央行和財政世紀之懟，雙方局級專家出面，鬥了個天昏地暗。
五天之後，從盤面看，央行投子，認慫。
7月13日，雙方開始互懟，7月18日，央行出招放水。當天下午，一條爆炸性消息以光速在市場傳開，“央行電話指導要求銀行投AA+以下債券”，很快，詳盡信息傳來——根據通知，本月可對一級交易商額外給予MLF資金，用於支持貸款投放和信用債投資。
央行的具體要求有兩條：
1、較月初報送貸款額度外的多增部分才會給予1:1配MLF資金。並要求多增部分為普通貸款（票據和同業借款不鼓勵），人民銀行總行會月末“回頭看”。
2、新增信用債投資，AA+及以上1:1配MLF，AA+以下1:2配MLF，要求資金必須投向產業類，金融債不符合此次投放要求。
央媽讓一級交易商（金融機構）給企業增加普通貸款投放，多買企業發的較低評級債券。基本上，信用債等級越低，配給的資金量越多。
翻譯成大白話，央媽通過創新貨幣工具，向市場輸送廉價資金，否則，信用債被繼續擠兌，將形成系統性金融風險。
銀保監會也積極跟進，召開銀行業金融機構座談會，要求大中型銀行要加大信貸投放力度，帶動小微企業貸款利率明顯下降，降低對抵押擔保和外部評估依賴。
這實際上，像“有毒”QE，逼銀行買進低評級債，不管有沒有擔保，不管評級低，鼓勵你買，央媽背書，央媽給錢。
信用貨幣，靠信用印刷，抵押品的質量至關重要。抵押品等級降低，意味著貨幣信用被注水。
哪些企業最開心呢？無疑是槓桿率較高的國企、民企、信用評級低的企業、大而不倒的“殭屍企業”，這裡面相當一部分是癌細胞，越提供應營養擴散的越厲害。央媽放水，過去一年多時間的去槓桿成果，可能毀於一旦。
央媽輸了不是？形勢比人強啊。
不管央媽多麼不情願，會計二部的定位暫時不會變，否則，經濟出大事，金融出大事，算誰的？反正財政不會認。
打退堂鼓
不管有關部門承不承認QE的說法，債券市場發生的變化，證明十有八九是真的。Wind統計數據顯示，7月18日下午，低評級的AA級城投債共成交了33筆。成交筆數最多的是14淮安新城債01，當日共成交3筆，近幾個月，這個債券都沒有成交記錄。
被按著頭給信用注水，央媽為什麼要違背意願這麼做呢？
沒辦法。
支持實體經濟，支持民企
表面來看，央行在放水，一是從資金量上“放水”，要求銀行加大對貸款和信用債的投放，二是壓低資金價格，要求銀行加大信貸投放力度，帶動小微企業貸款利率下降。
今年以來，有超過300只債券推遲或者發行失敗，信用債市場正在喪失流動性，連地方政府背書的城投債、大型民企都發不出債。
有業內人士舉了個親身經歷的例子。
獨立主承發行一家AA+民營企業的超短融，時間為半年以內，票面利率的詢價區間上限也在6%附近。
當時考慮到，這家民營企業為行業的龍頭企業，產能規模居於行業前三，在價格上具有極強的競爭優勢，是知名的上市企業，這樣的企業發債，即使不能多倍超額認購，至少發行成功不成問題。
事實扇了我一巴掌，投資者根本不踴躍，一聽說是民企發債，根本不管行業的基本面，企業的財務情況，甚至根本還沒聽清該企業的名字，投資者就婉拒我們的推銷。
民企缺氧，快憋死了。
在一級市場上，7月13日已發行待上市的中票、短融及超短融一共46只，其中央企10只，地方國企40只，加上集體企業一隻、香港外資企業一隻後，剩下只有4只民企的債券，發行量不到10%，這些民企債中，可能還有大部分由於沒有募集滿資金而不得不取消發行。
民企融資渠道被堵，財政收入不佳的城市融資平臺融資渠道被堵，再這麼下去，只能集體去借高利貸。
防止出現系統性金融風險
《21世紀經濟報道》梳理了今年以來債券違約的數據。
