【牛邦投教研報】牛邦投教研究員認為，下半年政策環境有利於金融市場的“穩定”，股市已經展開修復性反彈。而跌幅“較為充分”，但又受貿易戰刺激，更加明確的得到政策扶持的高科技板塊，有望率先釋放驅動力。而作為高科技產業相對集中的代表，創業板自然更加受到資金青睞。日前，華安創業板50ETF份額突破100億份，份額居首；易方達創業板ETF規模超130億元，規模領先。此次華安、易方達兩個創業板ETF的份額，均再度刷新歷史新高。在去年年底華安創業板50ETF份額只有2.88億份！
雖然牛邦投教研究員不像某些券商朋友那樣“積極”，認為當前是“998”，但也認為，“A股是階段性拐點”已至！
在7月6日《金融市場的風險釋放或到“階段性拐點”！》一文當中，牛邦投教研究員明確指出：兩個嚴重壓制包括A股在內的全球資本市場預期的因素，有可能出現“邊際壓力”趨緩的跡象。全球金融市場的風險釋放，有可能出現“階段性拐點”，這方面的變化，值得投資人高度關注！
1、6月金融數據可能“大幅向上修正”。（有券商分析，預測6月新增貸款1.95萬億元，較17年6月的1.54萬億增長26.6%，社融1.75萬億元。）
有跡象表明，6月信貸預計大幅放量，對公貸款與個貸均大幅增長，房貸發放加快。企業債發行好轉，社融亦有望顯著企穩。
1）強監管下，部分表外融資需求轉向表內信貸，推升信貸需求；
2）據中國日報6月14日報道，政府已向國有銀行發放額外信貸額度且要求6月底前部署到非金融部門，帶來大行信貸放量；
3）政策出現小幅調整，定向降準緩解了銀行負債壓力提升了信貸投放能力，疊加信貸額度放鬆，行業觀察顯示中小行6月新增貸款大幅增加。
一方面是銀行獲得資金，其投放流動性能力“大幅向上修復”，一方面，則是銀行板塊的低估值現狀，很可能成為當前“先知先覺”入市佈局資金的關注點，截止2018年6月29日，Wind行業分類的銀行股的板塊PB創出歷史新低，
部分個股的PB已經低於0.7倍，甚至有個別已經開始挑戰 0.6 倍的歷史紀錄。而7月9日銀行股的反彈，也預示了這一趨勢有可能延續。2、中美歐之間的“貿易戰”即將明確“預期”：反對“貿易霸凌”中國不是一個人在“戰鬥”，而是正力求“中歐統一戰線”！
就在歐美上演“對噴”2.0，特朗普在貿易和軍費兩方面向默克爾“雙管齊下”的時候，在“關鍵時刻”訪德的中國總理“及時”的與德方“達成重要共識”——
中德之間簽署了重要文件《第五輪中德政府磋商聯合聲明》，對此，中國駐德大使明確表示：反對保護主義和單邊主義對中德意義重大！
而中國政府網刊文稱，德國巴斯夫和中國寧德時代的兩份協議，標誌著中德兩國進一步擴大雙向開放。李克強總理稱“今天我們兩國政府磋商達成的共識成果以及簽署的20多個協議，就是要向世界發出一個明確信號：全球化潮流不可阻擋。”
稍早前，7月5日，國務委員兼外交部長王毅在維也納表示，中國現在站在反對單邊主義和貿易保護主義的前沿，不希望背後有人打冷槍。
此前，針對外界傳言的“歐盟拒絕與中國聯手應對美國貿易大棒”的消息，中國外交部的回應就是“中歐之間就重大事項達成多項共識”，現在看來，克強總理在關鍵時刻的訪歐之旅，大概率就包括如何把“多項重大共識”能夠“落到實處”！
……
由於上述兩個嚴重壓制包括A股在內的全球資本市場預期的因素，有可能出現“邊際壓力”趨緩的跡象。因此，牛邦投教研究員才認為，“階段性拐點”已至，A股行情有望階段性反彈（後續發展，仍然要看決策層在“年中總結”上如何“調整”下半年的相關政策基調）。
部分積極者已經高喊“A股現在相當於998的歷史底部”！
牛邦投教研究員注意到，東吳策略團隊認為，前期恐慌式下跌加速估值見底，中週期上行驅動ROE觸底向上；同時風險偏好處在底部，近期短端利率和長端利率均開始回落。因此衰竭式下跌進入尾聲，市場處於戰略性底部。
近期隨著指數衰竭式下跌，恐懼心態在市場蔓延。A股何處是底，根本上還是取決於盈利和估值。在新一輪產能週期開啟背景下企業ROE在2015年觸底後一路反彈，但中美貿易摩擦影響下市場恐慌式下跌致使當前PB與歷史最低水平持平。
因此，A股已經進入歷史性的大底部區域，當前的市場狀態堪比2005年6月6日的998。雖然估值已經達到歷史底部，但是市場的盤底及消化槓桿仍需要時間。中美貿易摩擦可能是持久戰，常態化。密切關注政策導向的積極變化因素，以樂觀心態去投資。而中國在大國崛起的過程中，一定會伴隨著資本市場繁榮穩定的發展。
從當下審視未來的產業機會，產業升級和消費升級是尋找成長機會的關鍵線索。
