擬最高募資10億美元，騰訊為第二大股東，三年虧超13億，拼多多如何拼上市?
作者 | 白金蕾 楊礪
北京時間6月30日早間，電商網站拼多多向美國證券交易委員會SEC提交招股說明書(F-1)。文件顯示，拼多多計劃通過IPO交易籌資最多10億美元，此次IPO由瑞銀、高盛和中金聯合承銷，尚未最終確定掛牌交易所。
至於資金用途，文件顯示拼多多擬將此次發售所得款項淨額用於擴展我們的業務營運、研發，及一般企業用途及營運資金，包括潛在策略投資及收購。
此前(6月29日)，多位獨立的消息人士向獨角鯨科技(ID：dujiaojingkeji)稱，拼多多確實計劃赴美上市，並將在近期向SEC提交招股書，承銷商為高盛和中金。同日，獨角鯨科技(ID：dujiaojingkeji)從中金和高盛處證實這一消息，“在給拼多多做上市資料”。
“拼多多作為一個成長中的機構，將永不放棄做正確的事，永不放棄為最廣大人民群眾創造價值。”拼多多創始人、董事長兼CEO黃崢在當日寫給股東的一封信中強調，雖然拼多多隻是一個三歲的小孩，身上有很多顯而易見的問題，也面臨許多危險和挑戰，往後看3年、5年還是更長時間上市，其實沒有本質區別。而在公眾的監督下，拼多多可以成長得更好更強。
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急速擴張的拼多多
成立於2015年9月的拼多多，是一家主打拼團的社交電商平臺，用戶可通過發起和朋友、家人、鄰居的拼團，以更低廉的價格買到商品。2016年9月拼多多現任CEO黃崢創辦的拼好貨合併，組建成為目前的拼多多公司。
據招股書披露，2016年、2017年全年和2018年Q1收入分別為5.05億元人民幣(下同)、17.44億元和13.85億元，2018年Q1收入同比增長37倍。但由於銷售和市場支出，其三年總計虧損13.12億元(含期權支出)。2016年、2017年全年和2018年Q1分別虧損2.92億元、5.25億元和2.01億元。
據招股書披露，拼多多截至2018年3月31日的12個月中的年活躍用戶達到2.95億，而截至2017年12月31日的12個月，年活躍用戶為2.45億，這意味著拼多多單季用戶增長5000萬。2018年6月的採訪中，董事長兼CEO黃崢稱拼多多的月活躍用戶量近3億，月活躍商戶達到100萬。這一數字已經超過了唯品會，成為僅次於淘寶和京東的第三名。
其商戶數據也得到同步披露截至2018年3月31日止的12個月內，平臺活躍商戶數量超過100萬，平臺為客戶提供全品類商品。
交易規模的增速同樣驚人，招股書顯示，2017年全年和2018年Q1，“拼多多”總訂單量分別為43億單和17億單。第三方機構極光大數據發佈的最新報告顯示，拼多多應用端在滲透率上已經超越京東，成第二大綜合電商平臺。此前拼多多一高管在出席論壇時稱，拼多多在2018年初的日訂單量已經超過京東。
截至2017年12月31日，拼多多公司共有1159名員工，平均年齡26歲。而2015及2016年同期員工數分別為455人和531人。截至2017年12月31日，拼多多全年平臺手機平臺總下單數為43億單，GMV為1412億元，年活躍買家數為2.45億。
公司創始人、董事長兼首席執行官黃崢在拼多多所佔股比為50.7%，對公司擁有絕對控制權。騰訊所佔股比為18.5%，高榕資本所佔股比為10.1%，紅杉資本所佔股比為7.4%。黃崢計劃在本次發行後，拿出其擁有的2.3%公司股份成立私人慈善基金，推動企業社會責任建設。公司將建立由高級管理人員及拼多多合夥人制度選拔出來的員工組成管理委員會，負責監督資金用途，並管理其日常運行。此外，黃崢還計劃另外建立一個私人慈善基金來支持科學和醫學等前沿技術的研究。
成立三年來，拼多多共獲得四輪融資，分別是：2018年4月，由騰訊產業共贏基金、紅杉資本中國投資的約30億美元C輪融資;2016年9月，與拼好貨的未透露金額的戰略合併融資;2016年7月，由高榕資本、新天域資本、騰訊產業共贏基金、凱輝基金投資的1.1億美元的B輪融資;2016年3月，由IDG資本、光速中國投資的未透露金額的A輪融資。
用戶的快速增長不可避免地導致了拼多多用戶與巨頭的重疊。數據顯示，卸載淘寶的用戶有50.3%流向拼多多，拼多多的卸載用戶中有78.3%流向淘寶，兩個平臺中部分人群出現高度重合性。
“對阿里來說，拼多多侵佔了原本屬於淘寶的大量低端消費市場。對京東來說，拼多多競爭的是騰訊的資源支持。”獨立IT分析師唐欣稱，在過去幾年間，不斷有傳統電商或被淘汰或被兼併，而新玩家則基本偏安一隅，難成氣候。因此，國內電商市場原本被認為已經高度飽和。
拼多多打破了看似鐵板一塊的電商市場，不僅僅獲得了可觀的流量，更重要的是，拼多多並不是依靠大規模燒錢獲得的，而是一種結合了社交屬性的另類增長。“這種模式對傳統的燒錢式增長帶來了巨大的威脅。”唐欣表示。
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成長的煩惱
