期货公司一
钢材观点：螺纹、热卷期货在低库存下表现为高位震荡，买HC05卖RB05持有。
逻辑：1、钢材，本周钢材现货价格在低库存之下抵抗式下跌，钢坯价格降至3780，钢厂利润略有回归。
2、北方环保限产持续，钢厂产能利用率维持低位，产量维持低位；但下游工地赶工期需求放缓，建材需求端开始出现萎缩，虽然后半周成交略有好转，但本周现货市场成交整体依旧低迷
3、库存方面，螺纹钢库存出现显著回升，印证我们上周库存拐点的观点，而热卷库存仍在探底。
铁矿石观点：钢厂补库仍在进行中，铁矿石买5卖9持有。
逻辑：1、钢厂利润仍处高位，钢厂生产积极性维持，环保限产下高炉产能利用率维持低位，但近期检修高炉有复产。
2、钢厂库存可用天数已处高位，沿海钢厂补库一般且随采随用，但内陆钢厂补库较为积极。
3、本周到港量与发货量大幅上升，疏港量微降且保持低位。贸易商、钢厂均开始关注采暖季结束后的复产，提前备货现象屡见不鲜，远期船货订单饱满，对铁矿石现货价格有所提振。
焦炭观点：建议多单离场，等待做空机会。
逻辑：1、本周焦炭价格完成第六轮提涨，基本收复前期跌幅，可观利润驱动下，焦企生产积极性较高，焦企开工率虽有略升。
2、山西地区出于保障供暖目的允许环保达标的焦化企业满产，该地区开工或将出现回升。
3、库存方面，钢厂补库量有限但厂内库存不减，而焦化厂焦化库存止跌。贸易商采购热情也已有下滑，港口贸易商有抛货现象。
4、原料方面，焦煤价格高位维稳，且受运输条件限制。
焦煤观点：焦企产能利用率有回升可能，且目前仍在冬储补库中，焦煤暂不做空。
逻辑：1、焦企利润丰厚，焦煤补库意愿强烈，近期焦化厂焦煤库存持续上行，推高部分紧缺煤种价格；
2、生产端，受洗煤厂停限产、公路运力紧张、煤矿年底保安全生产等影响，国产焦煤供应偏紧。
3、1月份开始，进口煤限制放开，蒙古焦煤进口量或将回升，冲击国内焦煤市场。
期货公司二
焦煤观点：逢低买入，JM1805合约下方支撑1100元，上方压力1500元
逻辑：1、上周国内焦炭现货市场继续走强，主流累计地区上涨 750 元/吨左右。企综合开工小 幅回升，其中华北地区开工继续上升，华东、东北地区开工也开始上升，焦企环保 设备逐渐完善，且在焦炭价格冲高焦企盈利改善的刺激下，生产积极性上升，但环 保检查依旧严格，部分焦企开工仍处较低水平
2、库存方面，贸易商采购积极性较前 期有所下滑，焦企焦炭库存微增；
3、原料方面炼焦煤价格上涨，尤其低硫主焦煤价格 上涨较快，焦企补库意愿较为强烈；
4、钢市方面本周钢材价格高位震荡，钢厂补库意 识增强，环保方面依旧严格，钢厂焦炭需求仍处较低水平。
焦炭观点：逢低买入，J1805合约下方支撑 2080 元，上方压力 2350 元
逻辑：1、上周国内炼焦煤市场偏强运行，山西、陕西、内蒙古、云南等省局部地区炼焦煤价 格上涨 30-150 元/吨，成交情况良好。
2、供应端煤矿方面，国内主要煤矿炼焦煤库存 连续三周下降，销售压力明显缓解，近期部分低硫主焦资源仍相当紧张；同时受年 底安全生产、环保及焦化产能利用率上升带动需求等因素影响，局部地区炼焦煤价 格出现较大涨幅。
3、上周 Mysteel 统计全国 100 家独立焦企样本：产能利用率 67.16%， 上升 0.97%；炼焦煤总库存 760.35 万吨，增 30.36 万吨，平均可用天数 17.63 天，增 0.45 天；近期焦炭价格冲高，涨幅较大，焦化厂开工率有所上升，加之山西太原等 地保供气对部分焦化厂解除限产限制；导致炼焦煤需求增加，焦化厂采购意愿强烈， 补库力度也有所加强，补库节奏也将维持一段时间。
郑煤观点：逢高抛空，ZC805合约下方支撑 600 元，上方压力 650 元
