7月18日，新華保險率先發布2018年上半年業績預告，預計公司2018年半年度實現歸屬於母公司股東的淨利潤和扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤與上年同期相比，均增加80%左右。這拉開了上市險企披露“中考成績單”的帷幕。
業內人士預測，今年上半年A股市場不振對重資產屬性較強的險企帶來的衝擊不容小覷，預計下半年上市險企會加大保障類產品的佈局，加大固收配置，破局“資產荒”，股市投資方面將增配防禦板塊。
淨利潤增速環比下滑
平安證券分析師陳雯指出，今年上半年，上市險企表現明顯優於行業，但增速較往年出現明顯下降。
天風證券分析師陸韻婷告訴中國證券報記者，今年上半年傳統險準備金折現率750日均線較年初上移4-5個基點，平安、太保、新華和國壽分別對應釋放準備金22億元、21億元、18億元和60億元。同時，今年新業務增速為負，對應的佣金支出將有所減少，業務品質的提升也使得保險公司的退保金額減少。
“中國平安在行業內率先實行IFRS9法則，金融資產的公允價值將大部分直接在淨利潤中體現，預計中國平安上半年淨利潤為470億元，同比增長7.7%；太保，新華和國壽權益投資收益波動部分記在可供金融資產科目，不直接體現在淨利潤上，預計它們半年度淨利潤分別為85億元、40億元和175億元，同比增速為72.3%、80%和53.6%。”陸韻婷稱。
在淨利潤增速放緩的同時，新業務價值也需要時間逐步改善。興業證券分析師董天馳認為，一季度受保監會“134號文”影響，壽險公司新單保費收入同比大幅下降。二季度在產品類型不同於一季度、基數低於一季度和壽險公司制定相應產品策略的情況下，新單保費同比的情況有所好轉，但仍無法彌補一季度的負面影響。上半年新業務價值普遍會出現負增長。預計2018年上半年國壽、太保、平安和新華的新業務價值同比增速的區間分別為-25%—-15%、-25%—-15%、-10%—0和-30%—-20%。
儘管上半年上市險企新單保費增速均出現不同程度的負增長，但在續期業務的強勁推動下，預計上市險企保費全年有望實現穩健增長。國壽、平安、太保和新華壽險原保費將分別同比增長4%、21%、18%和11%。在去年“先高後低”的基數影響下，預計2018年保費增速有望持續邊際改善，全年實現穩健增長。
業內人士認為，目前來看，在迴歸保障政策引導下，保障型健康險產品二季度保持較快增速，表明險企迴歸保障、轉型發展速度正在加快。2017年二、三季度增速較緩，同比基數較低，有助於2018年二、三季度增速提升。
東方金誠首席金融分析師徐承遠告訴中國證券報記者，雖然上半年壽險原保費收入出現負增長，但在險企發力保障型產品下保持了逐月回升態勢；財險公司原保費收入則保持較快增長，車險費率改革進一步深化。整體來看，壽險負債端保費收入壓力最大的階段已經過去，持續改善已經成為市場的普遍預期；而財險業務在非車險快速增長態勢下將繼續維持高增速，未來保險行業長期穩健增長的邏輯不變。
未來加大固收配置
新華保險業績預報顯示，公司2018年半年度總投資收益較上年同期基本持平。分析人士指出，近期的股市下跌給上市險企上半年業績和投資收益率產生一定負面影響。同時，資管新規之下，優質非標類產品供給明顯減少，險企投資收益率或將承壓。
陸韻婷認為，十年期國債收益率相對穩定，預計上市險企淨投資收益率依然可以保持和去年相似的業績，平安可以達到5.2%-5.5%。但權益市場波動將壓制總投資收益和綜合投資收益率的表現，預計中國平安、太保、新華和國壽的半年度綜合投資收益率分別在4.0%、4.2%、4.0%和3.6%的水平。
民生證券分析師周曉萍指出，資本市場波動與低利率環境，使得保險公司資產配置面臨挑戰。2017年整體行業另類投資佔比由35.3%提升4.9個百分點至40.2%。截至2018年5月，保險行業大類資產配置基本保持穩定，較2017年底債券投資佔比上升1個百分點，其他投資佔比略降0.8個百分點。預計2018年上半年投資收益率會有一定幅度下滑；同時，因股票市場出現一定程度下跌，計提資產減值存在一定壓力。
