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大秦铁路：5月运量强势恢复 低估值高股息具备吸引力
研究机构：东北证券
事件：公司公告2018年5月经营数据，核心经营资产大秦线完成货物运输量4033万吨，同比增加7.12%。日均运量130.10万吨。2018年1-5月，大秦线累计完成货物运输量18649万吨，同比增长7.00%。
1、5月运量强势恢复至高位，全年运量具备高增长确定性。大秦线例行检修于4月底完成，5月运输产能恢复，日均运量达130.1万吨，处于满负荷状态，创下四年来单月运量新高，与我们前期预判一致。2018年煤炭生产重心将继续向陕西、山西、蒙西等资源禀赋好、竞争能力强的地区集中，叠加“公转铁”持续推进带来铁路货运增量，18年大秦铁路运量增长具备高确定性。
2、生态治理带来铁路货运发展机遇，铁路货运中期升势确立。2018年以来，交通部、生态环境保护部等密集出台政策，继续严控公路超载运输、扩大港口集疏运改为铁路运输的范围，促使货源持续从公路向铁路回流，铁总近期也在研究制定《货运增量三年行动方案》，将西煤东运、北煤南运、港铁联运、多式联运等作为重点任务。我们认为“公转铁”力度将会空前持续，未来三年铁路货运量年化增速在5%以上。低估值高股息具备吸引力，新清算方式提升企业盈利能力。公司股息率达到5.4%，市净率1.24倍，估值水平9X，处于历史低位，投资价值凸显。从2018年1月1日起，公司货运收入的清算方式由分段计算改为承运清算，铁总以市场化机制提升货运企业揽货积极性，公司经营效益大幅提升。铁路货运改革是铁路改革的重大突破，将为量价增长打开空间，未来运价仍有极大改革增长空间，铁路的发展及效益有望显著改善。
3、投资建议：考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率，铁路公司化改革即将进入实质性阶段，预计公司2018、2019、2020年EPS为1.00元、1.06元、1.12元，PE分别为9x、8x、8x，维持“买入”评级。
风险提示：经济增长低于预期，运量低于预期，公路治超放松。
潍柴动力：再读龙头系列之潍柴动力-跨越周期，拥抱成长
研究机构：长江证券
1、重卡黄金产业链全方位领先，海外收购多领域布局
潍柴在重卡行业龙头地位稳固，整车、变速箱和发动机协同效应明显：发动机市场份额领先，2017 年达33.1%；陕重汽市占率持续提升，稳居第一梯队；法士特变速箱产品技术和市场份额遥遥领先。公司收购全球叉车龙头凯傲集团，进入叉车、智能物流和高端液压领域，彰显进军国际雄心。
2、周期性：渐行渐近的周期弱化
重卡行业：销量中枢上移，需求更为平稳的物流车占比提升，减弱行业销量波动。发动机：潍柴引领行业大马力趋势，凭借产品的优异技术，站稳大马力市场；2015-2017 年，公司12-13L 发动机销量占总销量（含轻型）比例从20.9%提升至34.8%，单台净利润提升至一万元左右；随着排放标准升级，大排量占比提升，单台净利润有望持续增加。开拓海外市场和非道路用领域，拓展降低公司的业绩波动性。对标国际发动机龙头康明斯，2017 年潍柴动力发动机平均单台收入约为7.7 万元，不到康明斯重卡发动机价格的一半（3.0万美元/台），而潍柴发动机销量约为康明斯3 倍左右。
3、成长性：收购凯傲集团，积极储备新能源，从周期走向成长
公司累计投入15.3 亿欧元收购凯傲集团，目前持股比例为43.26%，收购资产包括凯傲、林德液压和德马泰克。通过海外收购，公司实现资产多元化，弱化周期波动；进入叉车、智能物流和高端液压领域，以及美国和欧洲市场，成长空间进一步打开。未来，公司将打造垂直一体化的装备制造体系，充分发挥潍柴发动机动力总成的作用，有望成为高端装备制造龙头。公司与博世签订合约，合力打造燃料电池技术产业链，为实现全面成为世界领先的商用车龙头奠定基础。
4、投资建议：周期影响渐弱，积极拥抱成长
潍柴在重卡行业全方位领先，市占率提升和产品结构升级趋势下，公司业绩受重卡周期波动影响显著减弱；收购凯傲向高端装备制造龙头迈进，积极布局新能源汽车，国际化与多元化齐头并进，公司新业务展现出良好的成长性。2018 年重卡行业销量有望超过100 万辆，预计2018/2019/2020 年公司EPS分别为0.95/1.01/1.06 元，对应PE 为9.5/8.9/8.5 倍。
风险提示： 1. 重卡销量显著下滑，公司盈利不及预期。2. 海外资产整合不及预期。3. 汇率波动使海外资产业绩低于预期。
金地集团：销售高增，价值估值，深耕核心城市
研究机构：东吴证券
1、土地储备丰富， 重点布局一二线城市。 截至 2017 年底，公司已布局全国 41 个城市， 总土地储备达 3770 万平方米。 按 2017 年 870 万平方米的新开工面积计算，土储可满足公司 4 年左右开发需求。公司持续坚持“均衡全国市场布局，聚焦于重点城市群”的战略导向，土地储备多布局于一线及强二线城市，一二线城市占比超过 80%。
2、加强合作拿地控制拿地成本，销售扩张保障业绩稳步提升。 2017 年公司全年新增土地储备 1305 万平方米，同比增长 144.78%；拿地总金额1004 亿元，同比增长 151.59%。 2017 年公司拿地平均权益比例为 47%，通过加强合作拿地可以有效降低拿地成本，保障项目盈利能力。 2017年公司实现销售金额 1408.1 亿元，同比增长 39.9%；销售面积 766.7 万平方米，同比增长 16.5%，在克而瑞 2017 年度中国房地产企业销售排行榜中排名第 12 位。
3、深化“商业+金融”两翼宏图，积极谋变多元成长。 2017 年公司物业出租收入达 7.37 亿元，业务毛利率维持在 95%，高毛利水平推动盈利能力更上一个阶梯。 2017 年公司物业服务面积达 4 亿平米，物业管理收入达 20.52 亿元，同比增速 24.9%。 2017 年公司旗下房地产基金平台——稳盛投资合计资产管理规模合计达到 341 亿元。
4、融资优势显著，资金成本低。 金地集团整体杠杆水平较低，融资成本优势显著。截至 2017 年底公司有息负债余额为 553.54 亿元，整体平均融资成本仅 4.56%，公司净负债率 48%、资产负债率 72%，均处于行业内较低水平。
5、投资建议： 金地集团土地储备丰富，销售持续提速，“商业+金融”两翼锦上添花，未来业绩稳步提升；公司坚持“ 一线+核心二线”的城市布局，内在价值大幅低估，我们测算公司每股 RNAV 18.6 元，当前市值较RNAV 折价 42%，安全边际充足。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 行业销售规模大幅下滑、按揭贷款利率大幅上行、房地产政策大幅收紧、房企资金成本大幅上行
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