小米撤回了CDR申请。
关于CDR铺天盖地的大讨论，舆论沸沸扬扬。据说在端午节前，证监会还专门组织了机构询价对象培训会。
毕竟是摸着石头过河，小米CDR是很难定价的。小米帐面是亏损的，一旦定价高了，到了A股，散户接不住，那么大力推行CDR的监管层就要背上收割机割韭菜的罪名。
所以，很有可能的方案是，小米先去港股发行，过半年看看市场定价到底是多少，再回国来发CDR。
核心问题：小米的估值到底贵不贵？
当然是贵的。
小米2017年的财报中，真实利润应该在52亿元，不到10亿美金。按照800亿美金估值算，市盈率80倍，天方夜谭啊。
我记得2013年时，小米的估值100亿美金。转眼到了2014年上半年，小米含税销售额到达了330亿元人民币，同比增长了149%，那一轮，小米估值飙升到了450亿美金。
此后，资本寒冬来临，小米业绩也一度销量大跌，直到2017年挺了过来。2017年新一轮融资时，估值460亿美金。
媒体一度宣扬说，小米IPO估值要1000亿美金左右，还有说2000亿美金的。还有的媒体说，小米希望达到700亿美金的估值，底线是650亿美金，因为最后一轮PE投资者有退出诉求。
有意思的是，小米香港IPO的基石投资者名单确认，都是中资机构：中银资管、农银资管、光大资管等等。外资机构由于所出价格区间过低全部出局。
据说外资机构认为400亿美金以下的估值是合理的。
小米到底是做什么的？
小米的商业逻辑是很清晰的：
小米手机、小米电视、小米平板、小米路由器等等，这些硬件是第一层小米。
小米基于安卓改造的手机操作系统MIUI，是第二层小米。MIUI可以理解为苹果App Store，在系统内上软件，小米手机都要收钱的。
就像苹果一样，硬件可能有利润，但更多的利润来自于系统的软件服务，苹果有20%利润来自于软件系统。
小米的周边生态系统，各种各样的智能硬件，是第三层小米。小米产品强调高性价比，有设计感，以好的产品和较低的价格打开市场，例如智能门锁、自拍杆、插线板、手表、行李箱、床垫、扫地机器人、净水器等，种类多的不得了。
这个和网易严选是相似的。过去分销渠道层层加价，小米就通过电商直销，来输出自己的理念。
雷军自己也曾说过：拿衬衣来说，任何百货商场的衬衣没有低于400块的，其实最好的衬衣制造成本125块，差的是15块。可是为什么大家不卖成本125块的要卖15块的呢？因为拿到商场都是卖400块，125块的衬衣只赚三倍，算上渠道和销售成本是不够的，衬衣的定倍率都是以10倍计算的，所以倒逼只能去做成本40几块的衬衣。
小米招股说明书中写道，2018年3月，MIUI活跃用户1.9亿，其中存在着一群被成为“米粉”的热心用户。截至2018年3月，拥有5个以上小米互联产品(不包括手机和电脑)的“米粉”数量超过140万。
小米的确是一家伟大的公司，短短八年时间，从无到有，销售额过千亿，中国新经济能出现这样的公司，是值得骄傲的。
但是，它的核心依然是一家手机公司，比照一下苹果Apple在美股的历史高位上，至今仍只有13倍的市盈率。
@IPO早知道 写道，雷军和周受资甚至表示阿里巴巴和腾讯都属于“老年人公司”，所以小米应该获得一个超高的估值。
错了，阿里巴巴和腾讯已经是过万亿市值的巨无霸，仍能保持50%的业绩增速，这才是真正的神话。包括网易，他们才是真正的互联网公司。小米的基于硬件基础上卖软件的商业模式，跟它们没有任何可比性。
因为手机，向来是一个“花无百日红”的行业。诺基亚、索尼，哪个不是曾经的霸主。即便是国产智能手机，竞争也异常惨烈，OPPO、VIVO、华为，国外有苹果和三星。
雷军在路演时说，小米是前无古人、后无来者的公司，是一个新物种，应该取得硬件外加软件(互联网)的估值，而不是两者中间取一个平衡点。
可是，小米来自于智能手机的销售收入占主营业务的比例近70%，互联网服务收入不到10%。让人甚至觉得小米也不算是一个纯正的互联网公司。
在这一轮互联网新浪潮中，每一步的估值，基本都卡在投资人的喉咙上。一级市场自娱自乐，一轮一轮又一轮的融资，最后指望二级市场的韭菜全然接盘，那是不可能的。
掐指一算，小米的合理估值在500-600亿美金之间。
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