編者注：本文作者為來自美股投資網站（Financial Times）的分析師（David Sheppard and Anjli Raval）。
摘要：
- 轉型開始，減少長期投資項目：大型石油和天然氣集團更傾向於在短期項目上和可再生能源項目進行投資。
- 石油需求高峰難以預測：一些專家認為2023年就會達到峰值，其他人則認為起碼2070年才會發生這種情況。
- 投資者推動轉變：電動汽車趨勢、對塑料的抵制以及替代燃料的崛起都會威脅到石油需求。
- 現有戰略似乎見效：石油巨頭之間的產量增長預計在2017年到2020年之間平均每年上漲約3.5％。
面對公司發展和地球環境的可持續性的問題，$荷蘭皇家殼牌石油公司(RDS.A.US)$首席執行官Ben van Beurden承認，氣候變化將是「未來幾年石油行業面臨的決定性挑戰」。石油行業剛剛從一次殘酷的衰退中恢復，有些人認為接下來會面臨更嚴峻的挑戰：預計到2020年氣候問題可能會帶來需求高峰的情況下，現在是否應該投資石油項目？
這是能源行業目前最大的問題，並將決定石油巨頭未來將如何發展。2014年石油價格腰斬之後，在投資者壓力和控制成本的驅動之下，石油行業基本上放棄了對大型項目的投資，包括北極勘探到加拿大的油砂。例如，殼牌在尼日利亞深水區開發Bonga油田的計劃自2015年以來已經延遲數次。
- 轉型開始，減少長期投資項目
挪威諮詢公司Rystad Energy表示，在2016-2020年期間，大型石油和天然氣集團的總資本支出預計將從2010-15年的8751億美元下降近50％至4435億美元。雖然部分是因為油田開發成本的下降，但主要說明了大型集團更傾向於在短期項目上和可再生能源項目進行投資，前者是為了迅速獲得回報，後者是擔心電動車會對石油的主導地位構成巨大威脅。
Ben van Beurde告訴投資者，殼牌不再是油氣公司，而是「能源公司」—— 向著低碳能源系統進行轉變。
CFRA能源股票分析師Stewart Glickman認為，「我們不應該對投資的減少不聞不問，過去四年的投資減少最終將對原油價格產生影響。」他補充說，因為公司關注短週期的項目，所以對美國頁岩的投資有所增長，但是開發瓶頸和儲備質量的下降意味著頁岩開發可能無法彌補供應差距。指望美國頁岩能夠提供充足的供應是不太理智的。
- 石油需求高峰難以預測
目前對於石油需求達到峰值的時間預測差別很大。一些專家認為2023年就會達到峰值，其他人則認為起碼2070年才會發生這種情況。批評人士說，需求峰值的時點沒有一致預測是一個危險的信號。石油集團被迫擱置複雜的長期投資，而隨著亞洲和非洲新興經濟體的擴張，石油需求量逐漸攀升，首次接近1億桶。
「有這麼多的不確定性，如今想讓董事會簽署20-25年的項目是越來越難了。」斯倫貝謝油田服務公司前董事長兼首席執行官Andrew Gould說。
成本削減之後某些項目已經獲得批准，例如$英國石油(BP.US)$在美國的深海離岸項目Mad Dog 2，而其他項目則被擱置或被縮減。這些項目將為石油供應提供緩衝，以消除未來的供應短缺或額外需求。如果供應不足，有些人擔心油價上漲會引起消費國的反對。
印度在未來幾年將帶動石油需求增長，面對今年早前逼近每桶80美元的油價，它倍感焦慮。歐元區仍然是一個原油淨進口地區，更高的油價也會市歐元區政府壓力重重。
對於依賴大量油田的能源公司和資源豐富型經濟體而言，對需求達到頂峰的恐慌是顯而易見的。這一恐慌開始於2014年，當時每桶100美元且每年平均需求增長170萬桶，相比2010年的增長速度已經翻番。
英國石油公司前CEO、$嘉能可(ADR)(GLNCY.US)$的現任董事長Tony Hayward，對整個戰略表示懷疑。他上週對金融時報表示：
我不認為石油巨頭真的相信需求高峰的故事。從這個軌跡來看，我們更有可能在21世紀20年代初期出現供應緊縮。
- 投資者推動轉變
主流資產管理公司和養老基金越來越擔心全球變暖可能帶來的財務影響以及相關政策的限制。LGIM投資管理公司通過其管理的英國養老基金是英國石油公司和殼牌公司的最大股東之一，已經率先勸說石油企業不要只關注短期價格變動的風險，而要為整體行業的下滑做好準備。
