用投资实业的态度去做股票投资
景林一直是用实业投资的眼光去做投资，借鉴了很多一级市场调研公司和研究产业的方法来放到二级市场的股票投资的研究当中，这是景林区别于很多同行的一个研究方法。
当调研一个标的公司的时候，更多的是把它想成一桩生意。景林会从它的上下游的产业链、竞争对手对它的评价、用户对它的效果的评价，以及其他各个方面去研讨这家公司的护城河有多高、它的核心竞争力有多少。最后景林还要研究公司管理层的利益是不是跟投资者的利益，跟股东的利益是捆绑关系，管理层是否是一个诚实可信、受尊重的管理层。
虽然这些方法往往是用于PE投资上，景林称之为360度调研。但实际上经过这么多年的实践，景林把它同样用在了二级市场的研究上，用投资实业的态度去做二级市场的股票投资。
景林资产创始人蒋锦志先生是中国第一批证券人。1992年，他从中国人民银行研究生部毕业以后，便进人深圳证券交易所工作，见证了中国资本市场从弱小逐步成长的过程。在创业之初，蒋锦志先生首先发起并管理的是海外大中华股票基金，投资于较为成熟的海外市场中概股。2006年，境内阳光私募机制雏形初现，景林在A股市场的布局也开始扬帆启航。“景林''成为其精心打造的私募品牌，他希望通过专业合规的管理，为投资者奉献长期优异的业绩，从而缔造一家受人尊敬的企业。
价值投资就是研究企业本身
投资首先要吵犯错误。不要老想着短跑，短跑你要盯着你周边是谁；而长跑你只要注意自己的呼吸和步伐。修炼好内功，最终才能超越自己。
景林资产创始人、CEO兼首席投资官蒋锦志
蒋锦志先生是深度价值投资者和逆向投资者，从1996年就开始了A股的投资管理生涯，2001年开始投资香港、美国等地上市的中国企业股票和B股。相对于短期市场涨跌、短期投机博弈，他更看重的是标的企业的质地是否优良，能否赚到企业长期盈利增长的钱。如果上市公司业务模式好、进人壁垒高、增长快，股价相比估值模型严重低估，他就坚决买入并持有。在过去的十多年中，蒋锦志先生发掘了A股的茅台、港股的腾讯以及在美国上市的携程、学而思等公司，为投资人获取了可观的回报。
景林资产创立以来，延续了蒋锦志先生的这种价值投资理念，强调以实业家的心态做投资，”真正的价值投资“思维贯穿于整个投研活动当中。
在选择标的时，景林资产首先考虑是否是好公司，对其长期竞争力、管理团队、公司治理进行充分论证；其次是对其企业价值进行分析，倾向于使用更为严谨的DCF贴现估值方法；然后再后续的尽职调研中，强调对上市公司进行360度全方位的调研，重视归纳与推理之后的实证研究与深度研究。这种对标的的考量方法有时候会失去对市场短期热点的把握，但更利于成为优秀的长跑选手，保持长期业绩的优异。
景林资产并不会经常择时，除了因为市场波动不可预测外，还因为价值投资理念就是通过研究公司本身，挑选出长期业绩稳定且价值被低估的公司。这类公司往往不惧牛熊：当市场陷入熊市恐慌的时候，反而是以更低价格买入的好时机。摒弃短期频繁择时，可以让研究团队更专注于公司质量本身，挖掘出真正有价值的公司。这种长期跟踪、深度研究龙头企业，并在遭遇事件性危机或系统性风险时敢于出重手的投资风格，颇有20世纪80年代后巴菲特之风。
聚焦中国企业，追求多通道价值挖掘的共振效应
景林资产长期看好中国崛起，始终专注于中国市场上最优质、最有发展潜力的资产。它认为，在中国经济较快增长的背景下，上市公司中必然存在一批具备长期成长潜力的优秀公司。
对于好的公司，景林资产不会区分其上市的区域。新兴产业中的许多龙头公司，分布在美国、中国香港和A股市场。得益于对境内外市场的全面布局，景林资产能够敏锐地察觉境内外优秀的公司，并借助港股通、(01011等机制进行全球配置。同时，”景林“品牌旗下不同法人也覆盖了一级股权市场、一级半定增市场，对好的项目可以在更早期阶段就介人。正是其对产业链和企业生命周期的覆盖范围和研究深度，以及项目挖掘、社会资源的整合能力，赋予了景林资产独到的竞争力，从而给了其投资人更多、更好的投资标的和选择。
事实上，景林资产对于公司股票的上市地并没有那么敏感，更关心的是已上市公司是否有投资价值。目前，“景林”旗下主体的投资范围已经涵盖A股、B股、H股、红筹股、美股（含ADRs）等境内外中国上市公司的股票，也兼及私募股权投资，形成了个股研究的共振效应。“景林”已成为一个从全产业链角度覆盖上市、非上市公司，从地域角度覆盖境内外各个资本市场的私募基金管理品牌。
当然，出于合规考虑，“景林''在私募股权和私募证券管理人（景林资产）之间建立了严格的信息隔离制度，有效防范风险及内幕信息的传递；在投资操作上，往往会在私募股权基金投资全部退出后，私募证券基金才会买人，严格杜绝各种利益冲突和利益输送。
在行业选择上，景林资产的投资领域主要集中在消费品及现代服务、医疗医药和健康、TMT、先进制造四个行业。对这些行业，其研究非常细致，行业研究员和基金经理需要把握每个重点公司每个季度，甚至每月的重要经营事项。对于个别行业，如互联网、医药、消费等，景林配备的分析师数量可能比一些卖方研究所还要多，这在私募管理人中较为少见
