經濟不好的時候要空倉嗎？
為什麼會經常出現千股跌停的現象？
當市場出現恐慌情緒的時候應該怎麼辦？
在持續成長的行業、高成長的公司中，什麼時候才是成熟的賣出時機？
以上這些問題，有著20多年投資經驗的明達資產董事長劉明達都有思考。
“大部分時間我都提心吊膽，但也正是恐懼讓我一往無前。”
花旗集團前總裁桑迪的這句話，一直貼在劉明達的辦公室內。
劉明達崇尚價值投資，並曾在2011年，參加完巴菲特股東大會後，和股神有過2個小時的交談。
在他看來，“投機的結果一定是不好的。長期的結果一定是良幣驅逐劣幣，好東西一定會漲，這就是長期投資的理念。
”“全面地去評估一個公司的長板和短板，把最短的板看到了，風險就看清楚了。”
劉明達曾在2005年6月推出 “傻瓜投資組合”，三年之內不做任何操作，最終收益率高達495.92%，成為業績經典。
“聰明投資者”從劉明達大量的文章、採訪、演講中選取了他最為經典的36句話，分享給大家。
為什麼經常出現千股跌停？
1，今天的投資界很多時候已經把投資當作公式化的行為，時刻關注著貨幣政策、CPI、行業景氣等，用它們來作為投資取向，我覺得是值得反思的。
2，難道CPI高一些，我們就不投資了嗎?用分析師的話說，因為經濟不好，我們應該空倉，如果所有人都空倉，股市應該跌為0，但股市從來就沒有跌為0 。
3，我們做投資是非常務實的，就如企業家做企業非常務實一樣。投資的本質是要算企業帶給股東多少回報。利用一些公式去進行投資，是不可能得到投資真諦的。
4，為什麼經常出現千股跌停的現象，主要是因為人們對股票的流動性期望太高，當然跟我們人性有關係，除此之外，更多的是受互聯網信息左右。互聯網信息傳播很迅速，但99%的碎片信息都沒有價值。
5， 看到盤面上的千股跌停，我當然也會恐懼，但恐懼只是一會的事，仔細想半個小時到一個小時，就會冷靜下來。
6，當市場出現極度恐慌情緒時，購入那些經營比較穩健，能夠持續進行穩定分紅回報的公司，利用極低的價格鎖定可獲取的穩定回報，直至股價出現高估，從而套現以獲取分紅及估值提升收益。
7，研究金融行為，在我們投資生涯中十分重要。實際上，在投資定價中最大值規避風險的時候，對於確定性的投資，可能是一個最佳的買入時機。
8，投資市場有牛市和熊市，中國的市場是“牛短熊長”。但好公司的表現實際上在熊市就會開始，對於我們過去來說，一個比較佳的投資時期是三年。
9，好的公司不會主動讓你明白。經驗判斷，市場對高成長的情緒由抵制到接受的週期，通常為6個月左右 。
看到公司最短的板，就看清了風險
10，全面地去評估一個公司的長板和短板，把最短的板看到了，風險就看清楚了。
11，我們尋找一是被市場低估的成長型公司；二是公司必須有良好的持續經營記錄，並能持續給股東良好的回報，並處在不斷的改善發展過程之中；
三是這個公司將伴隨著中國經濟的持續增長而持續壯大。而且這個公司也如同中國經濟一樣在不斷深化、變革，並伴隨著市值、市場佔有率、盈利水平不斷提升。
12，國內大多數上市公司屬於擴張型公司，企業負債率高，而且盈利預期建立在產品利潤率高、需求無限上升的假設之下。但關鍵是企業擴張不需要投很多錢，也不需要股東出資，尤其最好沒有固定資產投資。
13，更為理想的狀態是，如果投資者密切關注市場前景廣闊、現金流持續而充沛的上市公司，在這類公司早期就介入，股東在後期幾乎不用考慮公司的再融資。
14，因此對股東而言，實際上無須任何成本就可以分享上市公司的成長。而這類公司往往出現在消費行業。
15，我們主要從企業的商業架構、商業模式來體會它是否真的比別的企業效率高，
只有效率比別人高，才能生存，才能把別人擊垮。16，儲存現金反映了企業的心態，他們有強烈的危機意識，在資本環節為自己構建了非常強大的護城河。而現代商業競爭已上升到了資本的競爭。
17，即使股神巴菲特，他賬面上經常趴著三四百億美金的淨現金，實際上他的投資平均倉位是不高的。正是因為他的謹慎和追求長期回報才能有這麼一個成功的投資之道。
