近期，隨著小米成首家申請發行CDR（中國存託憑證）“獨角獸”以及六隻獨角獸戰略配售基金受到市場追捧，獨角獸概念再次引起市場強烈關注。
與此同時，也有業內人士提醒普通投資者，投資“獨角獸”應理性。星石投資首席執行官楊玲表示，二級市場的獨角獸投資，不能止於追逐的獨角獸概念，需要清楚地意識到“獨角獸”並非一勞永逸，大而不倒，未來可能面臨很多的風險。
1“獨角獸”概念對二級市場意義不大
近期，證監會、交易所對支持新經濟“獨角獸”企業上市就頻頻發聲。如今，“獨角獸”已經成為A股一面旗幟，也出現炒作現象。部分上市公司被披上“獨角獸”的概念之後，股價連拉漲停。年初以來“獨角獸概念指數”上漲了16.83%，同期滬深300下跌6.22%，上證綜指下跌7.69%，創業板指下跌3.65%（數據截至6月11日）。
獨角獸概念由美國風投人士Aileen Lee在2013年提出，標準是成立不到10年、估值在10億美元以上、有風險投資的初創企業。
但在楊玲看來，獨角獸概念的標準對二級市場而言意義不大。她表示：“我們認為二級市場的獨角獸投資，不能止於追逐的獨角獸概念，需要清楚地意識到‘獨角獸’並非一勞永逸，大而不倒，未來可能面臨很多的風險。同樣作為全球樣板的納斯達克雖然吸引了大量‘獨角獸’上市，但那裡同時也是不少新興企業的‘墓地’，每年都有不少企業在競爭中失敗而最終退市。”
楊玲認為，唯估值論的獨角獸概念並不適用於二級市場投資。對於二級市場的獨角獸與一級市場的區別，楊玲認為主要在於以下4個方面：
1.二級市場的獨角獸在行業中的翹楚地位或者極高的市場佔有率，不再是資本堆積的結果，而是有自身獨特的核心競爭力，並且還具備持續保持這種競爭優勢的能力。
2.二級市場的獨角獸已經經過時間的考驗。即使價格短期有所波動，但是並不改變長期向上的趨勢。二級市場上不乏一些真正的獨角獸，他們可能超過10年、20年，但是長期能持續為投資者帶來10倍、20倍甚至上百倍的收益。
3.二級市場的獨角獸真正經過大浪淘沙。在快速的技術迭代的時代，通過持續地研發投入、模式創新等，長期站在行業潮頭的價值成長股。
4.二級市場的獨角獸不一定來自於熱門新興行業，可能存在於冷門行業。據亞馬遜子公司Alexa2017年針對美國和全球197個獨角獸投資的調查報告，25%的獨角獸來自於電商，20%來自互聯網和服務業，10%來自於金融技術。為什麼這些行業容易出獨角獸？因為他們天然親近主流人群，容易被引爆——超大市場帶來業績想象空間，也方便製造輿論推升估值。
2二級市場投資關鍵要看利潤
基於二級市場獨角獸與一級市場存在的區別，楊玲表示，在冷門行業即便有“破壞性的技術性顛覆”，也難以進入大眾視野成為獨角獸。
“但實際上，冷門行業都有可能出現這樣的公司，他們可能成立超過10年，可能也有持續的核心競爭力，能抓住歷久彌新、脫穎而出，從而成為‘獨角獸’。”楊玲說。
因此，楊玲表示，對於二級市場投資，最終要看的是企業產生了多少實實在在的利潤，因此要經過嚴密的研究，仔細甄選真正的獨角獸，挖掘已經經過時間考驗能夠穿越牛熊，持續具有強競爭力的真正優質股。長期穩定的收益是要賺取企業成長的錢，而不是概念風口上短期估值上漲的錢。
至於哪些行業容易出獨角獸這一問題。楊玲分析認為，首先應該關注市場潛在規模MPS（Market Potential Size)。對於任何行業和企業來講，市場容量永遠是第一位的，市場容量決定了企業的天花板價值。
其次要看國際產業技術地位ITG (International Tecnology Grade)，即產業技術與國際高精尖技術最為接近，或者是在技術產業鏈條上互補性最強的行業，比如生物醫藥及高性能醫療器械領域。
此外，還應該關注行業集中度。當行業從低集中競爭型（20%≤CR8＜40%）向寡佔型（CR8≥40%）轉化時，必然誕生獨角獸企業。
“從2010到2016年，這樣的行業已經從12個減少到3個，分別是電氣設備、傳媒和醫藥生物。比如創新藥和仿製藥領域的龍頭企業，隨著一致性評價政策推出，以及醫療機構改革下新藥審批加速，行業集中度正在迅速提升。”楊玲說。
找到這些獨角獸企業，在二級市場進行投資，需要注意些什麼呢？
對此，楊玲認為，這需要有全行業覆蓋的能力、外出勤快調研的態度，以便對標的進行了長期跟蹤和反覆驗證，對於這些公司的業績和確定性都非常有信心，即便短期有波動震盪，但是用中長期的維度和視角來看，這類公司都有極高的概率成為真正的“獨角獸”。
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