（2018(第二十届)中国风险投资论坛供图/图）
北极光创投有“三不投”原则：资产过重不投、创始人有重大道德风险不投、不熟悉的领域不投。
北极光创投创建于2005年，是一家长期专注投资早期、科技创新型企业的中国风险投资公司。北极光旗下共管理5支美元基金和5支人民币基金，管理资产总额达300亿人民币，已在中国投资了200多家企业。
南方周末：你认为现在最具投资前景的市场是什么？
李立新：第一类是跟互联网相关的机会，第二类是新技术带来的变化，比如人工智能、算力的提升，包括端智能，就是手机、摄像头、传感器等终端侧的人工智能。这种投资的趋势会越来越明显。
南方周末：北极光接下来的投资方向和逻辑是什么？
李立新：我们一贯的方向就是早期技术类，多年来都是这么坚持的，今后也不会改变。北极光创投有“三不投”原则：资产过重不投、创始人有重大道德风险不投、不熟悉的领域不投。这个逻辑是不会改变的。
我们不认同追随风口做投资。作为VC投资企业，一定要有预见性，追随是很难追到机会的。我们主要在熟悉的领域做早期布局。比如医疗健康的检测、基因检测方面，很早就做了布局，现在医疗健康的风口来了，大家看见一些早期创业企业估值很高，其实在这之前，我们就已经做了投资安排。
对于一个有个性、有独立投资逻辑的机构来说，做早期布局，首先要对行业有深刻的认知，并且有很强的技术背景。未来，追逐“风口”而获利的机会将越来越少。
南方周末：但是早期项目没有明确盈利模式，信息也不是很透明，如何辨识出有潜力的企业？
李立新：早期当然有很大的风险和不确定性。我们有两个主要的判断标准。第一，团队是我们判断这个公司未来成长的核心要素。这个团队是不是在业内做了很长时间？他们对技术领先的判断力、技术能力、执行力、对商业模式的把握，是否有很大的成长空间？我们要做出这些判断。
第二个是技术壁垒。这个企业是真的有很高的技术壁垒，还是模式驱动，靠执行？我们喜欢有很高技术壁垒的企业，这能保证它在很长一段时间内有盈利能力。相反，对于模式创新类的早期，我们投的并不多。
南方周末：人工智能与很多领域都有结合，包括智能城市、智慧医疗等，在这些细分领域，你们更看重哪一块？
李立新：我们在人工智能领域做了大量布局，主要是在一些垂直应用领域。因为人工智能技术还在快速发展，作为早期项目的投资，我们更关注有应用价值的垂直应用领域。比如在人力资源领域，通过大数据的人工智能分析，提高人力资源的效率；在医疗健康领域，对医疗文献进行自动翻译，这是对制药行业和生物行业有驱动的应用。我们在机器辅助医生读片方面做了很多投资，比如有一个做肠镜的项目，不是用图片做解读，而是帮助做肠镜的医生用video来发现问题。
南方周末：你是否看好互联网造车？在这一块有哪些投资？
李立新：我们在汽车智能化做了很多布局，但更多的是在前端，比如算法。在传感器，包括数字地图、智能汽车里面的核心部件，我们也有投。但是在资产相对比较重的整车和电池，投的不多。
南方周末：北极光创投在芯片领域做了哪些布局？
李立新：我们在芯片领域做了大量布局，投了十几家公司，但更多是在某一方面，比如算力、架构、图像应用、音频处理应用这些特别“专”的领域，包括新型结构的存储器，都是很细分的领域。因为芯片涵盖太广了，一个设备里大概有200个芯片，要把每一个芯片都做到最好，这个很难，但是至少中国未来的半导体工业会在某些重要领域占有很强的地位，这样才能做到跟别人互通有无，在技术的全球化分布中占据主导地位。考虑到半导体投资的特点是资金量大、周期很长、风险也高，所以，我觉得要通过政府背景的资金早期引导，可能会让行业更健康。
南方周末：如何看待很多独角兽企业估值很高的现象？
李立新：业内管独角兽叫头部企业。你可以发现，现在很多垂直应用领域，头部企业快速成长、快速融资，形成一种马太效应，因为头部企业有很多钱、有壁垒，所以会吸引更多钱和人进来。这是一种资本追逐形成的头部企业现象。
这种效应使头部企业的边界越来越扩张，成长空间也越来越大。我觉得，很多榜单上的独角兽已经形成了鲜明的商业模式，也建立了生态圈，它们的竞争力是很好的，未来的盈利空间和估值空间都会上升。
但是有一些企业，虽然估值很高，但是泡沫很大。它在产业链上的位置非常尴尬，随着之后竞争加剧，它很难把自己做成平台化的公司或者生态圈。所以这样的公司尽管估值很高，我还是不看好。
南方周末：现在很多互联网企业也开始投资早期项目，作为专业投资机构，将如何应对？
李立新：现在市场上的钱很多，基金数量和规模越来越大，这是一种趋势。另一种趋势是国家队，以政府引导基金为主的母基金这样的方式，它的乘数效应使得钱很多。还有就是产业资本，包括独角兽和BAT、小米、滴滴、美团等平台化的公司，他们的投资量会越来越大。
在这种情况下，作为专业的早期投资机构，只有更专业、更细分、更早期，才能把握未来的竞争力。
2018(第二十届)中国风险投资论坛 供图
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