海通證券 陳子儀
公司擬以不超過50元/股的價格回購不超過40億元股份。若按照上限估算，公司預計回購股份數量8000萬股，約佔總股本1.2%。公司通過股票回購使得公司總股本數減少，每股收益提升，我們認為公司該舉措向市場傳遞了目前公司股價被低估的信息，進而穩定股票價格。
結構高端化效果明顯，致銷量增速放緩。根據中怡康數據，前五月公司空冰洗品類均價分別提升了6%、20%、15%以上，其中冰洗品類公司定位與競爭對手差距較大，提價較為明顯，推高賣貴為公司2018年的產品主線，削減低毛利率型號產品或影響終端銷售，但在公司高端產品佔比提升背景下毛利率有望實現較大幅度提升。另外，由於地產調控等因素，廚電業務承壓或影響公司二季度收入增速。
作為具有稀缺屬性的全球家電龍頭，美的集團具備足夠向上彈性且具有較強安全性與穩定性，人民幣貶值影響有限。通過觀測深港通數據，深港通持股從前期高點12.21%淨流出至目前11.85%，雖然近期人民幣貶值幅度及速度較大，深港通持股比例僅略有下降，對股價影響有限。
華麗轉身為綜合性科技集團，從2C到2B，突破估值枷鎖。美的集團在2C的家電業務上全面開花，通過收購KUKA，成立安得智聯、美雲智數，進軍2B業務。在傳統2C家電業務上，參照可比公司，我們認為美的傳統家電業務合理估值應達到18倍PE以上(對應18年)。KUKA、安得智聯、美雲智數等業務助力美的從家電2C業務拓展至2B業務，為美的未來成長打開更大空間，我們認為美的整體估值有望突破20倍PE(對應18年)。
盈利預測與投資建議。美的集團作為家電行業之騰訊，2C業務全面開花，傳統業務成長路徑清晰，考慮到公司冰洗及小家電等消費電器業務佔比逐步提升，我們認為其傳統家電業務足以支撐18倍PE估值。KUKA、安得智聯、美雲智數等助力美的向2B領域拓展，打開成長空間，突破估值枷鎖。公司18年費用負擔消除實現輕裝上陣，業績高增確定性強。我們預計公司2018-2020年實現EPS分別為3.46、4.16、4.91元，分別同比增長33%、20%、18%。目前股價對應18年13倍PE估值，參考家電行業和機器人行業可比公司，給予公司18年18-20倍PE估值，對應合理價值區間為62.28-69.2元。“優於大市”評級。
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