先進製造業是本輪中週期的核心變量，看好具備技術擴散性、發展可持續性和經濟主導性等要素的方向，重點有云計算、半導體、電動車等方向。考慮到當前成長板塊估值水平處在歷史20%分位數之下，而成長股的核心方向—先進製造盈利逐步加速釋放，成長板塊已經過了最差的階段，接下來優質成長股將開始走出獨立行情。
除此之外，消費升級也具備長期投資價值。我國經濟從投資驅動變為消費驅動是趨勢性變化，而且從2015年開始消費領域確實發生質變，反映到數據上就是史上最大幅度的恩格爾係數下降。
跌得多的，反彈也多：優質成長將開始走出獨立行情！
大跌反彈中前期漲跌幅是影響個股反彈幅度最顯著的變量，大跌反彈中反轉效應非常顯著，前期跌幅最大的股票組合反彈中漲幅最大。
牛邦投教研究員注意到，梳理2008年金融危機以來A股八次大跌反彈中市場的結構性表現，此前的歷次超跌反彈，有如下4個特徵——
（1）金融危機以來的八次大跌反彈中，反彈時間平均在1到2個月，上證綜指反彈幅度平均在17%左右。
（2）從行業分佈來看，歷次大跌反彈中漲幅較大的行業並沒有太明顯的一致規律。
（3）從市值、ROE、PE、PB等財務估值指標看，小市值公司組合反彈漲幅更大、ROE和估值指標影響不大。
（4）影響最顯著的變量是前期漲跌幅，大跌反彈中反轉效應非常顯著，前期跌幅最大的股票組合反彈中漲幅最大，超跌是反彈最大動力。
……
按照前期市場表現進行分組，可以發現前期跌幅較大的公司在反彈階段漲幅較大，且顯著高於前期表現較好的公司，即反轉效應。
前1個月跌幅最大的公司在反彈階段的平均漲幅為35.7%，漲幅中位數達26.5%；
而前1個月表現最好的公司在反彈階段的平均漲幅僅為14.4%，漲幅中位數為7.2%，顯著低於上述“前1個月跌幅最大標的”的漲幅。
前3個月、6個月及1年的市場表現分組情況下也出現了強勢股票變弱、弱勢股票變強的反轉效應。
超跌反彈期間內市場出現了明顯的反轉效應，且反轉效應在短期內效果更為明顯，即越短時間內跌的越多的，反彈力度越大。
在前1個月、3個月、6個月及1年的市場表現分組情況下市場均出現了反轉效應，但反轉效應的顯著程度隨著分組漲跌幅區間的拉長出現了明顯的降低。按前1個月漲跌幅分組後的A股市場反轉效應最為明顯。
各路資金相繼介入跌幅“最明顯”的創業板，ETF份額創新高！
數據顯示，7月9日，創業板ETF延續擴張勢頭，華安創業板50ETF份額突破100億份，份額居首；易方達創業板ETF規模超130億元，規模領先。
創業板在宏觀政策與市場選擇雙重驅動下，持續受到資金的關注：此次華安、易方達兩個創業板ETF的份額，均再度刷新歷史新高。在去年年底華安創業板50ETF份額只有2.88億份！
而與創業板ETF份額創新高同步的，是北向資金近一月淨流入152.89億元，近半年淨流入1512.06億元。隨著A股市場低估值優勢和價值投資逐漸凸顯，吸引了更多資金持續佈局中國股票資產。
統計顯示，2018年，中小創是北上資金增持的主要對象，增持的中小創個股佔比達到72.57%。2018年以來，北上資金對創業板持股量較年初增長了21.73%；中小板持股量較年初增長29.21%，而深證主板持股量較年初則僅增長7.99%。
從股市環境來看，綜合當前的各方面政策動向來看，
下半年金融、貨幣政策“微調”是大概率事件，尤其是涉及股市的“強監管”被明確要求“注意把握力度、節奏”（多方消息都在強調“去槓桿”微調為“穩槓桿”），央行也不再提“擴大直接融資比重”，CDR發行已經事實上“暫緩”。總體看，下半年政策環境有利於金融市場的“穩定”，股市已經展開修復性反彈。而跌幅“較為充分”，但又受貿易戰刺激，更加明確的得到政策扶持的高科技板塊，有望率先釋放驅動力。
而作為高科技產業相對集中的代表，創業板自然更加受到資金青睞。
從行業政策來看，美國的貿易霸凌行徑已激起從上到下發展高技術產業的共識和熱情，危機感正倒逼國內各方面深入研究，加大高技術研發力度，以及政策的配套落實。面對美國的限制，中國快速加強自主創新，實現高技術產業的高質量發展，有關危機將轉化為高新技術產業“鳳凰涅槃”的契機。
在此大背景下，各路資金大概率要扎堆“估值風險”相對釋放充分，且“有政策扶持，業績預期也有想象空間”的創業板。
值得注意的是，創業板此前的下跌，被一些“價值派”的QFII機構看中。
在已披露年報的創業板個股中，QFII在去年四季度進入10多隻創業板股票，而沒有減持一隻創業板個股！
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