海通证券 陈子仪
公司拟以不超过50元/股的价格回购不超过40亿元股份。若按照上限估算，公司预计回购股份数量8000万股，约占总股本1.2%。公司通过股票回购使得公司总股本数减少，每股收益提升，我们认为公司该举措向市场传递了目前公司股价被低估的信息，进而稳定股票价格。
结构高端化效果明显，致销量增速放缓。根据中怡康数据，前五月公司空冰洗品类均价分别提升了6%、20%、15%以上，其中冰洗品类公司定位与竞争对手差距较大，提价较为明显，推高卖贵为公司2018年的产品主线，削减低毛利率型号产品或影响终端销售，但在公司高端产品占比提升背景下毛利率有望实现较大幅度提升。另外，由于地产调控等因素，厨电业务承压或影响公司二季度收入增速。
作为具有稀缺属性的全球家电龙头，美的集团具备足够向上弹性且具有较强安全性与稳定性，人民币贬值影响有限。通过观测深港通数据，深港通持股从前期高点12.21%净流出至目前11.85%，虽然近期人民币贬值幅度及速度较大，深港通持股比例仅略有下降，对股价影响有限。
华丽转身为综合性科技集团，从2C到2B，突破估值枷锁。美的集团在2C的家电业务上全面开花，通过收购KUKA，成立安得智联、美云智数，进军2B业务。在传统2C家电业务上，参照可比公司，我们认为美的传统家电业务合理估值应达到18倍PE以上(对应18年)。KUKA、安得智联、美云智数等业务助力美的从家电2C业务拓展至2B业务，为美的未来成长打开更大空间，我们认为美的整体估值有望突破20倍PE(对应18年)。
盈利预测与投资建议。美的集团作为家电行业之腾讯，2C业务全面开花，传统业务成长路径清晰，考虑到公司冰洗及小家电等消费电器业务占比逐步提升，我们认为其传统家电业务足以支撑18倍PE估值。KUKA、安得智联、美云智数等助力美的向2B领域拓展，打开成长空间，突破估值枷锁。公司18年费用负担消除实现轻装上阵，业绩高增确定性强。我们预计公司2018-2020年实现EPS分别为3.46、4.16、4.91元，分别同比增长33%、20%、18%。目前股价对应18年13倍PE估值，参考家电行业和机器人行业可比公司，给予公司18年18-20倍PE估值，对应合理价值区间为62.28-69.2元。“优于大市”评级。
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