“拼多多的增長有目共睹，但能否持續是個挑戰。”資深電商行業觀察人士李成東稱，在銷售額的快速增長下，平臺對於商品品質、供應鏈管理的同步跟進至關重要。
2018年6月，部分觸發拼多多處罰規定的商家，聚集在拼多多位於上海金虹橋國際商務中心的總部，有人甚至身著“拼多多，還我血汗錢”字樣的白色T恤衫出現在樓下“維權”，被媒體戲稱為拼多多版“十月圍城”。
受罰的違規商家的聚集，直接指向拼多多較為嚴格的平臺規定。根據拼多多官方協議：消費者賠付金制度包括假一賠十，劣一賠三以及延遲發貨3元/單，虛假髮貨5元至40元/單。更為嚴格的是，上述“假一賠十，劣一賠三”是針對整個批次進行賠付的，這也直接導致拼多多平臺上商家受罰的金額相對較高。
具體的流程是，當某一商家的貨品被多次投訴為假貨或者貨不對板時，拼多多平臺的質檢成員就會以“神秘人”的身份購買該商品，並對其進行檢測，如果確實為假貨或貨不對板時，將會對該商家進行處罰，同時以無門檻50年期優惠券的形式對該批次商品的消費者進行賠償。
招股書對上述問題進行了回應，依據平臺與商戶間協議，當商戶出現出售假貨和延遲發貨或者虛假髮貨等行為時，商戶被扣除的消費者賠付金均將被以全平臺可用的代金券形式全額髮放給該批次消費者，平臺自身收入與不良商家扣除的消費者賠付金無任何關聯。
此前(6月18日)拼多多還對此事進行了集中回應，其官方給出的數據是，平臺涉訴商家比例，不超過月活商家數量萬分之三。按照其月活躍商戶達到100萬，據此初步估計涉訴商家數在200家到300家。“因為商家數量較少，不會觸發供應鏈上的系統性風險”，拼多多方面此前回應稱獨角鯨科技(ID：dujiaojingkeji)稱。
黃崢稱，拼多多之所以設置如此高的賠償金額，是因為他發現在國內之所以假貨多，根源在於製假售假的成本低，同時消費者維權成本高。“拼多多的做法是想在平臺建設之初，就比其他平臺向前走一步，儘管這一步比較艱難。”黃崢說。
根據拼多多現場展示的法院判決顯示，按照雙方簽訂的合同，如果商家拒絕賠付，拼多多有權對問題商家做出扣除“消費者賠付金”的處理。接受採訪的法律界人士則表示，如果平臺的自治規則寫入了雙方的合同條款中，商家是有必要準守的，如果商家不同意此類條款，可以選擇“用腳投票”，接入其他電商平臺。
此前，曾有傳言稱拼多多利用商家的“消費者賠償金”做資金池沉澱、甚至以此為盈利模式，黃崢進行了嚴厲地反駁：“首先，如果我們的罰金，都是賠付給消費者的，我們是沒有機會牟利的。其次，罰金是存放在第三方擔保平臺的，我們是沒有辦法拿到的。最後，如果真的要以此獲得1億元利潤，這個資金池至少需要100億元，並不現實。”黃崢還稱，針對任何一個商戶罰金的流向，拼多多後臺都可以一一查實。
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電商版的Facebook?
面對成立三年即將上市的拼多多，外界依然表示看不懂其的商業模式。
“淘寶也好，京東也好，都是搜索引擎式的電商，就是電商版的Google，重點是人找貨。而拼多多想做一個電商版的Facebook，重點是貨找人，就是要有更多的溫度和樂趣，本質上是兩個物種”，6月18日黃崢接受包括新京報在內的小範圍群訪時，講解了淘寶和拼多多在本質上的不同，在他看來拼多多之所以能爆發式增長得益於信息流的瀏覽方式，也得益於這個賽道的空曠。
對於外界詬病的“消費降級”，黃崢坦言，雖然現在只實現了拼實惠，但未來會向好貨、服務、溫度的方向發展，而拼多多對商家發貨速度的要求，正是為了解決消費者及時收到貨品的痛點。
對於最近大熱的社交電商，黃崢則提出了質疑：“社交電商這個詞，我覺得是一個偽概念”，在他看來，電商就是電商，社交就是社交，沒有人會邊交朋友邊買東西。
他還對獨角鯨科技(ID：dujiaojingkeji)稱，未來不會將高端商品單獨劃分，形成類似天貓的單獨產品，“我們要做的是供應鏈的創新、模式的創新，而不是照抄淘寶、天貓。”
招股書顯示，由於銷售和市場支出，其三年總計虧損13.12億元(含期權支出)。2016年、2017年全年和2018年Q1分別虧損2.92億元、5.25億元和2.01億元。但截至2018年一季末，拼多多持有的現金及現金等價物約為86.34億元(13.77億美金)，單季度增長55.76億元人民幣。
“我們現在其實是虧錢的”，3月30日，拼多多合夥人達達向獨角鯨科技(ID：dujiaojingkeji)提前透露其營收狀況。拼多多虧錢主要虧在幾個方面，第一是拼多多獲取流量的成本，第二是冠名廣告費用等公司必要開支。
除了直言虧錢，達達還表示沒有賺錢的計劃。“關於賺錢，我們現在真的沒有計劃和時間表，”達達稱，拼多多現階段的目的不是為了賺錢，而是讓更多消費者認可拼多多，並吸引更多的商家。
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