蔡浩 李海靜
7月23日，國務院常務會議指出要保持宏觀政策穩定，堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，根據形勢變化相機預調微調、定向調控。會議重點部署了要更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。會議明確了積極的財政政策要更加積極，穩健的貨幣政策要鬆緊適度。
會議傳遞了一些重要信號，值得我們每個人關注，這將影響今年下半年乃至更長一段時間的經濟金融走向。
注意了！年內高層第二次提及“擴內需”。第一次是今年4月的政治局會議，提出要“把加快調整結構與持續擴大內需結合起來”；此次國常會再提“擴內需”，時間節點上更顯重要性和迫切性。二季度數據不久前公佈，數據顯示，中美貿易摩擦升級對國內宏觀經濟的負面影響正逐步顯現：國內生產總值(GDP)增速有所放緩，工業增速不及預期，投資增速屢創新低，經濟下行壓力不減。在當前外需受到明顯衝擊的情況下，內需將成為經濟增長的壓艙石。
定調了！財政政策“更加積極”。一方面聚焦減稅降費，在確保全年減輕市場主體稅費負擔1.1萬億元以上的基礎上，將企業研發費用加計扣除的政策由原先的科技型中小企業擴大至所有企業，初步測算全年可減稅650億元，以進一步支持企業研發投資。這也是當前中美貿易升級背景下，鼓勵企業創新，提升高端製造業自主研發能力，進而實現高質量發展的必然要求。另一方面體現在加快地方債專項債發行進度，以改善基建投資。今年以來，信用債違約潮頻發，加之財政部對地方政府融資的規範，基建增速持續大幅下行，從去年全年19%的高位滑落到今年1-6月份的7.3%，創有歷史記錄以來新低。根據財政部數據顯示，1-6月全國累計發行專項債券3673億元，還有1萬億以上的專項債尚未發行。因此，“更加積極”的財政政策將利好基建相關行業，下半年基建投資增速有望觸底反彈，進而對固定資產投資增速形成支撐。此外，上半年財政支出力度較去年同期有所減弱，財政赤字規模下降近2000億元，預計下半年財政支出力度將有所加大，積極的財政政策將“更加積極”。
沒錯，貨幣政策邊際寬鬆延續！中美貿易摩擦發生後，為應對複雜多變的國內外經濟形勢，人民銀行加強了對貨幣政策的預調微調，對流動性的表述由“維護流動性合理穩定”修改成“保持流動性合理充裕”，通過兩次降準（降準置換和定向降準）、中期借貸便利(MLF)擔保品擴容、MLF超額續作等政策工具向市場注入2萬億左右的流動性（本次國常會當日新增5020億元MLF），央行這一系列的政策操作均表露了貨幣政策轉松跡象。此次國常會提到“保持適度的社會融資規模和流動性合理充裕”，我們此前曾多次提到的“寬信用”導向得到確立，貨幣政策邊際放鬆的基調也被再次確認，後期市場流動性環境可望繼續保持寬鬆。結合上週五“一行兩會”關於資管、銀行理財方面的最新監管政策取向，監管政策的邊際放鬆也將助力貨幣政策寬鬆的效果。
劃重點——財政、貨幣雙向發力解決小微企業融資難問題。小微企業成為此次國常會關注的重點，會議指出，要引導金融機構將降準資金用於支持小微企業、市場化債轉股等；鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求；加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標；對拓展小微企業融資擔保規模、降低費用取得明顯成效的地方給予獎補。在這一系列政策紅利下，小微企業融資難融資貴問題有望逐漸得到緩解。
此次國常會重在部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展，同時也是對前一陣貨幣、財政之爭的定調。會議要求財政政策和貨幣政策要協同發力，明確了積極的財政政策應當“更加積極”，為下半年財政發力（減稅、支出）奠定基調；明確了貨幣政策要鬆緊適度，不搞“大水漫灌”式強刺激，而是要預調微調、定向調控。擴內需作為宏觀經濟政策的發力點，在更加積極財政政策和邊際寬鬆貨幣政策的支持下，有望成為下半年經濟增長的壓艙石，對沖中美貿易戰帶來的負面影響。
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