2018年上半年A股主板、中小板、創業板均出現較大的下跌幅度。尤其在6月末，指數擊穿3000點大關，引發了市場的恐慌性拋盤，上證綜指一度跌穿2700。

回首上半年，我們面臨的是一個內外環境極度複雜的時期。

國內宏觀去槓桿、打破剛性兌付、資管新規等因素導致金融市場總體流動性緊張，信用利差持續擴大，部分債券的信用事件和股票的質押爆倉風險成為國內金融市場不穩定的主要原因。

同時，外部又恰逢中美貿易摩擦升級，並且以此為發端，關於中美關係出現長期拐點的憂慮，導致市場風險偏好持續下降。

在經受了近半年的折磨之後，時間終於步入了2018年的下半場。在盛夏來臨之時，我大A股是繼續在壓力下沉淪還是準備醞釀絕地反擊呢？？？

低估值，是抄底堅實的後盾

隨著大盤失守3000關口並一路擊穿2800，個人投資者的信心已經沉至谷底。

但同時，越來越多的資深人士和專業機構卻認為，A股的"估值底"已經到來。

所謂的估值倍數就是PE也就是市盈率，是用股票的每股價格/每股收益。市盈率越高，說明和這個公司的股價相對這個上市公司的收入水平而言越高，也就說明可能存在一定的股價高估。

通過迴歸分析，我們發現：

藍籌股的價格和動態市盈率已經接近迴歸均值，回到"正常水平"。去年下半年及今年1月份的白馬行情令藍籌股的估值快速抬升並出現泡沫。伴隨著長達5個月的調整，尤其是隨著眾多大白馬的補跌，藍籌股的估值已經得到了充分的調整，目前處於長期均值附近，不貴，但也談不上便宜。

中小板指數的價格和估值經過本輪下跌已顯著低於長期的均值，成為"價值窪地"，比藍籌股更具備理論上的投資價值。

創業板指經過調整之後，價格和估值也已低於長期歷史平均水平，同樣顯露出"價值窪地"的吸引力。從與長期均值的偏離幅度看，創業板的低估程度不如中小板。

從上述情況分析，主板估值迴歸合理，中小創已經"超跌"。若後市出現修復行情，反彈的力度由大到小應該是：中小板>創業板>主板藍籌。

著名股神巴菲特在1988買入可口可樂曾經說過：

“我知道水多少錢一升，糖多少錢一磅，所以我知道他被低估了。”

這與今天A股市場上很多股票因為系統性風險導致的低估而出現抄底的機會又有什麼不同呢？

暖風頻吹，"政策底"愈發堅實

上半年，國內經濟金融領域承壓，內因是金融去槓桿帶來的融資流動性緊縮，進而導致了一系列的問題。上市公司股東質押風險升級，債市信用違約頻發，地產開發商負債率驚人，地方項目資金鍊收緊，居民負債率上升消費力減弱，以P2P為代表的民間融資全面崩盤——一系列的負面要素，最終都反映在了股市上 。

不忘初心，方得始終。金融改革的目的是預防系統性風險，因此當系統出現風險苗頭時，政策面的暖風也就漸漸吹起。

• 6月24日，央行宣佈年內第三次定向降準。
• 7月初，多家公司宣佈延緩發行CDR。
• 7月以來，央行和銀保監繫統多次召開關於促進小微企業貸款的工作會議。
• 7月13日，財政部和稅務總局發佈通知，小微企業年應納稅所得額上限提高至100萬元。
• 7月16日起，央行與財政部隔空論戰，目的在於討論貨幣和財政政策如何呵護經濟。
• 7月18日，市場傳言央行對銀行進行窗口指導， 要求購入AAA及AA+評級企業信用債，降低企業融資成本，"中國版QE"的說法不脛而走。
• 7月20日，市場盛傳資管新規落地，寬鬆程度超預期。

從6月24日定向降準到"中國版QE"再到資管新規落地，政策的頻率和力度毫無疑問正在提升，接下來相信可以看到會有政策的不斷推出——對於一個"政策市"而言，"政策底"的輪廓已經越來越清晰了。

逆向思維最可貴，此刻佈局正當時

不論是國外的投資聖經，還是國內久經沙場的大佬，談到成功的投資框架，有兩個法寶一定少不了——價值投資和逆向思維。

其中關於逆向思維最著名的表述莫過於巴菲特的那句名言了：

別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪。

在當前的市場狀態下，持續陰跌和紛紛擾擾的消息已經消磨掉了相當數量投資者的信心。用大家比較熟悉的場景就是：證券營業部又到了門可羅雀的時候。

那麼，在當前這個時點，是不是到了逆向佈局的時候了呢？

我們看看大佬們是怎麼說的：

興業證券張憶東：至暗時刻的反擊戰且行且珍惜

三季度反彈開啟的條件已經基本具備。首先，中美貿易戰對於資本市場的影響逐步鈍化。其次，中國上半年偏緊的宏觀政策已經開始微調，差數據將強化三季度政策調整預期和基本面預期，最新的社融及其他經濟數據發佈算是短期利空出盡。第三，美元指數開始盤整，美國下次加息大概率在9月。但是，反彈不會一帆風順，而是猶猶豫豫地進行，因為中期的宏觀風險依然層巒疊嶂。因此，不論是否參與反彈，都應精選核心資產；

如參與，則適度、趁早。

淡水泉：要利用恐慌，而不是被恐慌利用

所有人都知道當前是"現金為王"的時候，大街小巷都在講"現金為王"的時候，我們需要做的就是開始投資。但當所有人都想把手中的現金拿出去投資時，也是下一個泡沫到來的時候。

重陽投資：白馬調整比較充分，已有較明顯的投資價值

今年的市場機會是結構性的。市場對於內外部風險因素已經有了較充分的預期，從這個角度說，我們對市場並不悲觀。目前部分白馬股調整得比較充分，顯現出較為明顯的投資價值，但這似乎還不是普遍現象。因此，在個股選擇標準上將會更加嚴格審慎。

高毅資產：中國是全球最好的投資市場之一

經過前期市場較大幅度的下跌，總體上市場系統性估值處於合理偏低的水平。儘管國內去槓桿與國際貿易關係的調整是一個較為長期的過程，但這些因素對資本市場的預期會逐步趨於穩定，即使在宏觀總量增速放緩的背景下，中國是全球最好的結構性長期投資的市場之一。

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