一
最近，影视圈的一些事情波及到了不少上市公司，某“兄弟”和某“明星夫妻”家股票的一顿狂跌吸引了不少吃瓜群众们的眼球。
影视板块的集体暴跌，吸走了股市话题的大部分流量。就在某“兄弟”股们暴跌的几乎同一时段，有三家东北上市公司又出事了。
5月30日，上交所公司*ST吉恩和*ST昆机，进入到为期 30个交易日的退市整理期，公司简称分别变更为退市吉恩和退市昆机。
6月5日，深交所公司*ST烯碳也进入到退市整理期。
*ST烯碳的注册地、办公地为辽宁沈阳，*ST吉恩注册地、办公地均为吉林磐石，*ST昆机虽然注册地、办公地为云南昆明，但控股股东为辽宁的沈阳机床集团。
短短一周之内，三家东北公司终止股票上市，都是因为连续三年亏损触发退市条款。
二
6月12日，又一家东北上市公司曝出问题，这次是营口港大股东债务违约！
6月12日当天，一张营口港集团对光大永明资产发出的“无力偿还”债权计划本息的复函被曝光。
具体内容为，由于营口港资金短缺，对此笔“光大永明-营口港债权投资计划”到期的本金及利息共计5.3亿余元已无力偿还。
因为无力偿还，营口港还申请光大永明资产调整到期的还款计划。
受债务违约消息的影响，6月13日，营口港股价暴跌，并在下午一度跌停，截止收盘暴跌9.76%，近乎跌停！
三
营口港违约的“光大永明-营口港债权投资计划”，于2012年12月14日由光大永明资管作为受托人发起设立，募集资金规模为人民币20亿元，期限为7年，投资利率为浮动利率，受益人当前收益率为5.68%。
而营口港的这笔债务为什么还不上，这得从港口行业的特点说起。
港口作为运输枢纽中心、装卸和服务中心、贸易和物流中心，是一个城市乃至一个地区的核心设施，自然也是重资产行业。
港口航道、港口交通、防波堤、锚地、码头、泊位、起重机械、装卸机械、配套设施等...... 港口行业的投资非常高昂，投资成本的回收周期也很长。
这就决定了港口企业要想生存发展，单靠自身的经营现金流是不可能的，对外的融资渠道单纯依靠银行贷款也不行，所以发债融资就成了很多港口企业的必然选项。
发债，当然要靠评级，而评级的高低，与实际控制人的背景自然也大有关系。
如果A上市公司的实际控制人是国家，B上市公司的实际控制人是个人，那在各种财务数据基本一致的情况下，A公司的信用评级一般是高于B公司的。
之前，营口港务集团有限公司是由营口市资产经营公司（营口市国资委全额投资成立的国有独资公司）全额投资成立的国有独资公司。
2018年2月12日，营口港务集团发布公告，已完成控股股东变更为港航发展的工商变更登记手续。公司的控股股东由营口市国资委变更为港航发展，实际控制人由营口市国资委变更为辽宁省国资委。
实际控制人从市国资委升格为省国资委，营口港的身份着实上了一个台阶。
在“升格”后不久，2018年3月23日，营口港成功发行了2018年第一期短期融资券（18营口港CP001）。此笔债券被评级机构大公国际给予了“A-1”最高的评级。
四
表面上，营口港的信用评级非常高，但实际上，营口港的债务可真不少。
根据Wind的统计，营口港务集团有限公司目前尚在存续债券“12营口港”、“14营口港PPN001”、“18营口港CP001”等16只债券，累计金额超220亿元。
其中，偿还债券期限在一年期内的债券共计4只，累计偿还金额为51亿元。
而此次违约的“光大永明-营口港债权投资计划”早在2012年7月就通过了申报方案，规模为20亿元人民币，期限为7年，偿债的主体是营口港务集团有限公司，筹集的资金被用于营口港鲅鱼圈港区部分基础设施项目。
说到鲅鱼圈，很多人不禁会问，这是个什么地方？
鲅鱼圈，是营口市的一个辖区，位于营口市南58公里，为营口市新市区。
2012年，综艺节目《中国好声音》大热，作为评委导师的杨坤更是因为一句“我今年有32场演唱会”而名声大噪。
在这32场演唱会当中，因为有鲅鱼圈这个不知名的地方，杨坤曾一度被讽刺为“乡镇巡演”。
也许是最近娱乐圈发生的事情跟财经圈关系太多密切，所以写着写着就转到了娱乐圈......
