發力榨菜單品還是多元化拓展，是涪陵榨菜需要認真思考的問題。
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