作為中國領先的互聯網汽車零售交易平臺易鑫集團（02858.HK）於6月13日公佈第一季度的運營概況。
按美國通用會計準則計，2018年第一季度，易鑫集團的總收入達人民幣（單位下同）12.30億元，參照其母公司易車披露的交易服務收入第一季度同比增長率超過100%。在US GAAP準則下，易鑫集團一季度錄得淨虧損為2.21億元。若扣除其中股權激勵1.09億元、資產及業務收購產生的無形資產攤銷（淨虧損）0.49億元及稅務50萬元的影響，經調整後淨虧損則為0.62億元。其中因參照I9新準則調整計提方法在US GAAP下產生的計提壞賬費用為1.8億元，在壞賬計提前易鑫集團實現盈利1.18億元。本季度的1.8億元計提壞賬費用中，一部分是由於之前累計資產調整計提方法而發生的一次性費用，另外，隨著易鑫集團金融交易中助貸比例的提升而導致自營長收餘額增長放緩，預計接下來幾個季度的計提壞賬費用將大幅減少。
易鑫2017上半年的金融交易量約為14萬，全年金融交易量為40萬，上半年佔全年35%。而2018年第一季度，易鑫的金融交易量已經超過11萬臺，接近2017年上半年的金融交易量。從此規律來看，易鑫2018年全年表現應該不俗。
一、撥備計提增加，經營更加穩健
據公告顯示，易鑫集團在第一季度末的30天以上逾期率為1.45%， 90天以上逾期率為0.93%， 180天以上逾期率為0.39%，對比去年年底的30天以上逾期率為1.48%， 90天以上逾期率為0.82%， 180天以上逾期率為0.23%可以看到，資產質量趨於穩定，同時新資產逾期率開始下降。
在IFRS下采用了I9新準則， 在US GAAP下也相應參照I9新準則更謹慎的標準調整了計提方法，導致在資產質量比較穩定的情況下計提壞賬費用大幅提高到了1.8億元。這也是導致易鑫集團本季度首次報出虧損的重要因素之一。本季度的1.8億元計提壞賬費用中，一部分是由於之前累計資產調整計提方法而發生的一次性費用，另外，隨著易鑫集團金融交易中助貸比例的提升而導致自營長收餘額增長放緩，預計接下來幾個季度的計提壞賬費用將大幅減少。
那到底這個新準則的要求是怎樣的呢？大致研究了一下，舊的準則採用的是“實際發生”制，而現在最新生效的國際財務報告準則第9號，遵循的是“預期發生”制。後者對撥備要求較前者更為嚴格。撥備計提增加，無疑是對金融業務穩健經營提出了更高的要求 。
二、易鑫以絕對優勢處於行業領先地位
近日二手車電商優信向美國證券交易委員會(SEC)提交了IPO申請書無疑使得汽車交易行業變得更加熱鬧，也讓投資人有了更多數據可以進行比較。
我們選取了幾組主要數據來進行簡單比較。
交易量
根據優信招股書顯示，2018年第一季度，2C交易量為10萬單，業務收入已經佔到其總收入的70%，其助貸業務，即金融業務交易量為4.5萬單，佔總收入的55%。易鑫2018年第一季度僅披露了金融交易單量，沒有披露總交易量。
總收入
按US GAAP統計，2018年第一季度易鑫總收入約為12.3億元，優信僅為6.5億元。
經調整淨利潤
按US GAAP統計，易鑫集團本季度經調整後淨虧損6200萬元，優信經調整後淨虧損約4.8億元。
資產逾期率
眾所周知，對於汽車融資租賃公司來說，資產質量至關重要。 好的資產足以證明一家公司的風控能力和效率，增加公司進一步融資能力，從而確保長期發展的穩定性和盈利能力。
目前，汽車交易和金融行業上市公司數量還相對較少，可用對比的數據還不夠完善。但從上述各項指標可以看出，易鑫以明顯優勢穩居行業領先地位。
三、攜手行業大咖，進軍二手車賽道，完善生態體系
本次披露中，易鑫再次聯手騰訊、京東等行業大咖，拓展二手車交易版圖。於6月13日易鑫宣佈以認購無息可轉債的形式投資二手車交易服務提供商Yusheng Holdings Limited（以下簡稱“Yusheng”），並簽署可轉換債券認購協議、業務合作協議以及框架協議。根據協議，本次交易金額達到2.6億元美元（約合20.4億元港元），以無息可轉換債券形式認購，期限20年，轉股價按每股20美元（合計156.93港元）計共1300萬股，若全部轉股，將佔到Yusheng總股本的40.63%。據悉，騰訊，京東等對Yusheng也有上億美元的現金投資。
在業務佈局方面，易鑫將淘車二手車相關的資產與Yusheng進一步整合，並在二手車汽車流量及數據端向Yusheng提供特定支持。也就是說，Yusheng將採用淘車二手車的品牌獨立發展。
縱觀中國整體二手車行業，市場潛力巨大，但行業競爭激烈。目前市場出現瓜子、優信、人人二手車等多平臺共存局面，淘車二手車只有持續獲得充足的投資並迅速擴大二手車交易業務，才可能獲得市場的領先地位。當年，瓜子也正是脫離58體系獨立融資後，才獲得快速的發展。因此，對於二手車交易行業的高投入在所難免，易鑫，騰訊，京東等的投資有助於淘車二手車快速發展。淘車二手車獨立運營後，可保持更加獨立和靈活的運作方式。易鑫集團則可以匯聚資源，專注發展汽車金融的核心業務。根據協議，易鑫還可獲得淘車二手車日後金融服務的優先權。因此，可以預見，隨著淘車二手車業務的快速拓展， 易鑫集團也將因此受益，實現二手車金融交易量的快速增長。另外，參照行業瓜子，優信，人人車大幅虧損的情況，易鑫二手車業務應該也是虧損，在淘車二手車獨立運營後，也可以減輕易鑫在這塊業務的投入，增加利潤。 當然，淘車二手車業務的發展狀況，我們還需要更多的時間拭目以待，但讓淘車二手車獨立運作，就目前來看，對於易鑫的上市體系益處良多，還是一個比較明智的選擇。
投資佈局背後，不難看出易鑫通過二手汽車賽道上的投資布來強化自身在汽車金融領域領先地位的決心以及對未來汽車市場增長潛力的信心。
四、面紗揭開，生態體系初具規模
易鑫集團自去年11月上市以來股價一路走低，特別是公佈2018年第一季度披露部分數據以後。我們認為很多投資者可能只看到表面數據上的虧損，而對易鑫成長背後的動力以及維持高質量資產經營背後的穩健而非激進的進展視而不見。
不妨大膽猜測，易鑫集團在整體行業上通過整合其控股母公司的媒體平臺資源，專注汽車金融的易鑫自身，配合獨立運行的二手車交易平臺，將繼續積累“人+車”的數據資料，再配合管理層提到過的車機系統和後服務體系，易鑫所謂的“媒體”+“交易”+“金融”+“服務”的大生態建設已初具規模。相信當面紗揭開後，易鑫將光芒四射。
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