【預計2018年美國經濟將繼續保持強勁增長勢頭，美聯儲貨幣政策溫和收緊，慢節奏加息縮表，不會對經濟增速產生明顯抑制作用】
□梅冠群
2017年美國經濟不但繼續延續金融危機後的復甦趨勢，而且增長動力進一步增強，產能持續擴張， 勞動力市場接近充分就業，通貨膨脹保持在理想水平，消費者和投資者對未來充滿信心。預計2018年美國經濟將繼續保持強勁增長勢頭，美聯儲貨幣政策溫和收 緊，慢節奏加息縮表，不會對經濟增速產生明顯抑制作用，特別是特朗普稅改成功落地，將對美國經濟短期增長產生較強刺激作用。
2018年美國經濟前景展望
1. 2018年美國經濟將繼續保持良好狀態，在復甦軌道上加快前行。2017年美國經濟保持了較好復甦態勢，預計2018年該勢頭會進一步延續。這一方面是由於美國正處於全球經濟週期性復甦的大環境中，為美國經濟復甦創造了一個寬鬆的外部環境。另一方面，美國經濟增長的內生動力也在增強，據IMF數據，2017-2018年經濟增速將分別達到2.2%和2.3%，是發達經濟體中表現最為良好的國家之一。
2.特朗普稅改方案取得重大突破，2018年可能對美國經濟產生強刺激。稅改是“特朗普新政”的核心政策之一，2017年12月12日特朗普在白宮正式簽署該法案。該法案主要在以下方面形成突破，可能會對未來美國經濟產生重要影響：一是將企業所得稅從35%降至21%。目前全球平均所得稅為24.25%，降稅後美國將成為稅收窪地，可能引發全球企業特別是發達國家企業向美國大規模轉移。二是大幅降低美國企業海外利潤迴流稅率。據估計，目前美國企業離岸利潤留存約2.6萬億美元，大量利潤迴流將進一步刺激美國經濟增長。三是大幅降低個人所得稅，將較大提升美國民眾的消費能力。一般而言，減稅在中短期對經濟增長刺激效果明顯，但長期並不顯著。據美國稅收政策中心（TPC）最新報告顯示，綜合考慮投資上升、海外投資迴流、消費增加等總需求刺激影響，特朗普新稅改政策將使2018美國經濟增長提高0.7個百分點，但對2027年美國經濟增長几乎沒有影響，長期刺激效應微乎其微。
3. 2018年美國貨幣政策將繼續延續溫和收緊的主基調，繼續保持穩健加息縮表步伐。美國加息主要考慮通貨膨脹和就業改善兩方面情況，目前美國通貨膨脹率回升動力強勁，就業持續改善，2018年美聯儲將會繼續實施溫和收緊的貨幣政策。目前鮑威爾已公開表示，將會繼續延續耶倫政策，慢節奏縮表減債，考慮到美聯儲已設定的縮表計劃規模有限且緩衝時間較為充裕，預計市場流動性短期不會受到劇烈衝擊，對美國經濟復甦不會產生強烈的負向溢出效應。
4.近年美國負債水平總體穩定，未來再次發生債務危機的可能性不大。美國次貸危機是過於寬鬆的貨幣政策、金融業監管缺失和全社會高債務率、高槓杆率的產物，美國的經濟風險源於超出經濟能力的負債水平，通過觀察債務率可判斷美國經濟的總體風險情況。從美國國家資產負債表來看，儘管金融危機後，美國總體負債規模不斷上升，但由於經濟逐漸復甦，國家總資產規模上升速度更快，因此國家資產負債率表現出穩步下降趨勢，美國償債負債能力總體增強。
