首先還是就今天（6月19日）行情做個回顧吧，雖然有點慘不忍睹！
A股三大股指今日全線重挫，滬指收盤下跌3.78%，失守3000點大關，退守至2900點上方，收報2907.82點；深成指與創業板指跌幅都超過5%，分別為5.31%、5.76%。兩市合計成交4737億元，行業板塊全線下跌，再現“千股跌停”慘狀。
伴隨著A股全線暴跌，對市場預期分歧聲再度此起彼伏，而本文對行情暫且不做任何預判，只對為什麼出現今日行情，從宏觀面上給出一個簡要分析，不足之處還望指正。
一、導火索：中美貿易戰繼續
6月15日，美國宣佈對中國500億商品徵收25%的關稅，其中對約340億美元商品自2018年7月6日起實施加徵關稅措施，同時對約160億美元商品加徵關稅開始徵求公眾意見。而與此同時，中國政府自美國進口商品進行等額同幅度的關稅徵收。
從今年特朗普一系列政策來看，其真正目的並非只是針對中國，而是和歐洲、亞洲、墨西哥、加拿大“全面”開戰。
提升關稅的最終要目的之一，就是促使製造業迴流美國，同時美聯儲加息次數提高至4次，加劇了美元迴流的風險，對全球資產價格形成了不利衝擊，疊加去全球化的貿易政策持續深化，將會令全球經濟增長蒙上陰影，加劇了全球風險。
在美元強勢背景之下，港幣作為全球為數不多仍然採取固定匯率制度的經濟體，將會面臨“不可逆轉”的衝擊，其結果包含：
1、港幣的貶值壓力會隨著利率提升而有所緩解，但是進入上升通道的利率將對股市和房地產市場構成較大壓力。
2、如果美債收益和美元繼續走強，而市場對內地和香港的經濟預期未能恢復，港幣貶值壓力會進一步加重，並加快資本流出，高估的資產將面臨短期內價格快速下跌的風險。
3、外匯儲備持續收縮，必然要求外部資金快速回流，從今天A股市場明顯可以感受到深港通、滬港通資金加速流出。
另外，對中國內地，徵收關稅的對象有著更加明確的意義，即針對“中國製造2025”。而中興事件也昭示了美國對於中國中高端製造業崛起的打壓態度。
二、內在因素：中國經濟增速正在下滑
從經濟規律上看，中國經濟存在3年半的經濟週期，每當經濟增速下行後，政府通常會通過房地產和基建進行一定程度的“穩增長”，社融和固定資產新開工規模會在短期內快速提升，此後中國經濟會迎來2年半的復甦。緊接著半年，經濟伴隨著通脹壓力或者債務壓力，又會收緊貨幣。在最後半年會快速回落。
而本來經濟週期可以從2016年初開始計算，目前正處於拐點，尤其是從需求端上看，諸如消費和投資已經開始下滑，但是由於經濟預期慣性和價格高企，生產仍然保持相對旺盛。但生產的旺盛又為庫存埋下了隱患。
在面臨經濟增速下滑的背景下，雖然政府採取了一系列的政策儲備，例如CDR的快速推行，以及發行戰略配售基金。這將有助於通過股權融資降低企業槓桿，同時將信用定向投給符合新興產業發展目標的優質公司，以實現“培育”新增長點的目標。
但是，監管層可能忽略了一個事實，任何股權融資政策的順利推行，最終是以二級市場的穩定作為前提，否則，居民和其他機構投資者將會難以對政策的引導產生正面反饋，無異於殺雞取卵。
一個健康穩定的二級市場對於提高融資比例尤其股權融資比例，有著非常關鍵的作用，但事實上，本次“千股跌停”和獨角獸上市抽血有著密不可分的關係。
三、外在因素：信用風險、定增解禁以及股權質押風險
受此前經濟刺激，地方政府和居民槓桿均有大幅提升，而為了避免政府債務過高，從年初開始，中央政府對於地方政府投融資都實施較為嚴格的限制。另外，中央銀行通過“資管新規”等一些行為規範，使得“通道業務”“非標”的融資手段受到極大抑制。
伴隨著表外和非標融資大幅萎縮，導致前五月社融增量規模大幅負增長。這也使得非標和表外融資的行為主體（地方債務平臺、企業）借新還舊的資金來源被掐斷，直接導致信用債違約高發。
此外，資管新規也對股票市場帶來深刻影響，即由於此前通過各種通道產品、定增產品以及為結構化產品優先級提供優先級資金，而隨著新規實施後，到期的定增解禁後必須要賣掉，增加了解禁高峰的減持壓力。而五六七三個月正是為解禁高峰，必然增加大股東減持壓力。
而當前最大壓力是來自於股權質押，目前，上市公司股權質押對應的市值規模高達4.68萬億。截止2018年6月15日，跌破預警線的市值達到4049億，跌破平倉線的市值達到7319億。而今日股市大幅下跌，很可能是由於股票的其他機構客戶股東為了應對贖回或者淨值壓力，賣掉其他流動性較好的標的，觸發“連鎖”反應，即使基本面沒有太大問題的個股僅由於大股東的高質押比例也可能遭遇錯殺，因而觸發全面恐慌。
綜上來看，今日大盤下破3000點，既有外因，也有內因。而隨著負面因素頻發，股價持續下跌，A股悲觀或仍將延續，因此操作上還需謹慎。
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