關於如何提升下半年上市險企投資收益率，陸韻婷稱，下半年，險資可能將以固定收益資產為主；股市投資方面，連續的調整將增加市場反彈預期，現金流穩健、帶有防禦屬性的消費、醫療板塊是首選。
從中國證券報記者瞭解到的情況來看，在資產負債管理加強的背景下，保險資金今年普遍在固收領域加大了配置，包括債券和非標。雖然這種配置並無超額收益，但是能確保收益率穩定。
對於下半年的機會，中國平安資管人士指出，今年的投資思路以避險為主，雖然下半年債市收益率不一定一直保持在高位，但債券和非標的投資機會要大於股市。如果負債成本不明顯提高的話，債券仍是未來三到五年的配置重點。
人保資產認為，在去槓桿和信用收縮大背景下，信用債的分化還將持續，信用利差仍會進一步擴大，公司整體上將集中投資於高等級債券。
新華保險資管人士表示，固定收益類資產長久期、穩定收益的屬性，與保險要求高度契合，因此，即便在利率下行情況下，固定收益類資產仍是保險資金配置核心。下半年，上市險企將抓住利率高位積極配置長久期國債、政策性金融債等各類優質固收資產，並推進長期股權投資配置，以降低二級市場股價波動的影響。但各險企固定收益類資產配置戰略可能會各有不同。此外，下半年險資在資產配置上會越來越多地嘗試非標投資、境外投資、長期股權投資等。
徐承遠指出，資產配置策略方面，險資在定存、債、股和非標方面的配置比例，會根據權益市場、利率曲線變化而小幅變化。其中，定存和債將抓住利率階段性高點的機會進行配置，權益投資則多采取防禦策略、自上而下地把握結構性機會。同時，新增資金或更多流向銀行存款、債券以及債權計劃等其他投資渠道。
下半年增配防禦板塊
業內人士表示，險資下半年對於權益類投資的佈局，考慮到股市的持續調整將增加市場反彈預期，現金流穩健、帶有防禦屬性的消費、醫療板塊或成為首選。
從2015年至今的較長週期來看，險資的權益類資產配置始終在11%-15%區間，變動幅度較小；存款與債券則從60%以上下降至48%左右，其中，債券保持較高佔比達到35.6%；其他類資產配置從24%提升39%。總體來看，2018年上半年，保險資金的權益類資產佔比處於12%-13%區間，預計下半年權益類投資將優於上半年。
國壽資管人士表示，中報業績預告已基本披露完畢的中小板及中小板(非金融)增速分別為22.72%、22.70%，較一季報分別小幅提升0.46和0.71個百分點，表明中小板業績有所改善，但對其增速不宜期待過高。行業方面，從中報披露率40%以上的行業中進行篩選，業績提升幅度較大的休閒服務、鋼鐵、輕工、化工、食品飲料、計算機中值得重點挖掘“被錯殺”的優質個股。
一位保險投資經理對中國證券報記者表示：“從市場風格上看，今年以來缺乏主線，更多是此消彼長的博弈，個股表現分化，更加強調基本面，現金流穩健、整體負債率低的行業受到市場青睞。下半年，我們對中長期行情保持樂觀，連續的調整將增加市場反彈預期。在均衡配置基礎上，尋找行業與個股中的結構性機會。在股票市場裡，險資最青睞的是股息價值策略，傾向於配置那些估值低、經營穩定、每年有穩定派息的股票，賺的不是波段收益，而是價值持續增長的錢。”
“預計下半年，白酒板塊可能迎來二次行情，特別是前期滯漲的二線白酒受到資金廣泛關注。旅遊旺季到來，接下來餐飲旅遊板塊亦會有亮眼表現。此外，仿製藥一致性評價進程有望提速，有利於國產優質仿製藥崛起，藥品板塊具有投資機會。”華夏保險相關人士指出，從長期來看，大眾消費、新能源汽車、醫藥、軍工、5G等主題都可能有結構性機會。另外，宏觀政策層面出現一些積極信號，市場大概率會在大週期行業中選擇邊際修復機會博取反彈，短期來看地產、煤炭修復的空間更大一些。
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