最近，无意中读到一本尘封已久的书《拯救日本 泡沫崩溃后的银行危机与华尔街行动》。我已经记不清是谁送我的这本书，总之这本书在我的书架上已经待了很多年，甚至已经有了一层薄薄的尘土。多年之后，我终于读到了它，然后便是震撼、爱不释手，以及陷入深深的思考。
我认为，每一位投资中国银行股的朋友都应该读一下这本书。通过本书，大致可以了解到当年日本经济崩盘前的经济背景、房地产情况、银行情况，以及崩盘后日本经济政策失误导致银行破产潮的出现，为我们投资中国银行股指明方向。也正是基于此，我想写一篇关于此书的读后感，具体内容包括三部分：一是书中重点内容介绍，介绍日本银行业的崛起和破产潮的出现。二是日本银行业破产潮的启示，三是对投资中国银行股的思索。
一、二战后日本银行业的崛起和破产
本书分三个部分。第一部分是以日本长期信用银行（简称长信银行）为案例，描述二战后日本经济快速腾飞时期、经济泡沫崩溃后日本银行的起飞、壮大、破产情况；第二部分是介绍长信银行的拯救者——一个美国小子的发家史；第三部分是描述美国小子如何拯救长信银行。
作为银行股的投资者，我们只需要重点阅读本书的第一部分，即日本银行业的崛起和破产。
（一）关于日本银行业的崛起。可以说，二战后是日本银行造就了日本经济的崛起，也是日本经济促成了日本银行的崛起。
1.战后日本银行业经营态势的形成。在第二次世界大战中，日本经济已经完全被打残，步入了一穷二白的阶段。到了1950年代，日本政府为了促进经济发展，开始思考如何发挥金融对经济的支持作用。经过思考，当时的大藏省（也就是财政部）领导人池田想出了一条影响深远的办法，「金融管制」。池田认为，「1950年代的日本资金极度匮乏，关键是把日本稀有的金融资源供给给能够迅速重建经济的产业。依靠股票和股票市场具有风险，因为个人投资者的目标和政府的目标可能不尽相同，最好使用银行来分配资金，因为银行容易控制。」基于这样的考虑，从1950年代开始，日本政府开始有意识地扶持银行。
同时，日本政府对银行还进行了严格的区分，「不允许每家银行提供一系列的金融服务，而是给不同种类的金融机构指定不同的任务」。比如证券公司只能开展股票业务，城市银行为消费者服务，信托银行负责资管类业务，地区银行为小客户服务。
这样就造就了战后日本金融的结构：首先是分业经营态势，银行、证券被严格区分，不允许金融混业经营；其次是银行被严格划分，城市银行、区域银行、政策性银行，严格限制在各自领域深耕；第三是利率管制，存贷利率被严格管理，银行按照中央银行指定的利差向企业放贷，为经济发展提供低息贷款；第四是政府对银行进行严格管理，银行必须服从大藏省的命令，同时政府给银行提供信用背书。这便形成了战后日本银行业的经营态势，作为中国的银粉，大家对这样的银行态势是不是很熟悉？
2.战后日本银行与经济的相互依存关系。正是基于这样的银行经营态势，二战以后，日本银行业开始为日本经济提供源源不断的低息资金。日本银行业对企业贷款的审核并不是基于企业经营情况，而是基于该企业项目是否符合国家整体战略。「当日本的银行审核贷款时，并不会按照不同客户的信用风险调节利率，因为资金的价格是由政府决定的。」同时，要求资质不良的企业支付比优秀企业更多的利率，也被认为是可耻的，不符合国家利益。在这样源源不断低息贷款的支持下，从1950年代开始，日本经济腾飞了。1953年至1970年，日本人均国内生产总值从3600美元增长至11500美元，同期日本银行业贷款每年增长11%以上，高于国内生产总值的增速。在这样的贷款增速和经济环境下，日本银行业的资产规模不断扩大。
