今日人民幣中間價再次下調391點至6.5960，已連續第七日調降，貶值至2017年12月20日以來最低，降幅創2017年1月9日以來最大。
雖然最近市場行情較差，但是受人民幣貶值的影響，一些出口佔比較大的股票依然得到了資金的青睞，比如華紡股份、浩物股份、京威股份、鋒龍股份、華升股份等，其中華紡股份已經連續4個漲停。
大家都知道次新股的活躍度是市場最高的，次新+題材風口更容易出現大妖股，比如最近的次新+新能源的
欣銳科技同樣拉出了4個漲停板。今天，我們再給大家介紹一隻受益人民幣貶值的次新股——樂歌股份。
一、公司概況
公司主營業務為人體工學傢俱產品的開發、生產及銷售，致力於以人體工學傢俱產品創新日常生活與辦公方式，通過產品創新與組合為用戶提供舒適、健康、安全和高效的人體工學傢俱產品。
1、主要產品及應用
目前公司產品主要包括人體工學大屏支架、人體工學工作站系列產品等，人體工學大屏支架主要包括大屏支架功能和大屏支架基礎款，人體工學工作站系列產品主要包括電腦支架、升降臺、升降桌、桌邊健身車。
公司產品廣泛應用於日常生活、辦公領域、以及智慧城市、智能工廠、醫療、金融、IT、電競等產業領域。主要產品示例：
產品組合應用場景：
（辦公領域）
（生活領域）
（專用領域）
2、主要產品的銷售及佔比
公司人體工學工作站系列產品主要包括電腦支架、升降臺、升降桌及桌邊健身車，報告期內其銷售金額主要來自於電腦支架，隨著用戶健康辦公意識的逐漸增強，該系列產品市場空間廣闊，其銷售收入近年來也呈現快速增長趨勢。
公司人體工學工作站近幾年增長快速，已經從2014年的5.48%增長到2017年的47.88%，人體工學工作站的毛利率約為50%左右，毛利率要明顯高於人體工學大屏支架的37%。
3、主要經營模式
4、銷售模式及對應金額
公司近幾年境外自主品牌銷售快速提升，從2014年的銷售佔比的4.88%提升到2017年上半年的36.15%，目前境外銷售依然是公司的主要收入來源。根據公司披露的信息，未來國內市場將是重點開拓的市場，國內市場也將成為公司業績快速增長的保證。
二、行業空間及需求
根據美國辦公傢俱製造商協會統計，2015年美國辦公傢俱市場消費需求為129.61億美元，同比增長6.5%；預計2016年美國辦公傢俱消費市場需求為134億美元，2017年消費規模達到144億美元。
根據中國產業信息網的統計，2015年中國傢俱行業收入規模約為7872.5億元，而其中只有20%的品種為辦公傢俱。隨著國內外辦公傢俱市場的進一步增長，人體工學傢俱在健康辦公領域的應用將愈加廣泛。
需求群體龐大：根據國家衛計委2013年統計，我國頸椎病患者總數為1.2億多人，腰椎病患者總數為2億多人，近年來頸腰椎患者已經越來越呈現低齡化趨勢。
根據騰訊CDC發佈的《白領網民系列調查》測算顯示，我國2015年使用電腦與網絡工作的白領約為1.4億人，龐大的白領人群對健康辦公日益增長的需求，將推動人體工學傢俱廣發應用於健康辦公領域。
人體工學傢俱在國外市場起步較早，市場較為成熟，市場認可度高，國內人體工學傢俱行業起步較晚，目前總體還處於初級階段（以OEM和ODM模式為主）向成長階段（OBM模式）轉變過程中，大多數廠商仍在提供同質化嚴重、技術含量較低、人體工學應用程度較低得中低端產品，並且未形成自主品牌資源。
三、行業壁壘及公司競爭力
1、行業壁壘
1）產品知識產權壁壘：從整體來看，目前我國生產人體工學傢俱產品公司，技術水平和研發能力相對於美國等發達國家處於較低水平，行業中低端產品同質化現象較為嚴重，產品附加值與利潤率水平也較低。
未來企業如果想要在行業中佔據一定得市場份額和地位，需要較高的綜合創新能力和較為完整的知識產權保護體系。
2）品牌壁壘：消費者對品牌認可度，使得行業新進入者難以在較短時間內建立終端消費者的品牌認知。
3）產品認證壁壘：行業具有相關較高的認證標準，通過標準後才得以進入國外市場。
2、公司競爭力
截至2017年，公司擁有專利技術489項，其中發明專利31項（含29項國內發明專利和2項美國發明專利），均遠超同業競爭對手。
