买入
安信证券 冯福章
沈飞集团整体上市，A股战斗机整机唯一标的，稀缺性明显。中航沈飞隶属中航工业集团，于2017年底完成重大资产重组实现整体上市，成为A股歼击机唯一上市平台，稀缺性明显。同时，公司当前流通盘仅为总股本的24.7%，真实流通市值较小。
沈飞与成飞在歼击机细分领域形成双边垄断，在型号生产上各司其职。我国战斗机整机的研制生产主要集中在中航工业集团，集团内部已形成较为完整的生产体系。其中，沈飞与成飞共同生产歼击机：沈飞主要生产歼-11/15/16，成飞主要生产歼-10/20。两家整机厂产品各有特色、平行发展，不同时生产同一机型、不存在同型号直接竞争。
沈飞现役及在研机型对标美俄，是我国空军(含海军航空兵)重要支柱。沈飞歼-11是我国三代战机中唯一的重型歼击机，对标美国F-15及俄罗斯Su-27;沈飞歼-15/16是我国现役三代半战斗机，其中歼-15是现役唯一一款航母舰载机、歼-16是我空军实现?攻防兼备?战略转型的核心武器，与成飞歼-20形成高低搭配，对标美国四代战机F-35;沈飞在研四代战机?鹘鹰?FC-31及?暗剑?无人机将在未来战争中发挥重要作用。
我们由此预计：沈飞在产主力机型歼-11/15/16或将迎来订单增长，型号升级、技术成熟或将提升单品附加值及整体产能;均衡生产的推进有助于阶段性业绩兑现及效率提升;在研四代机?鹘鹰?FC-31及无人机业务或将为沈飞提供业绩弹性。
股权激励计划公布，助推效率提升与业绩增长：5月16日中航沈飞发布股权激励计划相关方案一揽子公告。我们认为此举将激发公司管理层、员工的积极性与公司的经营活力，有助于降本提效、控制费用，其长期、逐步兑现的过程使受激励对象会更聚焦于公司的长远发展，对公司稳健发展很有意义。
投资建议：我们预计公司2018-2020年营收分别为211.91、242.00、279.51亿元，净利润分别为7.87、9.27、10.93亿元，对应EPS分别为0.56、0.66、0.78元。综合考虑到中航沈飞订单需求确定性较大、公司积极推进均衡生产使得阶段性业绩兑现的确定性较高、募投项目逐步投产使得产能有望继续扩大。维持买入-A的投资评级，6个月目标价格45.00元;
风险因素：装备短板补齐不会一蹴而就、业绩释放不及预期、均衡生产受挫、新机型进展不及预期、市场波动风险。
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