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【思考点】
- 蜜月期的阿里和雅虎是如何各取所需的？
- 阿雅之间的风花雪月转眼成空？
- 为什么说阿里下了好大一盘棋？
- 企业发展与融资策略之间的关系是什么？
【“禾”盘托出专家顾问的分享】
在中国，阿里巴巴几乎成了电子商务的代名词，中国经济的飞速发展也带来了电子商务市场的繁荣，阿里巴巴先已成为全球最大的电子商务公司，而马云也伴随着阿里巴巴即将于美国上市背后的高估值而一跃成为中国首富。
而近几年，阿里巴巴与雅虎的“恩怨情仇”始终是人们关注的焦点，接下来，我们就来解读一下他们之间错综复杂的股权结构，以及控制权的博弈，给我们企业发展与融资策略带来了哪些启示。
一、蜜月期 如何各取所需
阿里巴巴与雅虎之间的恩怨情仇始于2005年8月的一份协议。协议的主要内容为：
1、雅虎以3.6亿美元现金向软银集团收购淘宝网股权，转让给阿里巴巴，并加上雅虎7000万美元现金和雅虎中国区业务作为代价，从阿里巴巴收购普通股；
2、雅虎以5.7亿美元现金从阿里巴巴特定的股东手中收购阿里巴把普通股。三是软银支付1.8亿美金购买阿里巴巴发行的可转股债券。
阿里巴巴获得的总现金投资是2.5亿美元。并同时持有100%淘宝网股权，还有雅虎中国的资产，而雅虎持有阿里巴巴40%的股份（35%的投票权），成为阿里巴巴重要股东和战略伙伴。
｛点评：现阶段对于阿里和雅虎而言，都从对方身上获得了利益。雅虎是第一代互联网行业的领军企业，致力于门户，搜索，新闻，邮箱，商贸与相关互联网业务，在发展过程中雅虎并购了大量的不同领域的公司以获得相对成熟的技术和市场。阿里获得充裕的资金迅速发展，淘宝网得以采用免费的模式抢占市场份额，最终将EBay赶出中国，而阿里巴巴B2B也在两年后在香港上市。从后面的发展来看，雅虎对阿里的投资显然是相当成功的，雅虎当初的持有的10亿美元的股份价值翻了10倍以上｝
二、阿雅之间的风花雪月转眼成空
相对阿里巴巴的迅速崛起，雅虎则显得步履蹒跚，除了雅虎日本比较成功外，各地公司成绩并不理想，门下搜索业务又被Google击败，社区败于Facebook，Twitter。雅虎迫切需要通过整合亚洲资产等方式形成新的利润增长点，而对于发展初期的阿里巴巴而言，雅虎的资金注入对阿里巴巴整个产业链的发展可谓是益处颇多，阿雅合作一拍即合！
但随后面对着每赚一块钱，便有四毛钱交给雅虎和控制权有可能丧失的局面，阿里内部逐渐有所抱怨。而随着雅虎方面杨致远的退位以及以强硬著称的卡罗尔巴茨的“上位”（成为雅虎新的CEO），阿雅合作的蜜月期正式开始动摇。2010年10月，持有阿里39%（曾在2009年抛售阿里巴巴1%的股票）经济权益的雅虎，投票权由35%上升为39%，马云等管理层降为31.7%，雅虎在阿里董事会的席位进一步增加到两位。同时，“阿里巴巴集团首席执行官马云不会被辞退”条款到期，雅虎将有权辞退马云。面对种种不利因素，以马云为首的阿里经营层下定决心通过回购股份的形式来摆脱雅虎对阿里的掣肘。
｛点评：事实上，阿里于雅虎也曾因为中美不同的商业文化和见解，爆发了一系列的争论，例如马云决定关闭雅虎中国，在美国的文化看来，这种做法简单粗暴，是对客户不负责任的表现。杨致远的退位，巴茨强硬的管理风格使双方冲突公开化，2009年雅虎为了要套现抛售1%的阿里股份，导致阿里股价大跌，2010年巴茨表示支持谷歌退出中国，在阿里看来这样的做法违背中国人一贯的处事原则，造成了大股东和中国政府之间不必要的尴尬处境，而在雅虎看来，巴茨只是在就事论事。随后雅虎更是对外宣布进军中国市场，吸引中小客户投放广告，直接与阿里巴巴展开竞争。这些行为导致了阿里管理层的强烈不满，甚至公开表示，我们为什么需要一个没有技术和商业协同功能的财务投资者？｝
三、马云下了好大一盘棋？！
2010年的2月，阿里正式约见雅虎，商谈回购事宜，提交了一份资产换股权的方案，据称，阿里从美国税务署得到非正式表态，即“资产换股权”交易将享受免税优惠，做法是阿里需要通过收购一项雅虎感兴趣的资产，或者用阿里的已经控制的运营资产进行回购，但这份方案被雅虎拒绝。
2012年5月，阿里与雅虎最终签署了股权回购的协议：阿里将用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有的股份的一半，如未来阿里上市，在有权在上市之际回购雅虎剩余的股份的一半。
｛点评：为什么刚开始雅虎拒绝回购？一是前期的雅虎投资者认为所持有的亚洲资产越来越值钱，希望通过持有阿里的股票，静待升值后兑现，不急于卖掉阿里的资产亦是因为其每年的增值速度较快，二是股东太多，无法形成统一意见，这也是雅虎这几年走下坡路的原因之一。而最终签署的协议，看似顾及了各方的利益，但细看之下，协议里没有阿里必须上市的约束，也就是说整个协议对阿里是比较有利的。雅虎同意签署，也凸显了雅虎深陷困境，急需资金周转的局面。马云及其的管理团队兜兜转转，借着雅虎这阵东风借的一船的好箭，却又在雅虎处于逆势时期，又重新拿回了对阿里的控制权，前期阿里低成本的融资，使其轻装上阵，快速发展，后期的股权博弈虽然小小的付出了一把，但和阿里集团的控制权相比，九牛一毛而已。｝
附：雅虎阿里巴巴大事记
【“禾”盘托出专家顾问的分享】
（1） 融资是为企业发展战略服务，随着企业发展的阶段不同而调整。不同的发展阶段有不同的融资策略，上市并不是唯一或者必须的融资手段
（2） 资本短期的逐利性与企业发展的战略会出现矛盾的可能，企业的发展转型阶段应更为谨慎的考虑短期利益与长期规划之间的矛盾。
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