“写在前面 ”
三聚环保相信大家已经比较熟悉了，我国绿色能源与清洁能源跨入了高速发展时期，三聚环保也跟随高速发展的步伐，优化产业结构，通过持续性科研投入，不断提高技术创新水平，带动整个绿色产业的全面发展。前不久鸿汇研究院的小伙伴们实地调研了这家上市公司。
下面是研究员杨莹所得调研收获，希望对于关注该企业的读者以参考帮助，所述不构成投资建议。
1、先进催化剂、净化剂的研发、生产和销售，主要包括：悬浮床加氢催化剂、钌基低压氨合成催化剂、费托合成系列催化剂、低成本甲烷催化燃烧催化剂、醋酸一步法加氢制乙醇催化剂、合成气催化脱氧剂等剂种，以及铁酸钙、无定形羟基氧化铁、磁性氧化铁红等高性能铁系脱硫材料及成套装备，是国内综合能力最强、全球知名的能源净化产品和技术提供商。
2、充分利用公司技术创新优势，为煤、油、化产业融合提供整体技术解决方案与运营服务，推动石油化工、煤化工、焦化产业向清洁、高效、绿色低碳发展。
MCT技术是高温高压热裂化+催化裂解的综合反应过程，是最具发展潜力、应用领域最广阔的重质原料轻质化加工技术，跻身重油加工技术世界领先行列。可用来处理重质、劣质渣油，以及煤直接液化、焦油制芳烃等领域。
自主开发的超级悬浮床（MCT）加氢技术，中国唯一，世界领先。加工煤焦油总转化率达96-99%，轻油收率92-95%；加工新疆高钙稠油总转化率94.2%，轻油收率89%，大幅度提升重质、劣质原料的加工效率，同时为废油再生和绿色能源加工提供了技术平台。
3、目前，2017年年报中只体现了42套炭基肥的工艺包项目的收入，平均每套2520万元，所以毛利率极高，高达84.8%。但从完整炭基肥项目建设来说，它包括工艺包收入、土建收入、设备收入三大部分，5万吨炭基肥标准项目总体工程造价1.2-1.5亿元左右（三聚一个三万吨炭化五万吨炭肥的装置建起来，总投资1.2-1.5亿元左右，占地70亩，建筑面积三万平方米，设备台套数近百个。还有近百个测土施肥配方，工艺技术、化验和操作培训，土地、安评、环评影响投资成本），总体毛利率估计在25%左右，全部建成后净利润约2.5-3千万元左右。其中工艺包收入最早支付给三聚，可以理解为作为项目开展的定金，大幅度修复三聚的2017年第四季度净现金流，这一块基本上就是三聚在该项目上的绝对主要利润构成了。土建是外包给其它施工方，设备是外包给刚刚并购进来的巨涛来实施，所以另两块收入的毛利率很低，且需要三聚先期垫资，属于现金流先期流出的部分，按完工百分比计算建设收入，待建设完成后，再陆续回款，回款期一般在3-6个月。因此，随着17年底已经开工的40多个炭基肥项目在2018年一季度起陆续建设进行，三聚2018年一季度在该项目上的经营性现金流出将较大。但长期来看，炭基肥项目回款能力将远好于焦化项目，因为三聚是实施一县一品政策，产品供不应求。
另外，公司战略规划2020年底前建成300-400个炭基肥项目，那么可以保守预期2018年要建成50个，2019年建成100个，2020年建成150个，这将为三聚带来巨大的现金净流入和净利润（75-100亿元）。
4、产业协同贸易增值服务是公司于2016年才构建的。主要是取得产业协同的联盟企业内贸易的综合服务能力和贸易平台建设。有利于公司熟悉贸易市场波动规律，服务产业联盟企业及统筹规划原料采购，产成品的销售，降低联盟企业的成本，同时及时掌握市场动态，及时调整联盟企业的生产产品类别。
该项目占用不多的资金，一年内快速周转，虽然只有2%左右的贸易毛利率，但一年下来，净利润相对可观。该项目业务主要由河北华晨石油化工有限公司和北京三聚能源有限公司实施，前者负责石油、化工产品采购销售，后者负责煤炭销售。前者17年实现5411万元净利润，后者17年实现9839万元净利润。
未来，费托合成产品、生物质油等也有望通过该平台进行销售。
5、专有设备及工程建造是公司17年中收购巨涛海洋石油服务公司后才开始并入的业务。巨涛海洋油服是一家为能源工业提供技术领先的石油天然气装备、海洋工程制造和技术支持服务，以及在船舶工业领域，为客户提供一流的工程承包和专业技术服务的综合提供商。2017年6月，三聚环保牵手巨涛油服，成为控股股东，巨涛深耕能源化工领域，并依托三聚环保多项核心技术，在石油化工、绿色能源、生物质利用、能源净化等领域开展工程EPC总承包服务。
今后，三聚将借助巨涛在石油装备方面精湛的施工技术，为三聚提供在美国服务的脱硫清洁设备、在国内的炭基肥装置、悬浮床核心反应器装置等建设。原来，三聚的脱硫出口设备全依赖美国设备商生产，自从收购巨涛后，将全部改由巨涛负责建造，将大幅降低生产成本，并保证设备质量。而由巨涛生产悬浮床核心反应器，则可以保障核心技术秘密不外泄，并加快设备交货速度，降低生产成本。
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