文 | 李振興
來源 | 北京商報（ID：BBT_JLHD）
在2018俄羅斯世界盃激戰正酣之際，曾經開創中國企業贊助世界盃先河的英利卻正在遭遇被紐約證券交易所（以下簡稱“紐交所”）摘牌的尷尬。6月30日，英利綠色能源控股有限公司（以下簡稱“英利”）在官方網站發佈消息稱，收到紐交所通知，由於市值低於全球平均市值，暫停英利美國存托股票（ADS）的交易。
業內人士認為，由於此前盲目擴張，以及遭遇歐美“雙反”調查，在中國光伏產業向好的背景下，英利卻由於債務纏身、經營虧損重組未果，被摘牌在意料之中。未來，若無法擺脫債務困境，英利的前景堪憂。
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被紐交所摘牌
2007年，英利曾作為世界光伏行業最大企業之一，在紐交所上市。十一年後，由於市值過低，紐交所將對英利關上大門。
紐交所方面表示，英利未能連續30個交易日內維持至少5000萬美元的平均全球市值，並且股東權益也不足5000萬美元，這不符合“紐約證券交易所上市公司手冊第802.01B節”規定，因此決定著手暫停英利在紐交所的交易。截至目前，英利市值約2599.4萬美元。
英利在接到紐交所通知後回覆稱，並不打算就被摘牌一事進行上訴。因此，紐交所已經暫停英利的股票交易，並立即生效。同時，紐交所方面表示，將向紐約證券交易委員會（SEC）申請將該公司的ADS退市。
資料顯示，絕大部分企業在退市後首先進入櫃檯市場。如果在櫃檯市場依然無法生存，則只能通過私人交易進行股份轉讓；再後則可能是破產，解散清算或者私有化。
事實上，這並不是英利第一次接到紐交所退市通知，2017年2月，紐交所也因為相同的原因向英利發出過退市警告。
據瞭解，英利曾為世界最大光伏企業，2007年成為第四家在紐交所上市融資的中國光伏企業，市值高達22.66億美元。在出貨量方面，2011年-2013年，英利曾經連續三年成為全球組件出貨量第一的企業；2011年，英利的出貨量為1.6GW，同比增長51.1%；2012年的出貨量約2.3GW，同比增長43.2%。2013年的出貨量超過3GW。
英利官網顯示，目前有超過6500萬塊英利組件（超過15GW）在全球範圍內運行，涵蓋德國、西班牙、日本、巴西墨西哥和美國等90個國家。
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逆勢盲目擴張
對於英利被紐交所摘牌，中國光伏行業協會秘書長王勃華認為，其實業內早有心理準備，英利的問題並不是一天兩天的事情。
此前，在2010年和2014年，英利先後贊助南非和巴西世界盃足球賽，開創中國企業贊助世界盃的先河，一時風光無限。而世界盃效應也助推英利業績持續增長。數據顯示，2010年，英利盈利高達2億美元。然而，在2011年，英利在光伏組件出貨量同比增加51.1%、總營收同比增長17.4%的情況下，淨虧損額則高達5.098億美元（約合32.09億元）。
實際上，從2010年至今，英利便未出現盈利。2012年淨虧損4.919億美元、2013年虧損3.212億美元、2014年虧損2.095億美元、2015年虧損8.646億美元、2016年虧損2.936億美元、2017年淨虧損5.1億美元。
國家發改委能源研究所研究員時璟麗表示，英利之所以連續虧損，是因為英利在前幾年激進擴張，並遭遇歐美對中國光伏企業的“雙反”，導致資金鍊緊張，加之盲目投資失誤轉化的效益不夠，一直未能翻身。
據瞭解，英利曾經收購六九硅業。2011年，受到光伏產品價格全線下跌的影響，多家多晶硅企業已停業，六九硅業就大幅減值22.75億元，一蹶不振。2012年，美國對中國出口太陽能電池板徵收的關稅從31.14%增至249.96%。此後，歐洲也開始對中國光伏企業進行反傾銷調查。當時，在“雙反”的衝擊下，部分光伏企業選擇減產、裁員。
然而，英利不但沒有減員，並且通過貸款的方式來實現產業擴張。資料顯示，截至2014年末，英利在國家開發銀行的貸款為30.5億元，在工商銀行等商業銀行的短期貸款高達55.4億元。
此後，2014年，中國和歐盟達成光伏和解協議，部分光伏企業開始出現盈利。數據顯示，2014年，天合光能淨利潤達6130萬美元，阿特斯利潤達2.39億美元。據統計，在中國光伏行業回暖後，2017年，中國新增光伏併網裝機容量達到53.06GW，同比增長53.6%。累計光伏裝機併網量達到130.25GW，同比增長68%。新增和累計裝機容量均為全球第一。
但是，此前選擇擴張的英利，卻深陷債務危機與鉅虧的漩渦中。2015年，英利爆發債務危機。2015年 10月，英利子公司保定天威英利新能源有限公司一筆超過10億元的債務未能按期足額兌付。2016年5月，天威英利14億元的債券也宣告違約。2017年，鉅虧之中的英利又遭遇一起近9億美元的“索賠”事件。
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擺脫債務困境
業內人士認為，由於前期盲目擴張，英利已經落入虧損、舉債的死循環，最終導致市值偏低被摘牌。目前，英利仍沒有從這個循環中脫離，當務之急仍是解決債務問題。
據瞭解，自債務危機爆發後，英利一直在尋求解決債務危機的方案。2015年，英利決定出售六九硅業閒置土地，換取5.88億元現金流。同時，英利還將位於英國的一座18.8兆瓦地面電站項目，出售給NextEnergy Solar Fund公司。2016年，英利債權人有條件同意部分債務延期，英利綠色能源得到短暫喘息機會。
不過，兩年後，英利再度身陷債務危機。數據顯示，2017年，英利資產負債率高達201%。談判不能解決債務問題，債權人也開始通過法律手段維護自己的權益。華泰證券因為6570萬元的中期票據發起訴訟，這也是英利債券違約事件發生以來首次被債權人起訴。
值得一提的是，在連續虧損、債務纏身導致將被紐交所摘牌的同時，業內普遍認為，退市或許也成為英利的一次機會。“中國企業在海外資本市場估值偏低，而且現在市場都向國內和新興市場轉移，在美國上市優勢，就此而言，英利退市不一定是壞事”業內人士稱。
據瞭解，英利是第四家從紐交所退市的光伏企業。前三家分別為阿特斯、天合光能和晶澳太陽能。上述三家企業，2017年均實現盈利。其中，阿特斯發貨量增至6．8 GW，淨利潤為9960萬美元；晶澳2017發貨量為7.6GW，淨利潤為4610萬美元；天合光能出貨量則超過9GW。
業內人士認為，英利出光伏業務外，還從事房地產業務，英利應該進行資產重組後主動退市。據瞭解，英利旗下的源盛地產，在保定開發一個佔地810畝的房地產項目，該項目分四期建設，共計81棟樓。英利相關負責人表示，公司正在持續與政府、銀行等相關方保持良好溝通，積極推動重組工作的開展。
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