18，經營激進，債務過重的公司會被市場嚴格審視，其股價也會承受較大壓力，垃圾股會逐步走向失去流動性的不歸路。
19，市場不管發生什麼變化，投資的本質是不變的，不管它有多複雜。不要太追逐太時髦的東西，不變的是一些有廣泛需求的公司，這樣的公司可能漲到十倍的時候，比如騰訊到一千億的時候，我們買還是對的，你要分析離不離得開他。
大部分行業“寡頭”已經形成
20，其實概念不是壞東西，尤其是國內開通創業板之後，概念有利於把產業資本引導到未來非常需要的方向上去，錯誤的不是概念本身，而是把概念作為投資的主體。
21，一直以來被各種概念掩蓋的內需增長對中國經濟、上市公司業績增長帶來的爆發力不可低估。如果你深刻理解了中國的消費升級，就會發現很多金礦。
22，其他國家的發展歷程結合中國的產業發展環境可以看出，中國的製造業和金融行業較容易產生世界級的企業。尤其隨著中國從製造大國向製造強國轉變的過程中，一些具有核心競爭力的製造類企業會得到快速成長。
23，全球製造與工業化的水平持續提升，工業人口的大幅上升，也在根本上導致了產能全面過剩的現象。
24，產能過剩的基礎上，產業、行業集中度持續提升，利潤越來越集中到頭部，現在再也不是我們教科書上說的自由競爭時代了，在大部分行業，已經出現了行業集中的現象，形成了行業“寡頭”。
25，這裡講的“寡頭”主要不是指市場份額。行業裡的大部分競爭者，它擁有市場份額，但它並不擁有利潤。
26，這裡首先指的是利潤，一個行業“寡頭”，當然有可能是兩三家，最起碼獲取這個行業利潤的50%以上。
27，這些行業裡的支配者和佔據大部份額的“寡頭”企業將在很長一段時間內保持著穩定和持續，具有較高的護城河。
在我看來，這才是如貴州茅臺這類企業越來越得到投資者歡迎的最合理的邏輯。
28，不管你承認不承認，四大國有銀行的市場份額很難被顛覆，就算我們互聯網金融有很大的發展，十年之後四大國有銀行的市場份額可能還有50%，五、六倍市盈率如果不發展，就應該15、16%的分紅回報，打一個對摺是7、8%，再打一個對摺，就是4%的年分紅。
高成長公司的成熟賣出時機
29，投資是一件長期的事情，一直以來我都堅持價值投資的理念，尋找一家好公司，尋找買完以後回家睡覺的股票。
30，我們對價值的定義：要認為購買的是一家整個公司的價值，而不是一隻股票的價格。如果從產業資本的角度不願意把整個公司買下來，那麼最好連1000股都不要買。
否則，你就只能指望“傻子”出現了，期待其他人出更高的價錢來接受你的投資。
31，投機的結果一定是不好的。長期的結果一定是良幣驅逐劣幣，好東西一定會漲，這就是長期投資的理念。
32，不去實地調研公司就不能投資，因為市場不會額外創造價值，靠市場波動賺錢和賭博沒有區別。
33，巴菲特早年也寫過該如何買股票如何賣股票，他希望買的時候是便宜的，但在賣的標準上，有些市盈率非常高的企業也不一定會賣，市盈率低也可能會賣掉，如當年巴菲特賣中石油，專家、媒體都在嘲笑他，說他肯定錯了，但兩年後發現，巴菲特還是對了。
34，在持續成長的行業、高成長的公司中，成熟的賣出時機或是市盈率比較低的時候，而不是市盈率比較高的時候。
35，投資者必須明白，市場的下跌空間不大，和投資者會不會虧錢是兩碼事。
36，市場很聰明，你需要守候。而我們守候得還不夠。
注：2005年6月，明達資產推出了一個模擬性的“傻瓜投資組合”：在滬深兩市股價排名最高的前20名的公司中選出10只個股，分別是：蘇寧電器、中興通訊、雲南白藥、登海種業、張裕A、貴州茅臺、小商品城、馬應龍、同仁堂、上海機場。
在1億元的投資中各配置10%，至2008年5月份底，“傻瓜投資組合”的收益高達495.92%。
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