港粵資本，引領家庭新生活
港粵資本
專注教育及消費領域的早期投資
旗下直投基金、跟投基金、產投基金
關注“改變消費者家庭生活“的創新性項目
致力於培育和孵化行業創新性企業
成為行業領軍者
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家居電商觀察
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近年來，民辦教育赴港IPO正熱。“齊襲”港股的教育企業們一個接著一個，新東方在線在上週正式提交赴港申請，再兩週前，滬江和卓越教育紛紛提交了赴港IPO申請書，加之此前正在排隊的博俊教育、春來教育、希望教育、華圖教育等等的企業，以及今年率先登陸香港資本市場的新華教育、21世紀教育、天立教育，一時間港股教育市場熱鬧非常。
2018年，赴港上市
成為內地教育企業上市首選
2017年9月1日新修訂的《中華人民共和國民辦教育促進法》（以下簡稱“新民促法”）正式實施。新民促法明確指出“民辦學校的舉辦者可以自主選擇設立非營利性或者營利性民辦學校”，徹底摒棄了舊版《教育法》中“任何組織和個人不得以營利為目的舉辦學校及其他教育機構”的規定。
民促法的修訂曾一度讓市場猜測，已為教育資產A股IPO掃清政策障礙，A股將迎來教育資產證券化浪潮。但新民促法公佈至今已一年多，原本有計劃在A股上市的教育企業反而轉向港股或美股。
一個有意思的案例是華圖教育。華圖教育曾相當執著於登陸A股，2012年首次衝擊A股IPO，毫無懸念地失敗；退而求次，2014年掛牌新三板；2015年，華圖教育計劃借殼*ST新都，失敗；2017年，華圖教育計劃借殼揚子新材（002652.SZ），還是失敗。2018年2月，華圖教育從新三板摘牌，曾讓外界猜測是“守得雲開見月明”，即將夢圓A股。
不料華圖教育卻“變了心”，提交了赴港IPO申請，若成功登陸港交所，華圖教育將成近期新三板轉港股IPO第一例。
過去一年中國教育企業赴港上市的熱潮，除了因為港股IPO的審核相對A股寬鬆外，2018年港交所正落實“同股不同權”和“H股全流通”，這對於內地企業來說都是歡迎的姿勢，再加上不少港股的教育股票有望通過深港通吸引內地的資金，赴港上市對於國內教育企業來說吸引力加大，甚至成為首選。
2017年-2018年已有8家教育企業港股IPO，以2018年看，現正有10家民辦教育公司衝擊港股。
6月29日，滬江與卓越教育集團於同一日向港交所遞交招股說明書。值得一提的是，卓越教育為中國境內第五大K12課外教育服務商；滬江若成功登陸港交所，則成為首家以H股方式上市的在線教育公司。
若華圖教育、滬江和卓越教育集團皆過審，屆時，民辦學歷制學校、職業教育、在線教育、K12輔導等多層次、多維度的教育品類公司將“齊聚港股”，港股教育板塊也將進入百花齊放的階段。
登陸A股的沉寂期貌似依舊在繼續
面對不同資本市場，企業做得了決策。一邊是A股估值、監管力度等問題，甚至導致有的企業多次衝擊依舊鎩羽而歸（如華圖教育），一邊是港股“同股不同權”、"新三板+H股"等政策改革的吸引力，兩相對比，如何選擇無需多言。
目前教育企業去A股上市不能說完全不可能，但基本很難。目前A股上已有的教育概念股，大多是被上市公司重組併購教育類資產而成的，部分概念股只是主營業務跟教育相關，例如提供教育行業信息化服務、做教育領域垂直平臺、圖書出版等，教育企業A股IPO之路，並不那麼的明朗，昂立借殼新南洋算是少數成功案例。
港股教育板塊被看好
可以肯定的是，教育行業給香港資本市場帶來了無窮的增長力。在2017年一年間，香港市場教育板塊的整體市值翻了三倍，由232億港元上升至759億港元。
純正的教育企業有兩個特點深受投資人喜歡，一是現金流好，一般來說學費收取穩定，二是毛利率相當高。拿睿見教育來說，睿見教育是華南區最大規模的高端中小學民辦教育機構，旗下有7所高端民辦學校，招生人數4萬名左右，2017財年學費收入將近6億元，佔總收入的6成比例。
睿見教育的年報披露，近4年來毛利率均在45%以上。2017財年的毛利率相對略微下降，睿見教育方面表示這是因為毛利率較低的配套設施服務佔比提升，有著“學費毛利率50%，配套設施服務毛利40%”的特點。