分部門來看，除美國聯邦政府資產負債率在金融危機後大幅攀升外，金融部門、非金融企業部門及居民部門的資產負債率十多年來均十分平穩，金融部門和非金融企業部門資產負債率均在100%左右上下窄幅波動，負債水平處於可接受範圍，居民部門負債水平較低，低於20%的水平。儘管聯邦政府負債較高，但風險可控。這一方面是由於2012年後政府負債率趨穩，逐步穩定在近330%的水平上，沒有進一步上漲。另一方面，政府負債規模還遠不及金融部門和非金融企業部門，僅相當於兩者的20%和44%。儘管新稅改會造成政府負債規模進一步上升，但考慮到稅改後對經濟增長刺激所帶來的稅基的擴大，以及聯邦政府在國防、醫改等方面支出可能縮減，未來美國政府債務增長尚不至於構成系統性風險。
中國應做好三方面應對
1.高度關注美國稅改對中國的衝擊，未雨綢繆佈局“降成本”的改革舉措。美國新稅改政策會給其他國家帶來較大的產業轉移和資本流出壓力，可能引發全球範圍的減稅競賽。2001年小布什降低個人所得稅後，法國、意大利、西班牙等國迅速跟進，相應下調了個人所得稅。近期針對特朗普減稅，如引發減稅大戰，中國也不能獨善其身。未來中國如要繼續保持相對美國的成本優勢，必須做好供給側改革的“降成本”文章，多方位、多維度降低經濟運行中的各項成本：一是要加快推動稅制改革，實現由間接稅為主向直接稅為主轉變，繼續推進“營改增”，清理、整頓和規範稅外收費，降低企業稅負成本；二是深入推進土地供給制度改革，加快集體土地入市，形成土地供給的市場化機制，降低企業用地成本及基於土地要素的租金成本；三是進一步推進能源價格體制改革，充分利用充裕的能源供應能力，降低能源供給成本；四是繼續加強國家物流大通道建設，打通制約物流業發展的體制機制瓶頸，提高物流服務能力、提升物流運作效率，降低物流運行成本。
2.美國繼續加息縮表可能再度對中國形成資本外流壓力，中國應高度重視防控金融風險。2018年美國加息、縮表、稅改可能形成疊加效應，對中國可能產生三方面影響：一是中國企業赴美投資意願加強，在華美資迴流規模擴大，金融市場上資本外流規模也將增加；二是人民幣貶值壓力加大，伴隨著美元升值、中國資本外流，2018年人民幣可能再度面臨貶值壓力；三是如發生資本大規模流出、人民幣迅速貶值情況，在房市、股市及其他投資品領域不排除資產泡沫破裂的可能。歷史上曾多次出現美元收緊，新興經濟體出現經濟危機的情況，對此我們必須保持警惕。2018年中國要把防控金融風險擺在宏觀調控的突出位置：一方面要加強資金進出管理，對大額資金流進流出要動態跟蹤，避免以投機為目的的大規模國際遊資對中國經濟穩定造成衝擊；另一方面視匯率情況，在穩增長的同時，適度收緊貨幣政策，與美元升值形成對沖，穩定匯率。同時繼續推動資本流向實體經濟，主動擠出虛擬經濟中的過度泡沫，提早釋放風險壓力，增強自身經濟的穩健度和適應力。
3.妥善處理好中美貿易爭端，力爭避免兩國大規模貿易戰。儘管當前美國經濟表現良好，但其國內仍面臨較為嚴峻的貧富差距、中產階級對就業質量不滿意等問題，折射到兩國關係層面表現為貿易逆差之爭。中美兩國要加強溝通對話，共同解決貿易逆差問題。中國可擴大美國油氣、農產品進口，美國放開對華高技術產品出口限制。中美應擴大服務貿易規模，美國以服務貿易盈餘對沖商品貿易赤字。中美共同推動相互投資開放，中國進一步放開服務業市場，美國放鬆對中國投資的管制，中國將貿易盈餘以投資形式迴流美國，形成橫跨太平洋的投資貿易雙向流動大格局。
（作者為中國國際經濟交流中心高級經濟師）
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