內蒙古首富 杜江濤
長江商報消息 短短6年建立君正系，連續7年穩坐內蒙古首富寶座，風光無限的杜江濤家族財富正在大幅縮水。
長江商報記者發現，15年前，靠股票掘得第一桶金的杜江濤“衣錦還鄉”，回到故鄉內蒙古烏海創業。如今，他已經手握君正集團（601216.SH）、博暉創新（300318.SZ）兩家A股公司，其資產版圖涉足煤電化工、金融及大健康等眾多領域。目前，公司正在推進34.5億元收購中華物流100%股權，佈局國際化。
財務數據顯示，近三年來，君正集團經營業績高速增長。2017年，君正集團淨利潤達21.48億元，是2015年的2.56倍。上市以來，公司堅持年年派現以回報投資者。
然而，重組概念、業績高增長、持續分紅等利好刺激下，公司股價卻遭遇投資者用腳投票。
據長江商報記者初步統計，2015至今的三年，君正集團股價累計跌幅超過六成，市值蒸發達456億元。算上博暉創新近三年蒸發的市值，杜江濤家族近三年財富縮水300億元。
記者注意到，作為一家重資產的傳統化工企業，近年來，雖然公司資產負債率不高，但公司流動負債比率不容樂觀，近一年流動負債猛增29億元，且流動負債超過流動資產，公司存在不小的財務壓力。
此外，公司在經營中違法違規不斷。去年9月，其實施PVC價格壟斷被罰2947.8萬元，今年1月，公司因信披違規及財務核算錯誤被警示。
7月20日，一券商分析師向長江商報稱，君正集團重組中化物流需準備高達145億元資金，這將加劇公司財務壓力。
□本報記者沈右榮
營收淨利三年高速增長市值卻蒸發456億
君正集團的經營業績與股價嚴重背離。
公開資料顯示，2003年2月，杜江濤創辦烏海市海神熱電，2004年，他通過公開競標方式收購內蒙古黃河化工，並更名為君正化工。隨後幾年中，杜江濤又先後投資建設2×15萬千瓦熱電機組項目、40萬噸PVC燒鹼項目、100萬噸水泥項目。由此，君正集團雛形初現。
2011年2月，君正集團登陸上交所。次年5月，博暉創新在創業板掛牌。至此，創業8年後，杜江濤將2家公司同時推進A股市場。
上市以來，公司經營業績呈現快速增長之勢。2011年至2017年，營業收入為37.08億元增長至77.40億元。淨利潤則由4.23億元倍增至21.48億元，增長了4.08倍。
公司分紅也較積極。上市以來公司累計派現7.93億元，約佔公司募資總額（首發加定增合計79億元）10%。
上述亮麗業績中，投資收益貢獻不菲。截至目前，君正集團投資了華泰保險、天弘基金、烏海銀行、國都證券等金融企業。目前，華泰保險和天弘基金已成為公司現金奶牛。2017年，二者貢獻淨利1.06億元、4.13億元，合計佔公司淨利潤的24.17%，
然而，君正集團高速增長的業績與公司股價走勢背道而馳。
上市至今，君正集團實施4次送轉股，股本膨脹12.18倍。以前復權價看，股價頂點出現在2015年6月3日，為9.88元，此後調頭向下，至7月20日收報3.26元。近三年，股價跌幅達67%。去年11月以來，雖然有靚麗業績刺激，但股價依然一路下行，8個月的累計跌幅達 到40%。
長江商報記者初步統計發現，2015年6月3日，君正集團市值達到731.14億元，至7月20日為275.08億元，三年蒸發了456.06億元。
君正集團大股東為杜江濤，持股比為38.05%，二股東君正科級持股21.41%，後者股東為杜江濤之妻郝虹、哥哥杜江波，杜氏家族合計持股53.36%。近三年，隨著股價下跌，杜江濤家族財富縮水了243.35億元。
在博暉創新身上，杜江濤家族的財富也在縮水。杜江濤家族合計持有博暉創新54.33%股權，博暉創新近三年市值蒸發112.22億元，以此計算，杜江濤家族財富縮水60.97億元。
在上述兩家公司中，杜江濤家族的財富3年合計縮水304.32億元。
流動負債1年增29億流動資產僅23億
二級市場對經營業績高速增長的君正集團不看好，或與近年來君正集團財務結構改變有一定關聯。