到目前為止，已有300只債券取消發行，大量優質企業難以在信用債市場上融資。
截至7月18日，有28只債券出現違約，除了滬華信為AAA級以外，其餘違約債券均為AA+及以下評級。
以永泰能源為例。
7月5日，“17永泰能源CP004”的兌付資金沒有如期到達上清所的指定賬戶，第二天沒有像以往“技術性違約”的發行人，彌補前一天“操作失誤”，換句話說，違——約——了。
永泰能源這樣的企業不算差，如果永泰能源違約，類似的公司都會違約，貸款的銀行怎麼辦？風險會不會像P2P市場一樣蔓延？
有形之手出動了。7月18日，《中國證券網》報道，國開行、中信銀行、民生銀行、平安銀行、上海銀行等已經同永泰能源控股股東永泰集團簽署了《戰略合作協議》。
如果不出手，信用債券投資人如果完蛋，財政和金融雙雙完蛋，以後沒人敢投資信用債市場了，其他高評級債券無法獨善其身。
不僅如此，今年，債券私募基金出現全行業虧損。6月份，納入私募排排網月度排名的1527只固定收益策略私募基金產品，月度平均收益率為-0.11%，210只產品收益在-1%以下。去年全年，債券私募基金產品的算術平均收益率為3.09%。
金融風險可能蔓延。
為地方財政託底
央行研究局局長徐忠先生說，地方政府和國企是軟約束主體。可能看上去資產負債表很漂亮，其實很糟糕。
金融機構一直有幻覺，有政府背景的投融資項目肯定有隱性擔保和剛性兌付，金融市場的定價規則和風險溢價完全被扭曲了。
等到信用一緊，表外一收，這些平臺就露出了真容，簡直是畫皮裡的鬼。
社科院專家張斌先生說，債務問題最突出的是地方政府的隱性債務，主體部分是地方融資平臺公司債務。中央政府不允許地方政府把這部分債務認定為政府債務，但是平臺公司跟地方政府有千絲萬縷的聯繫，而且規模非常大。
保守估計，地方融資平臺債務在30-40萬億之間，有10-20%融資平臺公司的利息保障倍數低於2，有超過10%的融資平臺營業利潤不足以支付債務利息。一旦擠兌了，地方財政就斷流了。
背後的手稍微一動，地方政府壓力下降了。
以地方政府隱性信用背書的城投債為例，AA+1年期城投債的收益率斷崖式下跌，由7月3日的4.9%降至目前的4.6%左右，10天下行30個BP，債券利率終於下來了。
債券收益率明顯下行，信用債總算受到一點待見了。17日成交的12荊州城投債的收益率報5.1998%，比前一個交易日下行10.02個基點。中長期限的低評級信用債收益率曲線都有不同程度下行趨勢。比如，3年期的AA-級產業債、城投債、企業債收益率都有不同程度下行。
財政部是會計一部，央行是會計二部，現在會計一部查家底，會計二部必須松繩子。
徐忠先生說，與地方政府相比，金融機構相對弱勢。央行、財政部一懟，更加發現，金融機構還是弱勢的，當然，跟沒背景的民企相比，金融機構是強勢的。
世紀難題來了，這輪“中國版的QE”之下，各項資產價格也都面臨重估，風險偏好較低，又不想錯過股市爆發的投資者，可以關注一下追蹤藍籌股等優質標的的被動型基金。
跟支付寶合作而迅速崛起的天弘基金，實力已經相當強了，產品也非常豐富，包括滬深300指數基金，或中證500指數基金等等。截至2017年末，天弘滬深300持有人戶數高達176萬戶，排名相當靠前。
最後，什麼資產會漲？貨幣放水，如果基於有毒資產放水，風險加劇，貨幣持有者會產生不信任感。為什麼全國範圍內的房價從2015年初開始暴漲？人民幣還會繼續貶值嗎？大家仔細想一想。
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