其他純正教育企業的毛利率也相當高。經營三所院校、招生人數達4.5萬人的春來教育的招股書顯示，過去3個財年均保持60%的毛利率。辦高等教育大學的民生教育和擁有多所學校的宇華教育，毛利率基本可以穩定在50%。
港股上的教育新股在過去的一年中確實也是趕上了好時機。2017年港股通標的股調整，新股宇華教育（06169.HK）和民生教育（01569.HK）躋身港股通標的股。自2017年1月底登陸港交所以來，睿見教育的股價從一開始的1.7港元，飆升到如今的7.38港元，股價漲了4倍多。據香港文匯報報道，在2017年香港上市的161只新股中，睿見教育的累積漲幅在主板排名第四。
其他的教育新股也表現不俗。近一年，楓葉教育、新高教集團、中教控股等市值增長了150%左右，宇華教育（06169.HK）增長了87%左右，新高教集團（02001.HK）增長了2倍多。
結合公開披露信息，港股教育公司的PE值或依舊存在較大上升空間。據興業證券研報，截至2018年6月29日，港股教育公司的2018財年平均動態PE達到30.7倍，美股教育公司最新一財年平均動態PE達到42.6倍。
目前港股教育公司的PE倍數，不僅明顯低於美股市場中的教育中概股，還略遜於A股市場中的教育概念股。
良好的投資前景，促使資本推動各類教育公司在港上市。而隨著在港上市的教育公司品類增加，預計短期內或將刺激更多教育公司尋求在港上市——“前人栽樹，後人乘涼”，若不同類別的教育公司均有較大機會登陸港股，則會使國內越來越多的教育公司在A股政策尚不明確的背景下，選擇複製成功者的路線登陸港交所。
民辦教育資本元年
仔細分析會發現，赴港上市的教育公司多集中高等教育領域，民辦學歷教育企業還是很受追捧。
從2017年來說，在境外成功上市（包括美股和港股）的9家教育類企業中，有6家是以基礎教育或高等教育為主營的學歷教育企業。2017年為中國民辦高等教育赴港上市的“爆發年”，全年上市或擬上市的民辦大學，覆蓋在校生人數超過29萬人。
2017年更是民辦高等教育的資本元年。從公司上市時的PE值和募集資金來看，學歷教育板塊IPO融資再創新高，更重要的一點是，根據“i-EDU教育產業投資分析報告”，不論是基礎版塊還是高等教育版塊，2017年全年學歷教育股都是整體走高的態勢。
此外，根據上表，2017-2018年已經登錄港股等教育企業共8年，僅僅有兩家不涉及民辦高等教育的業務，剩下6家全部含有民辦大學，純民辦高等教育集團則有民生教育、新高教、中教控股等。此外，正在排隊的10家企業裡，春來教育、希望教育、科培教育也是純民辦高等教育集團。
整體算下來，表中的18家企業中，涉及高等教育的企業有10家之多。
從民辦教育整體市場來說，中國高端民辦教育正在蓬勃發展，2012年至2015年，民辦基礎教育支出總收入由1241億元人民幣增至1842億元，複合年增長率為14.1%。在高速增長的同時，國內民辦中小學教育市場又高度分散，沒有任何學校佔據較大的市場份額。
民辦教育僅僅是中國教育產業的冰山一角，從市場的集中度來看，不論是幼教、K12課外輔導，還是民辦高等教育，市場的集中度都比較低，競爭也是高度分散。
結語
除了上市潮，在一級市場募資難的困境下，教育企業融資事件卻有增無減。
截止至5月20日，今年上半年融資數量高於去年同期，已完成了182起，中後期融資熱度強勁，大額融資數量增加，優質項目受到追捧，披露金額的融資總額已達152.73億人民幣，與去年全年180億融資總額相當接近。
此外，按照騰訊教育和中國統計年鑑之前的數據，2017年中國教育市場總規模約超過8.6萬億元，2019年預計將超過10萬億元。
不管怎麼說，教育市場正迎來史無前例的資本大年。
機構加速上市背後是行業的整合加速。經歷了教育行業原始積累期、爆發期，很多公司都走到了需要快速發展的階段，需要資金來推動快速發展。政策等得，錢和時間都等不得，美股和港股也就一直是“最佳選擇”。
迴歸到教育本質，IPO並不是教育企業的終點。只有精準地解決需求、不斷增強服務水平，才會發現，資本市場擁抱企業的窗口要廣闊得多。
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