景林资产对轻资产的商业模式较为看好。一方而，轻资产对资本的消耗较小；另
，像腾讯、阿甲巴巴等互联网公司，在形成网络和规模效应后，竞争对手很难赶上，形成很高的进人壁垒，成为持续赚钱的机器。这类公司是非常好的投资对象。品牌类公司也是景林资产喜欢的类型。如茅台和学而思，因为这些公司已形成自己的壁垒，保持较高的产品议价能力。如果企业没有形成品牌，就需要不断地更新技术、降低成本，且很容易被替换。同同时，品牌也是保护伞，在遭遇退时，企业不会一夜之间垮下来。
锁定个股，定性与定量分析构建价值坐标
在考量股票的价值时，从定量分析角度，景林资产首先考虑的是安全边际，即与价格相比，股票价值被低估的部分。他认为，低估值的公司也可以是好公司，只是有时候市场把他的负面因素扩大化了，要发掘其中的机会，需对行业、对公司又深刻的理解。景林资产以实业投资的心态深入研究二级市场标的，这样往往能够看到别人看不到的机会，同时在市场环境恶化时，更能减持自己的判断，从而取得更好的长期收益。
在如何给股票定价的问题上，景林资产认为，可以用的方式包括DCF、市盈率等，但最好的方法是DCF。用DCF对公司进行估值时，更像一个经营者对自己未来的生意进行估值，充分反应了资本结构和现金流不同的因素，更侧重长期自山现金流的价值，而不是短期的现金流或利润。从这个角度也更能理解阿里、京东等互联网公司企业早期亏时的企业价值。
股票票的定量评估体系
经过多年摸索，景林资产构建了一套适合中国上市公司的定量估值体系：
首先，通过对经济数据和经济政策的分析，对主要经济变量做预测，以此作为行业选择的基础；
其次，通过对行业增长前景和行业结构的分析，预测各上市公司经营环境和进入壁垒的变化；
再者'通过对上市公司竞争策略和核心竞争力（主要是产品生命周期、企业的创新能力、管理团队的执行力等）的分析，选择具有可持续竞争优势的上市公司的股票；
最后，过价值指标来量上市公司的估值是否合理，主要运用PB、PE、增长调整后的PE、P/EV、EV/EBITDA等一些列科学严谨的量化指标，不但分析上市公司的历史财务数据，更着重于预测上市公司的未来指标。
只有上市公司质量和估值水平在国内甚至国际资本市场上具备竞争力的企业股票，才能被纳入股票库。
除了可以定量计算出的数后之外，还有一些定性考虑的因素，这些因素共同决定了公司资产价值的成长性。例如，中国企业和企业价家是非常密结合在一起的，糟糕的管理层会灭公司价值，而忙秀的管过层和企业价则会带领一家公司走得更远、更好：从长期看，优秀企家及其创造的企业文化是影响企业长期自由现金流的最重要的因素。
除了可以在公司的持续成长中挖到好的机会之外，还可在公司的巨大动中，在“乌鸦变风凰”的过程中发好机会的苗头。例如，2007年，表面上看股价很贵、市盈率很高，但景林资产还是大量买入古井贡B，因为胫骨哦调研发现、新换的管理层能力更突出，加上公司品牌本身基础好，行业也不错，于是就毅然进行了投资。最后事实证明，通过这次投资，景林为投资者获得了不错的收益。
综上所述，在对目标公司的考察上，景林资产有几个标准：
公司行业前景广阔，有大的发展空河。
其公司有“绝招”，有宽阔的护城河能形成自我保护。
股价被严重低佑，有较大的安全边际。
在公司治理上，管过层优秀而可靠，能够带领公司向前发展，股权激励制度明确而有效，团队成员团结，能够将公司越做越好。
作为多基金经理的平台型公司，除创始人蒋锦志先生作为董事长同时兼任经理外，景林资产还有多位重要骨干，比如基金经理蒋形、金美桥、高云程以及負责境内产品运营和市场工作的田峰等人。景林资产核心员工来自证券交易所、中国证监会直属单位、公募基金、保险公司、会计师事务所、外资大投行等，具有非常丰富的从业背景和投资管理经验。
景林资产的投研团队近50人。许多团队成员不仅拥有国内外名校，如清华大学、原中国人民银行研究生部、武汉大学、哈佛大学、哥伦比亚大学等高校的优秀教育背景，而且在各自研究的领域有多年的实业工作经验，对相应产业的发展趋势、行业人脉与信息渠道等方面拥有独特的优势。不少员工还有在著名金融或监管机构的工作经验，知识结构完整。复合型的投研团队是研究质量最为重要的保证。
在研究员的具体分工上，景林资产只分行业、不分地区和国别。"这样做的好处是让我们具有全球视野，能够对一个企业的估进行跨市场的比较，在三地市场中找出性价比最高的公司进行投资。"高云程如是说。
景林资产长期重视在产业界的资源积累，与国内上市公司、各行业的第三方研究机构均有良好的沟通渠道，并与很多企业家、行业专家长期保持接触。2014年景林创立十周年庆典上，到场的企业家比金融行业人士还要多。
景林
景林资产的业务最早可追溯至2004年6月，“景林"是国内较早创立和较具规模的私募品牌。10余年来，“景林”品牌几乎摘下了国内私募行业以及国外私募基金领域所有重量级奖项。景林"专注于真正的价值投资，聚焦中国公司，并在全球范围内挑选优质资产。“景林"品牌的海外机构客户包括主权则富基金、大学基金会、大型银行、保险公司、跨国公司、养老金和家族基金等。
閱讀更多 金斧子張開興 的文章