逻辑：1、。需求方面：近日气温转凉下游需 求旺盛，水电发电疲软，火电需求旺盛，电煤采购需求较前期积极，港口成交有所 上升，库存下降较快，现 5500 大卡煤主流成交价 695 元，5000 大卡煤 625 元左右， 但现货供给有所紧张，部分电厂有购买市场煤的迹象。
2、供应方面：临近年底多数煤 矿已经基本完成年度开采任务，出于安全考虑，矿方减产意愿有所增强。其次，产 区库存偏低，特别是国家发改委即将实施最高最低库存制度，矿方增加库存意愿不 高。
3、运输方面：进入深冬降雪较多，铁路年底批车计划较难，运力紧张。
4、进口方面： 发改委取消煤炭进口通关限制，其中华东区域已经有提前放开，短期对市场影响不大。
铁矿石观点：回调做多，I1805 合约下方支撑 520 元，上方压力 560 元
逻辑：1、上周 市场库存、钢厂库存双双增加，市场资源陆续补充；
2、临近年终，市场资金持续紧 张，而下游需求表现低迷，短期成交难有明显放量。
3、近期钢厂出价仍较坚挺，商家 成本维持高位且面临较大亏损，继续大幅降价意愿低。
螺纹钢观点：偏多交易，RB1801 合约下方支撑 3850 元，上方压力 3980 元
逻辑：1、从基本面上来看供应增加，高品库存微增；从钢厂消耗来看，基本维持，但库存增 加，近期大概率还有一些增库的需求；预计后市还是维持高位震荡。
2、首先，远期现货来看，近期贸易商接货积极，1 月 2 月到港资源销售较好。其次，钢厂采购正常，但对外 售卖的较少。钢厂采购卡粉、精粉和 PB 粉较多，球团溢价最近在下跌，块矿溢价较稳。
3、库存仓单，上海期货交易所螺纹钢库存周报为 2089 吨，减少1207 吨
期货公司三
动力煤观点：供需双增，高位震荡
逻辑：1、下游电厂需求继续好转。上周日耗基本都在73万吨之上，高于历史同期水平；电厂库存和可用天数继续下降，可用天数下降至15天，低于历史同期水平。
2、电厂采购增加，港口现货价格小涨。受“煤改电”或“煤改气”政策放松以及邻近假期大矿减产影响，产地煤炭基本稳住。不过进口煤也出现边际变化。部分区域进口煤通关限制已放开，后期可能会有更多区域通关放开，同时1月长协煤与铁路运力也有变化可能。
风险因素：进口煤释放更多，运力解放；或者需求大幅增长
焦煤观点：需求实质性释放，支撑更强
逻辑：1、焦煤供应与运输偏紧。
2、山西地区为保障供气，部分焦化厂恢复生产，生产需求释放实质性利好焦煤，生产需求有边际改善与空间。
3、因此对于焦煤实质性利好已经发生，下方支撑更强。
风险因素：钢价再次大幅调整
焦炭观点：供应双重增加，压制更大
逻辑：1、焦炭供应有边际改善和回升空间。
2、限产外的华中华东焦化厂开工率低于华北焦化厂开工率，后期有较大释放空间；
3、各地为民生保气逐渐放宽焦化厂限产，山西地区焦化厂开始缩短结焦时间，供应已经有实质性增加。
4、需求方面，高炉产能利用率仍在下降，生产需求偏弱。贸易商囤货力度削减并且开始抛售。短期焦炭面临压制更大。
风险因素：钢厂补库强劲
钢材观点：整理走势为主，基差继续修复，回调买入
逻辑：1、限产情况没有明显变化，全国高炉产能利用率环比增加0.01至71.33%，剔除淘汰产能的利用率为77.4%。本周来看，预计变动不大，开工率继续低位平稳运行。
2、由于需求的逐步减弱，建筑钢材社会库存结束此前下行走势，开始出现累积。钢厂厂内库存也有连续两周回升。而板材类品种由于终端需求季节性更为平稳，库存仍然出现小幅下降。
3、上周期现货走势明显背离，现货成交情况继续走弱，价格也有明显的回调。而期价在高基差和远月旺季需求预期下，反而有所上涨，此前过高的基差开始出现修复
风险因素：需求超预期走弱，库存加速累积
铁矿石观点：钢厂补库放缓，矿价高位震荡，回调买入
逻辑：1、中国北方六大港口到港总量为1153万吨，环比增加466.3万吨。日均疏港量环比降低4.07至259.71万吨。全国港口库存环比增加198万吨至14537万吨。
