原油-PX-PTA-滌綸長絲產業鏈一體化龍頭企業
恆逸石化是國內化工龍頭企業，公司全資子公司中金石化擁有國內單套規模最大的芳烴裝置，年產160 萬噸 PX、50 萬噸純苯和110 萬噸化工輕油；逸盛大連、寧波、海南三大基地擁有 PTA 產能 1355 萬噸/年（其中權益產能 595萬噸/年）；滌綸長絲產能 100 萬噸/年。若考慮浙石化計劃於2018 年底投產，新增 PX 產能 450 萬噸（權益產能約 230 萬噸/年），屆時，公司PX 權益產能390 萬噸/年，基本滿足自身595 萬噸/年 PTA 的生產需求。
公司盈利能力增強，中金石化芳烴項目貢獻主要業績
2018 年 Q1，公司實現營業收入 176.82 億元，同比+13.35%；實現歸母淨利潤 6.36 億元，同比+2.45%；對應 EPS 0.17 元，扣非淨利潤7.3 億元，同比增長50.04%。
從毛利潤來看，2017 年公司芳烴業務板塊毛利潤為18.32 億元，佔報告期總毛利潤（38.17 億元）的48%；從淨利潤來看，2017 年公司子公司中金石化實現淨利潤為10.18 億元，佔合併報表歸母淨利潤（20.71 億元）的49.15%。
PTA 行業回暖，有望提供 2018 年主要業績增量
PTA 行業經歷了 4 年多的低迷期，產能擴張明顯放緩，開工率穩步回升，PTA 價格和價差中樞上移。2017 年，PTA 行業名義產能維持在4833 萬噸/年，開工率提升至74%，2020 年開工率有望提升至 83%，供需格局顯著改善。公司作為 PTA 行業龍頭企業之一，PTA 價差提升100 元/噸，公司利潤增厚近6億，有望成為公司2018 年業績的最大增量。
若暫不考慮浙石化一期項目影響，預計公司2018/19/20 年歸母淨潤分別為 28.38/29.78/30.12 億元，對應 EPS 為 0.45/0.47/0.48 元，對應PE 為23/22/22 倍。
假設浙石化一期項目在2018 年底建成投產，預計公司2018/19/20年歸母淨利潤分別為28.38/60.92/86.73 億元，對應PE 為 23/12/8 倍。維持“強烈推薦”評級。
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