其中公司自主研發的專利《一種電視機掛架》，一舉打破了美國Sanus公司虛擬軸（VirtualAxis）技術在平板顯示支架自由定位技術方面的技術壟斷。
四、同業對比
1、產品差異
2、經營模式對比
3、主要優勢
1）知識產權綜合優勢：公司自主品牌銷售業務已經達到51.17%，自主品牌
已經成為海內外人體工學顯示支架市場的成熟品牌之一。
2）產品創新能力、質量均位於國內前列，通過行業多項認證。
3）網絡營銷優勢：搭建了境內境外、線上線下全方位的銷售渠道。目前國內同業營銷體系最為完善。
4）從公司披露的公開資料看，公司基本處於滿產滿銷的狀態，公司產品處於比較景氣的狀態。詳情如下：
另外，公司的線上銷售佔比也在逐漸增加：
從公司披露的銷售渠道看，公司的線上銷售增長快速。根據年報的數據顯示，公司主營業務收入較上年增長53.14%，線上和線下的銷售佔主營業務收入比重分別為42.30%和57.70%，線上銷售收入較上年增長125.61%。線上渠道成為公司重要的業績增量。
五、股權激勵
根據公司限制性股票激勵計劃，業績條件主要如下：
公司2017年實現營業收入7.48億元，按照公司業績考核目標，未來3年營收有望保持20%左右的增長速度。
此前有投資者問到公司關於股權業績考核以營業收入為標準的原因，公司回答是“現階段持續成長是關鍵，更為重要，特別是研發、營銷要進一步加強。”
我們還是比較認可公司這種說法，畢竟公司的體量尚小，更需要的是市場，股權激勵也將激勵公司員工工作創造性。
六、其他影響因素
1、原材料影響因素
公司的材料主要為鋼板、鋼管、鋁錠等，所需外購部件主要為衝壓件、壓鑄件、塑料件、標準件及電子零配件，直接材料佔了公司主營業務成本的70%左右，原材料的波動將直接影響到公司的業績。
與公司主要原材料鋼板相關度最高的期貨品種為熱軋卷板，目前熱卷主力連續價格指數如下圖：
熱卷主力期貨價格指數週K線圖
可以看出，自去年9月份達到高端以來，熱卷主力的價格一直處於一個橫盤期。原材料尚未連續上漲的趨勢，對公司業績波動影響將相對較小。
2、匯率影響因素
公司境外銷售佔比較大，公司外銷產品主要以美元計價，2014年、2015年、2016年、2017年公司匯兌損溢分別為118.42萬元、-259.28萬元、-695.88元和1298萬元。
進入2018年以來，人民幣一直處於貶值的趨勢中，人民幣的持續貶值對於出口業務佔比較高的公司來說，無疑將直接提升公司的收入和競爭力。
七、財務及估值
今年一季度公司實現收入2.28億元，比同年同期增長47.11%，歸屬上市公司股東淨利潤為0.14億元，比上年同期減少10.30%，主要是由於匯率變動（人民幣升值及主要原材料持續漲價所致）。
未來1-2年將是國內市場及線上渠道開拓將是公司業績的保證，股權激勵業績考核目標為平均20%+，公司業績主要受原材料漲價及匯率波對的影響，根據券商的估計，2018年淨利潤為1億元。
不過，目前來看，這個業績實現具有較大的不確定性，尚需等待2018年半年度業績再進一步判斷。
八、風險
1、主營業務境外佔比大，特別是當前中美maoyi戰環境下，加大了不確定性。
2、匯率波對大，公司海外業務主要以美元計價，人民幣匯率波動大，對公司業績影響大。
3、原材料價格持續上漲，影響公司產品成本。
4、國內市場培育進度慢。
總結
1、實控人真金白銀增持，對公司強烈看好（不過根據分析，公司實控人也曾是混跡過二級市場的，可能對股價的訴求高，公司曾經IPO闖關失敗，再次闖關，也說明是公司對資本市場的渴望）
2、公司的自主品牌銷售佔比快速提升，產品附加值，毛利率高，對比國內其他同業，無論是產品，還是業務規模，都國內行業龍頭。
3、國內市場將是公司業績可持續增長的保證，公司線上業務增長快速，同時如果國內市場打開，公司的業績有望再上一個臺階，但是國內市場培養尚需時間，只能保持觀察。
4、人民幣貶值，公司直接受益者。
附：境外收入大於80%的次新股
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