2、上周澳洲总发货量和至中国量均创下年内新高，本周预计略有回落，但维持年内高位水平。
3、mysteel统计，64家样本钢厂进口矿平均可用天数31天，较上次统计降1天。港口矿石疏港量连续两周下滑，也可以得到印证。
风险因素：钢厂停止补库甚至去库存高位震荡
期货公司四
钢材观点：观望
逻辑：1、钢材需求继续显著回落，贸易商冬储情绪不高；而唐山地区钢厂稍
有复产现象，因此建筑钢材的库存累积颇为明显，螺纹现货进入加速
补跌行情，进而修复期现基差。
2、终端需求方面，南方终端需求加速下滑。上周螺纹全国均价-134元 至4837元/吨，热卷+8元至4416元/吨。上周螺纹社会库存增4.1%，厂 库继续大增9.8%；热卷社会库存降1.88%，厂库降1.58%。同时上周沪 螺终端采购量自2.84回落至2.39万吨，已落至往年较低水平。目前从库 存累积速度来看，钢材需求有加速走弱的现象出现。
3、钢铁供给方面， 唐山钢厂小有复产。唐山高炉开工+6.1%至48.78%， 河北+0.32%至50.16%，全国+0.27%至62.15%。全国（不含淘汰产能） 高炉产能利用率上周持平于77.4%。螺纹毛利从1665回落至1471元/吨， 毛利率33.8%；热卷毛利从1415缩至1271元/吨，毛利率30%。钢材供应 稍有提升，环比增量上还是利润高的建筑钢材更为显著
焦煤焦炭观点：焦煤焦炭多单都减持。
逻辑：1、原材料中，华北及华东地区焦化迅速 实现小部分复产，而高价位出口订单迅速走弱，钢厂的焦炭库存也得 到缓慢补充，所以焦炭现货市场的情绪明显阶段性转弱；焦煤现货市 场滞后，下游焦化厂补库导致煤矿库存下降较快，国内外供应暂时还 不见增量，因此国内焦煤现货价格仍有补涨诉求，但期货价格难有更 强的上涨驱动出现
2、焦炭方面，华北及华东已有复产迹象。目前焦炭价格正在完成第7 轮累涨750元的提价，焦化毛利又回到300-500元/吨的高位。上周华东 焦化厂开工自57.61%升至58.67%，华北焦化厂开工自70%升至72%，全 国焦化开工小增0.98%。目前钢厂的焦炭基本稳定甚至小升，焦化厂库 存虽然低但高价的新订单并不多，高价位出口订单也不畅，导致贸易 商需求显著下滑。所以焦炭供需紧张已经缓解，价格接近阶段性顶部。
3、焦煤方面，进口澳煤涨幅收窄，国内煤矿库存继续下滑。澳煤上周 涨5个美金，贸易量低的问题依然存在；蒙煤通关堵塞问题有所好转， 但也难再短期提升通关速度；总之进口煤端供应仍然保持偏紧状态， 但高价位进一步提涨动能渐弱。国内端煤矿有提前放假预期，而焦化 厂的原料补库动作仍存，因此体现在上周国内煤矿精煤库存从180万吨 降至157万吨，加速下滑。所以焦煤现货市场仍存补涨驱动，但期货盘 面价格缺乏进一步拉涨的动力，除非煤矿供应出现大的削减。
铁矿石观点：观望，铁矿石期价短期相对偏强。后市来看，矿价上行阻力依然较大，路劲仍将较为曲折
逻辑：1、供应方面：澳洲、巴西发货量均大幅上升，截至12月17日当周，澳洲 对华发运量1623.7万吨，一周上升199.2万吨/14%；巴西总发货量809.7 万吨，一周上升173.4万吨/27.3%；四大矿山总发货量2256.3万吨，一 周上升349.1万吨/18.3%。港口方面，矿石库存上升198.3万吨至14537 万吨，随着外矿发货量大增，港口库存即将再创新高。
2、需求方面：上周全国、河北、唐山高炉开工率62.15、50.16、48.78，分 别+0.27、+0.32、+6.1，钢厂进口矿库存可用天数下降1天至22天。上 周高炉开工率略有回升，整体仍处低位，限产政策执行较严的情况下 钢厂补库意愿依然不足。
期货公司五
钢材观点：高位震荡
