6月4日晚间，贵人鸟股份有限公司（以下简称“贵人鸟”，603555.SZ）发布公司债券2018年跟踪评级公告，公告内容为联合信用评级有限公司（以下简称“联合评级”）对贵人鸟主体长期信用给予AA评级，评级展望为稳定；对贵人鸟公开发行的“14贵人鸟”公司债务信用评级为AA。同时，报告详细分析了贵人鸟近年来的业绩，并对贵人鸟的经营状况进行解读，而作为本土知名运动鞋服品牌企业，贵人鸟的经营和资本运作格外引人关注。
评级报告显示，基于纺织服装的发展企稳，以及体育产业发展已成为国家战略层面的发展目标，对于发展相对成熟的运动鞋服行业，无疑将直接受益。而贵人鸟一直以主品牌运动鞋、运动服装的研发、设计、生产和销售为主营业务，无疑会有更多的机遇。
贵人鸟积极实现多品牌、多渠道、多市场战略，合并湖北杰之行体育产业发展股份有限公司（以下简称“杰之行”）、名鞋库网络科技有限公司（以下简称“名鞋库”）和西班牙足球经纪公司BOY（以下简称“BOY”），也因此全年销售收入、规模有所增长。
贵人鸟持续推动体育产业布局，通过子公司BOY，与大体协、中体协成立合资公司，进军校园体育产业；联合虎扑成立体育产业基金动域资本，并已投资多个“互联网+”概念项目，体育产业布局初见成效。
但同时，联合评级注意到，2017年，贵人鸟盈利能力有所下降，应收账款对资金占用较大且存在一定回收风险，期间费用和资产减值损失对利润侵蚀严重等因素对贵人鸟信用水平带来不利影响。
未来，随着贵人鸟积极实现由传统鞋服经营向体育产业运营的战略升级，通过对新品牌的培育逐步完善差异化的品牌定位，贵人鸟多品牌、多市场、多渠道的协同优势有望显现，未来盈利能力有望保持稳定。
综上，联合评级维持对贵人鸟“AA”的主体长期信用评级，评级展望维持“稳定”；同时维持“14贵人鸟”的债项信用评级为“AA”。
业内人士告诉《财经啸侃》特约、独家撰稿人孙学南，联合评级给予贵人鸟债项信用等级“AA”，说明贵人鸟偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
4月28日，贵人鸟公开了2017年年度报告，实现营业收入约为32.52亿元，同比增长42.70%，归属于上市公司股东的净利润接近1.57亿元，相较于2016年2.93亿元，降幅为46.25%。
2017年贵人鸟营收并未出现明显下降情况，反而呈上升趋势，但归属于上市公司股东净利润却大幅下滑，这意味着营收与净利出现倒挂情况。
评级报告分析，贵人鸟营收增加，主要系运动鞋服业务板块收入增长所致；归属于上市公司股东净利润下降，主要系公司期间费用增加和资产减值损失增加所致。
贵人鸟主营业务包括贵人鸟品牌运动鞋服的研发、生产和销售，贵人鸟品牌属公司自有品牌，品牌产品主要用于消费者体育休闲生活的穿着，其中贵人鸟品牌运动鞋以自产为主，服装则向外协厂采购，销售主要以批发为主；
控股子公司杰之行、名鞋库运营的国际及国内一线知名品牌体育产品的代运营、代理销售及分销，目前代理销售的运动品牌包含耐克、阿迪、UA、匡威、NewBalance、李宁、新百伦、斯凯奇、亚瑟士、DC、PUMA等，产品涵盖了各类运动服装、鞋帽、配件、运动器材等；
子公司BOY从事的足球经纪业务，服务内容以及收入来源主要包含对球员服务和对俱乐部服务两部分。
2017年，贵人鸟的主营业务收入占营业收入的99.32%，主营业务仍十分突出。
从各板块收入来看，2017年，贵人鸟运动鞋服业务版块实现收入30.47亿元，同比增长37.33%，占主营业务营收的94.33%，主要系本年度合并杰之行和名鞋库全年收入所致。
从毛利率的情况看，2017年，贵人鸟主营业务毛利率34.06%，较上年下降6.64%，主要系运动鞋服毛利率下降所致。
具体来看，运动鞋服业务毛利率为32.76%，较上年下降7.08%，主要系杰之行、名鞋库的主要业务是代理其他运动品牌的销售，其毛利率相对贵人鸟品牌业务的毛利率较低，合并全年杰之行、名鞋库业务，使得运动鞋服毛利率较上年进一步下降所致；
招商及代运营和体育经纪业务毛利率为46.61%，较上年下降18.36%，主要系本年度全年合并上年第四季新增子公司杰之行、名鞋库的收入及成本所致；
体育经纪业务毛利率为90.28%，较上年下降8.64个百分点，主要系本年度全年合并上年度第四季度新增子公司BOY的收入及成本，上年四季度球员、教练等转会业务集中，且本年度BOY人员所有增加，去年单一四季度毛利率比今年全年高所致，仍处于较高水平。