五
现在言归正传，营口总共有两个港口，一个是营口港，营口市的人俗称营口老港，因为它是在营口市中心地带，靠近辽河，也是个河港，年吞吐量大概1000万吨。
另一个就是鲅鱼圈港，也叫营口新港，年吞吐量在1.5亿吨左右。
鲅鱼圈港吞吐量远远高于营口老港，所以耗资自然不菲。
有报道指出：
2014年以来，营口港集团由于鲅鱼圈港区、仙人岛港区等工程的建设投入规模较大，用于码头泊位建设的资金主要来源于债务融资，公司负债保持较大规模，以非流动负债为主；2014~2016年末及2017年9月末，公司资产负债率分别为69.87%、68.07%、67.98%和68.43%。
截至2017年9月末，营口港的有息债务为743.10亿元，占债务总额的95.43%，其中三年内到期的有息债务占比高达68.71%。
除了自身一堆债务之外，营口港还有一个很大的隐患，就是对外担保余额巨大。
截至2017年9月末，公司对外担保余额为105.69亿元，被担保企业中，盘锦港集团有限公司、日照港集团有限公司担保金额较大。
其中，盘锦港集团有限公司在2013年以前为公司全资子公司，日照港集团有限公司为山东省重要的沿海港口运营企业，与公司存在多年互保情况。
解释一下，“互保”就是两家企业之间对等地为对方保证贷款，当一家企业还贷出现困难时，则需要互保方承担还款连带责任。
“联保”则是“互保”的一种延伸形式，由3家或3家以上企业自愿组成联合担保体，以多户联保形式向银行借款并提供连带保证责任。
互保的本意是企业抱团取暖，相互扶持，但在危机到来时候却往往会“火烧连营”、“恶性循环”。
互保恶性循环的基本模式是：亏损——高管被查——跑路或被抓——资不抵债——无力清偿到期债务——联保企业拖下水——破产。
所以互保的危机一旦爆发，基本就是一死死一窝。
2017年初，山东爆发多家大型民企信用风波。当时山东邹平四大企业，魏桥铝电、魏桥纺织、西王集团、齐星集团纷纷出事，邹平等地突然陷入到区域性债务崩盘危机中。
六
营口港曝出债务违约事件，首当其冲受到波及的就是“光大永明-营口港债券投资计划”的投资者。
公开资料显示，参与投资光大永明资管的机构中，有13家为保险公司，共计投资17亿；另外一家为中国光大银行股份有限公司海口分行，投资3亿元。
踩雷的13家保险公司具体为：中国人寿4.5亿元，中国平安2.4亿元，中国平安财产保险0.6亿元，新华人寿2亿元，泰康人寿1亿元，英大泰和1.5亿元，英大泰和财产保险0.5亿元，中美联泰大都会0.5亿元，工银安盛人寿1亿元，建信人寿0.5亿元，太平人寿保1亿元，华泰财产保险0.5亿元，华泰人寿1亿元。
如此多的金融机构被牵扯进去，加之股价暴跌，营口港终于坐不住了。
6月14日，营口港就债务违约的传闻发布公告：
（一）相关报道中涉及与债权人沟通调整债务本金及利息还款计划的当事方为本公司之控股股东营口港务集团，该事项与上市公司无关。营口港务集团是上市公司的控股股东，截至目前持有上市公司5,067,415,378股股份，占上市公司总股本的78.29%。营口港务集团所持有的上述股份不存在任何质押或司法冻结的情况，上述债务逾期偿还事项不会影响上市公司控制权的稳定性。
（二）本公司目前正常经营，全部债务均正常按期偿付。营口港务集团作为上市公司的控股股东，其债务本金及利息逾期偿还事项不会对上市公司的正常运行、经营管理和偿债能力造成影响。
（三）本公司发布的信息以公告为准，请广大投资者理性投资，注意风险。特此公告。
营口港这份公告，意思很明显，债务是控股股东的事情，与公司无关。
但“大股东与上市公司无关这种”逻辑能被市场认可吗？
前不久，浙江盾安集团债券违约的时候，浙江诸暨相关部门也说，盾安集团确有债务危机，但与旗下上市公司盾安环境无关，但最后盾安环境还是不得不停牌，并且以变卖资产等方式为盾安集团化解危机。
在营口港违约事件曝出之后，又有媒体报道，“光大永明-营口港债券投资计划”设置了银行担保的增信措施，由中国银行辽宁分行提供了全额无条件连带责任不可撤销担保。
因此有专家表示，营口港集团即使不能支付，这一款项也将由中国银行兜底，投资者基本确定不会有损失。
专家的这种观点，作者不做评论，只能说“仁者见仁，智者见智”了。
后记
企业债务违约，在2018年的A股已经见怪不怪，开始都是民企，现在蔓延到了国企。而东北经济，近年来由于种种经济问题，已经沦为中国GDP增速的最末端省份，“投资不过山海关”也成了人们心中的共识。
这几年，东北的炸雷太多，地方政府很难再像前几年一样，集中力量去捞国企上岸。在金融去杠杆、刚兑打破的大背景下，地方国企债务违约事件或许还会接连发生。
与东北的上市公司相比，有经验的投资者更愿意选择东南沿海地区的上市公司。
其实东北的国企违约，在营口港之前，早已有之。几年前，东北特钢董事长自杀，东北特钢就开始发生实质性违约，地方国企的违约也由此拉开序幕......
覆巢之下，安有完卵？投资上市公司，切记一个常识：一定要选择经济基本面良好的地区，对经济塌陷地区，避而远之是不二选择。
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