逻辑：1、消息面多空均沾，较为胶着。一方面，环保限产压力不改，有边际增加趋势，但因利润刺激，部分地区落后产能有死灰复燃迹象；另一方面，贸易保护，取消出口关税有所抵消，同时季节性因素逐渐发酵，需求边际回落压力较大。
2、钢材库存继续下降，但螺纹库存数据下降幅度大幅收窄。12 月 22 日螺纹钢最新库存至 310.04 万吨，环比增 12.17 万吨，上月同比降 24.87 万吨。热轧卷板周五最新库存至 176.73 万吨，周环比降 3.38 万吨，较上月同期降 17.69 万吨
3、本周钢材期货对现货基差有所缩小。其中螺纹钢近月合约 1801 对现货价格贴水 367 元/吨，较上周缩小 208 元/吨；热轧卷板主力合约 1801 对现货价格贴水 248 元/吨，较上周缩小 30 元/吨。
热轧卷板观点：预计在库存增加之前热卷价格依然保持在3700 到 4050 之间高位震荡的走势为主
逻辑：1、热轧卷板4.75mm 全国平均价格为 4416 元/吨，环比上周变化 8 元/吨
2、开工情况，根据我的钢铁的调查，37 家热轧板卷生产企业总计64 条产线实际开工条数56 条，整体开工率为87.5%，环比上一周增加 1.56%，本周钢厂周年化产能利用率为 75.16%，较上一周减少 0.64%；因高炉或轧线检修而影响的日均产量为 9.11 万吨，环比上一周减少 0.38 万吨；因不饱和生产而影响的日均产量为 6.2 万吨，较上一周增加 0.73 万吨；本周钢厂实际产量为 294.21 万吨，较上一周减少约 2.52 万吨；具体热轧商品卷总量约为 203.6 万吨，较上一周增加约 7.34 万吨；内部供料总量约为 90.61 万吨，较上一周减少约 9.86 万吨。
3、库存情况，热卷总库存 256.36 万吨，环比上周变化-4.66 万吨，其中全国钢厂厂内库存为 79.63 万吨，较上一周减少约1.28 万吨，周环比减少 1.58%，年同比减 5.16%；全国社会库存为 176.73 万吨，较上一周减少 3.38 万吨，周环比降 1.88%，年同比增 3.73%。
铁矿石观点：铁矿短线涨势难以持续
逻辑：1、上周铁矿期现货价格双双走强，期价涨幅达 9%，现货表现稍弱，
主流矿上涨 4-5%，钢厂补库热情不高，现货成交低迷，钢厂进口矿平均库存下降 1 天，疏港量回落港口库存已增至前期高点。
2、当前钢厂铁矿石库存偏低，节前补库成为市场看多矿价的主要逻辑，也是铁矿周内大幅拉涨的重要原因，现货贸易商也挺价销售，但钢厂因限产较为严格，且港口库存较为充裕
3、随着终端需求转弱，钢材社会库存开始回升，因此钢厂补库意愿并不强，预计补库节点将会推后。
期货公司六
动力煤观点：短期煤价稳中有涨
逻辑：1、截至 12 月 20 日，环渤海动力煤价格指数报收 577 元/ 吨，比前一报告期上涨 1 元/吨，环比上行 0.17%。由于铁路 运力依然紧张，港口供给相对短缺，加之供暖用煤需求持续 释放，支撑沿海煤炭价格稳中有涨，从而本期 BSPI 指数小 幅上行。
2、截至 12 月 22 日，环渤海四港煤炭库存 1477.8 万吨，较 上周同期增加 5.5 万吨或 0.37%。秦皇岛港煤炭库存 676.5 万吨，较上周同期增加 6.0 万吨或 0.89%。秦港锚地船舶数 周平均数 105.86 艘，较上周增加 12.43 艘。
3、随着低温天气持续，北方供暖用煤需求将保持增长，电 厂日耗煤量有望维持高位；加之因供气不足取暖用煤补充缺 口，预计短期动力煤需求仍将继续增加，煤炭价格或延续稳 中有涨态势。
4、随着后期先进产能持续释放，煤炭供给将逐渐增加； 加之发改委保供稳价意愿较强、供暖季高耗能行业错峰生 产，以及煤炭最高最低库存制度即将试行，预计后期煤炭现 货价格继续上涨空间或有限。
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