君正集團的資產負債率水平較低，2015年為40.35%，2017年降至28.94%，今年一季度為32.33%。
作為一家傳統化工企業，君正集團的流動資產佔比相對較低。截至今年一季度末，公司總資產246.81億元，流動資產僅有38.07億元，佔比為15.42%。公司負債總額為79.80億元，其中流動負債為61.24億元，佔比為76.74%。對比發現，流動負債比流動資產多出23.17 億元，二者比重為1.61:1。從這一數據看，君正集團的財務並不健康。
其實，近幾年來，君正集團的流動負債持續大幅攀升。2015年至2017年，公司流動負債分別為49.64億元、20.62億元、46.20億元，分別與總負債的比率為60.08%、47.35%、71.32%、76.74%，呈現逐年增高之勢。其中，今年一季度末達61.24億元，較上年同期增長約29億元。
同為化工行業的浙江龍盛，雖然資產負債率明顯高於君正集團，但公司流動負債構成比率明顯優於君正化工。2015年至今年一季度，公司流動負債與負債總額比率分別為73.68%、46.30%、46.28%、42.45%，呈現下降趨勢。
對比發現，君正集團流動負債構成比率持續上升，佔比過高。
一般而言，企業都在想方設法降低流動負債比例、增加長期負債，因為流動負債必須用流動資產來償還，償還期越短對企業流動性的壓力就越大。
一名財務人員告訴長江商報記者，流動負債構成比率變動，反映一家企業穩定狀況。如果企業經營活動穩定，盈利能力強，企業增加的負債一般為長期負債、減少流動負債，以提高企業經營活動的自主性和靈活性。反之，如果企業經營活動不穩地，往往會臨時籌措資金，從而增加流動負債，結果是企業經營活動的自主性降低。
速動比率是衡量一家公司償債能力的重要指標。2017年，君正集團速動比率為0.45倍，為近5年的新低。
34.5億收購另備110億應對標的債務
34.5億元收購中化物流，還得準備110億元應對標的債務，流動負債構成比率高企的君正集團或將面臨流動負債再度大幅增加壓力。
始於去年底這場收購，大半年過去了，仍在進行中。
公開資料顯示，君正集團與春光置地、華泰興農組成的聯合受讓體，摘牌取得中化物流100%股權，摘牌價為34.5億元。隨後，春光置地、華泰興將隨其股權全部平價轉讓給君正集團。
對於此次收購，君正集團的定位是，將擴大資產規模、拓展產業佈局，為公司邁向國際舞臺打下堅實基礎。同時，未來雙方業務整合，有利於公司以全球視野開展化學品產業鏈的資源配置，最終實現國際化的發展戰略。
然而，中化物流經營狀況並不好。2017年前9個月，淨利潤1.29億元，以年化計算同比下降60.64%，毛利率也由2016年的22.07%大幅下降至2017年的8.93%。
不僅如此，標的資產負債率較高，2015年至2017年9月，標的資產負債率為65.77%、62.56%、62.07%。債務結構中，流動負債金額36.10億元，佔負債總額的71.04%，資產結構正好相反，流動資產僅為20.64億元，佔資產總額的25.12%。截至2017年6月，標的金融機 構債務總金額為93.07億元，大多為美元貸款。截至今年4月底，上述債務已解決3.4億元，未解決89.67億元。
此次收購，除了34.5億元的交易價款外，君正集團還得另備110億元應對中化物流的債務，其中80億元對外擔保、30億元財務資助。
值得一提的是，因為對中化物流尚未完成盡調，無法判斷標的業績下滑是具有暫時性還是持續性，其債務狀況的複雜程度也暫不可知。
一券商分析師稱，一旦收購中化物流工作完成，並表後將大幅拉昇君正集團資產負債率。如果未來中化物流經營未達預期，流動負債構成比率高企的君正集團將面臨較大財務風險。
上週，針對上述問題等，長江商報記者向君正集團發去採訪函並致電。截至發稿時止，未收到具體回覆。
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