千方科技(002373)
“智慧交通+智能安防”業內領先，公司價值有望重估
千方科技是國內智慧交通行業的領先者，積極佈局“公路、城市、民航、軌交、水運”大交通領域，並通過收購國內排名第三的視頻監控企業宇視科技形成“智能交通+智能安防” 的雙主業佈局。我們認為隨著智能交通逐步步入智慧時代，公司智能交通業務價值有望迎來重估，且視頻監控業務估值也處於行業較低水平，我們認為市場並未完全考慮到其所處的高速發展階段以及雙主業的協同效應。首次覆蓋，給予“買入”評級。
傳統交通信息化主業穩健發展，多項業務處於國內領先地位
公司傳統交通信息化業務保持穩健發展，2014- 2017 年歸母淨利潤複合增速達 13.6%，高速機電工程等多項業務處於國內領先地位，為數據服務轉型提供堅實的基礎。隨著交通治堵等需求愈發旺盛，阿里等巨頭加速佈局智能交通領域。相較於傳統智能交通，新一代以交通大腦為代表的智能交通融合了雲計算、人工智能等技術產品以及更進一步的系統集成能力，真正向智慧應用靠攏，隨著其市場的進一步推廣，未來市場空間較為廣闊，而千方科技通過大交通戰略佈局所形成的數據及項目落地等優勢將愈發顯著，因此我們認為其在智能交通領域的價值有望迎來重估。
積極投入智能網聯汽車浪潮，全面佈局 V2X 業務
千方積極投入參與智能網聯汽車浪潮，推動車-路-人-雲高度協同，為未來自動駕駛車輛提供智慧的道路與智慧的交通系統。目前公司已經完成包括V2X 設備、測試車道等內容的下一代車路協同體系的全面建設，後續有望在交通部和工信部的政策推廣下加快場景應用的推廣。
收購視頻監控領軍企業宇視科技，多領域合作的協同效應值得期待
宇視科技是全球領先的視頻監控產品及解決方案供應商，全球市場份額2017 年排名第六位。受益於雪亮工程的快速推進，我們預測安防產業有望新增 1400 億元的政府投資，視頻監控產業未來三年有望維持 11%增速。公司通過國內渠道下沉與海外拓展並舉，業績快速增長，2017 年淨利潤較大幅度超業績承諾。千方通過此次收購將產業鏈向視頻監控領域延伸，並對自身智能交通佈局做了較好的補充，雙方有望在資本、技術等多層次多領域實現充分合作。目前雙方在安防業務上協同效應較為顯著，已中標雪亮工程和平安城市項目金額近 5 億元，隨著業務深入融合，協同效應有望進一步體現。
首次覆蓋，給予“買入”評級
我們預計公司 2018-2020 年營業收入為 67.60 億元、 89.62 億元以及 109.01億元，實現歸母淨利潤 8.60 億元、11.51 億元以及 14.33 億元，對應 PE為 21 倍、16 倍以及 13 倍。行業可比公司 2018 年平均 PE 估值為 25 倍，給予公司 2018 年 25-28 倍目標 PE，對應目標價為 14.75 元-16.52 元。我們看好公司能夠在智能交通業務與智能安防業務持續保持業內領先地位，通過協同效應共促發展，主業能夠實現持續快速增長。首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：政府投資不及預期，安防境外業務發展不及預期，行業競爭加劇風險。
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