L＆G能源和大宗商品市場戰略負責人Nick Stansbury表示，他們的觀點是，雖然無法準確預測石油需求何時達到高峰，但他們確信這個高峰即將到來。L＆G認為，電動汽車趨勢、對塑料的抵制以及替代燃料的崛起都會威脅到石油需求。因此，石油集團應避免需要10年或以上才能實現盈利的項目——這曾是行業項目標準。相反，他們應該關注最大化股東回報，而不是試圖轉變為半吊子可再生能源公司。
Stansbury先生表示：「我們並不是那種斷言2021年石油峰值出現，或者否認投資任何新的石油項目的論調。但我們確實希望他們（石油企業）能夠為能源轉型提供現金流。」他表示，這種策略導致了不穩定的石油價格，因此給世界帶來更廣泛的風險，但他認為將資金投資於能源公司必須關注長期風險。
當石油價格高於每桶100美元時，投資者通常認為石油巨頭的支出計劃過於浪費，導致回報不足。2014年的石油價格暴跌迫使他們的投資方式徹底改革。
BP首席財務官Brian Gilvary堅稱，不僅僅是投資者擔心需求高峰，公司也努力擺脫了長期的石油和天然氣項目。在2014年價格下跌之後——部分原因是美國頁岩的崛起和隨後的供應過剩——他認為像BP這樣的公司應該關注最快和最便宜的項目。
Gilvary提到，我們在配置資本方面變得更加高效，英國石油公司和其他能源集團正在開闢一條中間道路：通過技術提高石油產量，讓現有油田產出更多的石油，同時將少量的資金投入到所謂的短週期項目，如美國頁岩。
「我們沒有看到任何跡象表明了供應緊張，但我們理解這種恐懼，」英國石油公司高管表示。「我們正在持續發展業務，目前的活動依然充足。」
殼牌前首席經濟學家、現任普氏能源分析主管Chris Midgley，認為BP的佈局是有道理的，但需要警惕最大的風險將在五到七年後出現，因為投資主要集中在現有油田，可能無法產出足夠的水平。即使這導致價格上漲，石油公司可能難以做出調整反應。
Midgley 認為，如果石油的確達到更高的價格，與以前的週期不同，國際石油公司可能會選擇利用這筆意外收穫加速進入能源轉型，而不是進行更多的石油投資，之後可能出現的長時間的高價都將不可避免地再次遏制消費，那會使整個經濟陷入衰退。
- 現有戰略似乎見效
根據石油諮詢公司Wood Mackenzie的說法，石油巨頭之間的產量增長預計在2017年到2020年之間平均每年上漲約3.5％。
Rystad Energy表示，在2014-16年度全球傳統陸上鑽井下降超過40％之後，2016年之後其上漲了17％。在美國的頁岩油田，鑽井同期下降了55％，但自2016年以來增加了65％，說明了短週期項目的普及。埃克森美孚公司應對氣候風險的速度慢於同行，它表示，即使在溫度上升限制在2℃的情況下，仍然需要投入數萬億美元投資新的石油和天然氣生產。
同時，石油價格的復甦主要受能源公司控制之外的因素推動。在強勁的需求之下，歐佩克和俄羅斯故意在2017年減少產量。此後，由於經濟和政治危機的影響，委內瑞拉的產量下降。美國總統特朗普決定退出伊朗核協議，並重新對該國能源出口實施制裁，這是將石油價格提高到每桶80美元以上的臨門一腳。但自那時以來，隨著沙特阿拉伯和俄羅斯加大石油攻擊的討論，油價回落至74美元左右 ——本週石油部長將在歐佩克進行辯論。
然而，一些最大的石油貿易商仍然不相信通過短期投資能夠保持良好的市場供應。
對沖基金經理Pierre Andurand管理資金超過10億美元，並對關注油價走勢情況，表示它可能在兩年內達到150美元每桶，部分原因是對需求高峰的關注使得減少長期投資，而石油消費需求卻仍在上升。其他行業高管和分析師預期的漲幅較低，但相信價格將回到每桶100美元以上Andurand認為，投資者對這些公司產生了壓力，使得它們減少石油投入，但同時電動汽車至少在未來十年內並不會對需求增長產生重大影響。
一些人認為這是一種恐慌，稱該行業已經從一個稀缺而產生價值的時代發展到了產量充足的時代，這意味著大部分的長期投資都是不必要的。
目前，殼牌希望自己做出了正確的選擇。對於正在努力進行能源轉型的殼牌，稍高一點的油價不會是世界上最糟糕的事情。畢竟，沒有一個首席執行官願意持有價值數十億美元的並不被世界所需要的油田。
（本文由富途資訊編譯團隊出品，編譯/倪靜雯，校對/楊偉怡）
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