2017年，贵人鸟运动鞋服业务收入仍主要来自于贵人鸟品牌收入，贵人鸟品牌产业包括鞋、服装和配饰，其中鞋产品以自主生产为主，服装及配饰产品均为外包生产。
2017年，贵人鸟实现销售收入17.96亿元，同比下降4.96%，主要系终端店铺减少，经销商订货减少所致；收入占主营业务收入的比重为55.61%，较上年下降27.62%。
截至2017年底，贵人鸟仍保留4家直营店，其余全部采用经销商买断销售模式，即通过与经销商签订年度经销合同，以批发形式向经销商销售公司产品，公司向经销商发货时即可确认收入。
2017年，贵人鸟对零售终端进行调整，关闭活力不足及盈利能力较差的零售终端，截至2017年底，贵人鸟品牌零售终端数量达到3730家，其中按照城市分级划分，一线城市零售终端427家，二线城市零售终端810家，三线城市零售终端1495家，四线城市零售终端998家；按照区域划分，华东930家，西南712家，华中479家，华南317家，东北407家，华北534家，西北351家。2017年新开零售终端503家，关闭零售终端879家。
数据显示，2018年一季度贵人鸟新开零售终端78家，关闭零售终端133家，业界也因称“贵人鸟一天关一家店”。
5月18日，贵人鸟方面在回复上海证券交易所《关于对贵人鸟股份有限公司2017年年度报告的事后审核问询函》中，称报告期内实体门店数量的净减少情况系贵人鸟品牌直营店、经销商门店和杰之行直营店、加盟店综合统计所致。
贵人鸟经销商门店及杰之行加盟商门店由各经销商、加盟商自主运营，贵人鸟不承担任何门店租赁费、商场物业费等费用。而贵人鸟直营店、杰之行直营店系本公司运营，自主承担相关费用。贵人鸟直营店铺长年以来仅4家。
而业界人士也因此认为是因为商业地产价格的攀升增加了销售终端的成本压力，加之受到电商与新型零售渠道分流的冲击。
但贵人鸟相关工作人员表示，关店现象除因商圈迁移外，还因为公司在执行“开新店、替换小店”的战略，而建新店的速度远远慢于撤店速度。
公开资料显示，截至2017年底，贵人鸟合并资产总额75.83亿元，负债合计49.56亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计26.27亿元，其中归属于母公司所有者权益为23.27亿元。经营活动产生的现金流量净额6.33亿元，现金及现金等价物净增加额-6.39亿元。
截至2018年3月底，贵人鸟合并资产总额77.35亿元，负债合计50.08亿元，所有者权益（含少数股东权益）合计27.27 亿元，其中归属于母公司所有者权益24.11亿元。2018年1~3月，贵人鸟实现营业收入8.33亿元，净利润（含少数股东损益）1.01亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 0.85亿元；经营活动产生的现金流量净额 2.76亿元，现金及现金等价物净增加额1.89亿元。
截至2017年底，贵人鸟非流动资产合计34.81亿元，较年初增长18.54%，主要系长期股权投资和在建工程等增加所致；非流动资产主要由可供出售金融资产（占 28.92%）、长期股权投资（占8.49%）、固定资产（占 23.16%）、在建工程（占比 11.10%）和商誉（占 16.51%）构成。
总体看，截至2017年底，受货币资金及应收账款减少影响，贵人鸟资产规模较年初有所下降，资产结构仍以流动资产为主；流动资产中，应收账款和存货占比较高，存在一定应收账款坏账风险及且存货跌价风险，且对公司资金形成较大的占用；公司非流动资产中可供出售金融资产和商誉占比较高，固定资产受限比例较高，整体资产质量一般。
从盈利指标来看，2017年，贵人鸟营业利润率为33.44%，较上年下降6.08%，主要系杰之行、名鞋库营业利润率较贵人鸟品牌低，而本期其收入占比增长所致；受利润规模下降影响，公司总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率较2016年均有不同程度的下滑，分别从8.46%、9.34%和11.86%下滑至6.00%、6.37%和6.54%，盈利能力有所下降。
贵人鸟为了寻找新的利润增长点，也不断进行跨界转型。
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