随着“去杠杆”的持续推进以及A股市场估值的调整，股权质押正在悄然形成“新天平”。
一方面，股东股权质押路径正在变得越来越窄，甚至出现批量被拒。
另一方面，券商、信托、银行等质权人正在变成话语权强势方，陆续打出细挑标的、提高利率、降低折扣等“组合拳”。
权利反转
新生态下，机构质权人态度趋于强势；同时，不少上市公司股东试图通过股权质押融资的路径则在变窄。
有上市公司的某位前十大流通股自然人股东坦言，自己日前曾找到多机构试图进行股权质押融资，用以体外项目培养和项目建设，但是由于涉嫌短融长用，遭遇到四处碰壁，至今未能成功出质。
“实际上，在去杠杆背景下，不少上市公司大股东越来越处于缺钱状态，但是股权根本质押不出去。”前述股东表示。
广发证券相关人士也证实，现在市场中确有很多质押需求，但是碰壁者众。“虽然上市的民企通常都是行业龙头，但是通过股权质押进行融资已经不再容易，机构开始审慎对待一度被看轻的表内信贷。就在上周，我们也曾直接批量拒绝了一批股东的股权质押请求。”
本轮股权质押的天平反转，是在“去杠杆”和货币相对从紧的背景下出现的。
某国有银行分行负责人坦陈，“总行要求降负债、去杠杆，并且给各个分行下了明确指标，但分行手里的国有客户多数不能动，部分关系户也需要维护，因此，部分民营企业的股权质押业务相对就比较难做。”
也有券商人士透露，资金是有的，但是不敢接。“我们筛选项目的标准已经提高，要看公司基本面和市值，公司内部审材料也比较慢，整体来看，需要细挑标的，同时配合提高利率、降低折扣等方式进行风险识别与控制。”
这与此前形成鲜明对比。
有中信建投证券投行人士介绍说，在流动性充沛周期内，股市估值节节攀升，股权质押由于具备公开透明、流通性强的优势，是不少机构大力推进的业务种类；而另一方面，企业股东通常只有缺钱才会做质押，而且存在融资成本、股权一旦质押就丧失流动性等不利，因此，股东方面话语权很强，通常都是机构找上门来看企业有无融资扩张需求。
“前些年供需双旺的典型代表是地产类上市公司。这些公司的股东进行股票质押融资的成本，通常是最低的，当时渣打银行等机构也能给出超高的质押率，因此股权质押火爆。不过，绝大多数地产公司的股权质押已经不能成行。”前述投行人士表示。
向优质企业集中
股权质押天平的倾斜，直接原因在于机构对安全性的重新考量。“之前平仓价格距离当时股价之间的差额很大，但是随着多数绝对股价的下降，平仓价格距离当前股价的差额已经大幅缩窄，这相当于增加了金融机构的风险。”
以华远地产为例，公司在2014到2015年间，曾密集发布控股股东和其他大股东股权质押公告；2017年公告关于质押的公告，全部为关于持股5%以上股东解除股权质押；从2018年初至今，则在没有任何股东的股权质押公告出现。
针对此前单只股票质押比例集中度高、股东的补仓能力不足、容易发生爆仓、影响市场流动性等问题，今年1季度，股权质押新规落地。
业内认为，股票质押业务迈向了新的监管时代。“整体思路为收紧杠杆，此前有些券商能够将质押率大胆做到70%，后来按照新规要求不能超过60%，不少机构的业务质押率便基本控制在了35-50%区间。”前述投行人士介绍说。
股东方的股权质押之所以难做，最重要的原因还是在于公司业绩。前述人士表示，部分A股公司商誉埋雷，以及周期性行业遭遇单一年度甚至多年度亏损，都直接影响了股权质押。
这个判断从7月2日晚间发布股权质押的相关上市公司公告中同样可以得到验证。无论是发布股东股份质押公告的泰禾集团、和晶科技，还是发布部分股份补充质押公告的众和科技，2017年净利润增幅都接近或者超过20%。
在二级市场走弱的情况下，股权质押道路的窄化往往伴随着相关风险的降低。
其中，前述投行人士表示，随着市场调整明显，无论是发债融资、股权融资还是质押融资，资金都将向优质企业和部分绩优国企集中。
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