（二）关于日本银行业的破产潮。日本银行业的破产，伴随着房地产的大起大落。
1.房地产利益链的形成。上世纪80年代后，日本经济已起飞20多年，当年的中小企业都已变成大型企业集团，当年的中小银行也已变得资产庞大，世界十大银行榜单上开始出现日本银行的身影，就像现在的中国银行。本书主角长信银行也成长为世界第九大银行。繁荣的顶点也恰是危机的起点。这个时候的日本银行业，面临着一系列转型挑战。一是日本国内市场狭小，大企业集团掌控经济，这些大企业对银行间接融资的需求逐渐减少，开始纷纷通过发债、上市、集团内拆借等手段直接融资，银行的增量信贷市场出现枯竭。二是50年代池田金融管制政策的负面影响开始发作，商业银行信贷业务枯竭后，受政策制约，难以进入证券、基金、保险等新的金融市场，商业银行的边际增长空间被人为压缩。三是银行内官僚机制盛行，治理结构呆板，大量存在的都是所谓的银行通才，缺乏真正的专业人才。
在银行业增长出现挑战的同时，日本经济转型也面临困难，日元对外升值、对内贬值，新的经济增长点未能出现。在这种背景下，日本的房价出现了快速上涨，全社会形成了不动产将一直升值的共识。基于这样的共识，日本企业开始大举投资房地产，在全世界买买买。而日本的银行业，也终于发现了一个貌似无风险的新增长点，只要是购买不动产的贷款申请，迅速予以核准，甚至都不审查其不动产的价格风险。书中一句原话完美地诠释了当时银行的信贷发放：「它们急不可耐地要给我们资金，它们从来不关心我们的计划」。
就这样，一个新的利益共同体产生了。政府利用房地产刺激了经济，企业利用房地产实现了利润增长，银行利用房地产实现了信贷扩张。日本的经济、银行貌似又回到了新增长周期。
2.房地产崩溃后银行破产潮的出现。房地产利益链形成后，随着房价的长期暴涨，日本国内通货膨胀出现。80年代末90年代初，日本央行启动了一轮快速加息，15个月间连续三次加息，利率从2.5%提高至6%。让日本央行始料未及的是，由于日本企业背负了巨额的银行贷款，这样的快速加息，迅速刺破了信贷杠杆，房地产泡沫就这样无意中破灭了。由于日本企业多是依靠房地产价格上涨来实现盈利增长、层层加杆杆获取银行贷款，房地产泡沫的破裂，迅速将企业、银行拖入了一个深渊。这个时候，日本政府和央行并没有认识到其可怕性，而只是将其作为普通的房价回调，禁止日本银行随意断贷，并强迫大型银行拯救、收购处于困境的小型银行。就这样，危机被暂时的压制了，但房价下跌的势头并没有止步，因为大量的企业在集中抛售房产获得生存需要的现金，一轮更大的危机正在走来。
同时，连续加息、信贷泡沫破裂，也冲击了股票市场，日本股票大跌，日经指数在18个月间从4万点腰斩至2万点。由于日本银行是以大量持有的股票作为资本金，因此，股票市场的大跌，直接导致了日本银行业资本金缩水，银行开始资不抵债。
终于在97年亚洲金融危机后，在连绵不断的房价阴跌和股市阴跌后，日本银行再也扛不住了，银行业的破产潮出现了。最具代表性的就是本书主角，曾经的世界第九大银行——长信银行破产了。
后来，日本政府、包括华尔街资本对银行业的拯救并不是我们关注的重点，这里不再累述。
二、日本银行业破产潮的启示
基于本书提供的思路，对日本银行业的破产潮，有几点值得重视。
一是关于银行的经营转型。当资产规模增长到一定的阶段后，日本银行业的业绩增长难以为继，主要原因是大企业纷纷转向直接融资，导致信贷增长停滞；同时日本银行业缺乏综合化经营的手段，使的边际增长空间减少。因此，未来中国银行业的增长，也要在中小企业信贷业务、消费信贷以及投资、资管、金融市场等综合化经营领域发展。
二是关于房地产泡沫与银行破产的关系。日本房地产泡沫的破裂将日本银行业拖入到破产深渊，这其中有几个关键因素需要注意。第一，将日本银行业拖入破产的主要是企业不动产投资，而不是居民住房按揭贷款。这是与美国次贷危机后银行破产潮的重要区别。第二，由于日本银行业在为企业发放不动产贷款时，普遍缺乏信用审核、资产抵押率也较低或者虚高，导致房地产破灭后日本银行业资产迅速缩水，银行资不抵债，迅速破产。第三，日本央行快速加息，使企业来不及主动降杠杆，造成了债务负担迅速上升。央行加息后，日本政府并没有强力驱动或帮助企业去杠杆，导致大批企业被银行利息拖死。
三是关于金融监管体制。日本从50年代起，一直执行扶持银行、压制直接融资的分业监管政策，这样的政策体制，初期时加速了银行成长。但在银行成长、经济发展停滞后，这样的体制反而压缩了银行的成长空间，因为银行业被严格限制下存贷领域，难以拓展新兴的直接融资业务。我国的金融监管体制承袭了日本的体制，希望监管部门可以认真吸取教训。
四是关于银行坏账的清理。90年代日本房地产泡沫破裂后，日本银行业和日本政府合力隐藏坏账，给外界以银行资产很好的假象，直到亚洲金融危机后，实在难以隐藏，才被迫暴露。坏账毒瘤长期难以清理，留下了巨大的后遗症。反观08年次贷危机中的美国，美联储对一些中小银行破产视若无睹，将坏账交给市场清理。短期的痛苦换来了长期的安宁。
三、对中国银行股投资的启示
目前，中国经济的发展大致也处于日本上世纪70年代末的阶段，人均收入接近1万美元，经济增长面临转型压力，房地产泡沫出现，银行业绩增长出现瓶颈。面对这样的经营压力，日本的案例告诉我们，对银行业的选择要考虑以下五个方面：
一是在中小企业贷款业务中有竞争优势的银行。对银行信贷而言，大型企业贷款很难看出一家银行的风控手段，因为中国的大企业很难出现破产，也很难出现还贷困难。而中小企业信贷，由于其经营特征，恰恰能很好地反映一家银行的风控水准。同时，随着中国直接融资市场的开放，大型企业纷纷开启了直接融资步伐，银行信贷的增长必然依赖中小企业信贷。
二是在消费信贷业务中有竞争优势的银行。除了中小企业贷款外，随着居民消费理念的转变，消费信贷业务也将出现很好的增长空间。同时，住房抵押贷款业务也有着很好的增长空间。
三是在综合化经营中有较好布局的银行。未来银行的边际增长，还要更多的以来综合化经营。就像美国的大型银行那样，不仅从事传统存贷业务，也开展投资银行、资产管理、金融市场、保险等综合化金融服务，组建综合化金融集团。因此，在综合化经营中越早布局、布局越好的银行，未来的增长空间也会比较好。
四是理性看待房地产泡沫与银行破产。虽然日本银行业的破产起源于房地产泡沫破灭，但实际上主要是商业地产泡沫、企业高杠杆负债拖累了银行，个人按揭贷款表现还是可以的。同时，虽然美国次贷危机是由于个人按揭贷款拖累 了银行，但前提是零首付、零抵押。因此，我们要理性看待银行与房地产贷款的关系。那些在商业地产贷款上谨慎、个人按揭贷款首付比率较高的银行房地产贷款，我们不必过多的忧虑。
五是要高度关注政府去杠杆政策。日本房地产泡沫的破裂直接导火索是日本央行的一次迅速加息。本质上讲，加息也是一种去杠杆政策。目前，中国政府正强力实施企业去杠杆政策。这样的去杠杆，一方面表明政府开始忧虑企业负债水平，希望在新一轮加息前，提前帮助企业卸掉负担，防止出现日本式 的悲剧；另一方面我们也要高度关注行政去杠杆的尺度，稍有不慎，尺度变大，用力过猛，也可能带来类似的债务泡沫破裂连锁反应。
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