就在这个关键时刻，全国中小企业股份转让系统 (俗称“新三板”)与港交所4月21日在北京签署了合作谅解备忘录。根据合作谅解备忘录，双方欢迎对方符合条件的挂牌、上市公司到对方市场挂牌和上市，全国股转公司对挂牌公司申请到香港联交所发行股票和上市不设前置审查程序及特别条件，而且赴港上市可以不用在新三板摘牌，直接采用“新三板+H”的模式，这对于目前的新三板市场无疑是一个利好，至少那些质地相对好一点的公司不用再摘牌，又多了一种选择权，这对维持新三板市场的公司质量有一定好处，但如果“新三板+H”较独立IPO没有便捷性，新三板市场再没有任何吸引力和不能为挂牌企业提供成长的土壤，即使采取“新三板 +H”也无济于事，而且不会有企业愿意为一个鸡肋市场多付维持成本，因此新三板市场一定要营造有利于挂牌企业存在的价值，否则这种多项选择并不能改变新三板市场的现状。
但“新三板+H”对于港交所而言无疑是一个精明的选择，是香港市场与内地市场互联互通、优势互补的又一战略举措，香港市场虽然具有自由港的市场环境，但缺乏潜在的上市资源，香港本土的实体经济环境不足以支撑香港股票市场的壮大，链接内地市场和接通内地上市资源是唯一正确的选择，上万家中小企业的新三板市场会成为港交所的苗圃基地，从这个意义上讲“新三板+H”会让港交所收获的更多，因此港交所应该给“新三板+H”开设更多的便利条件，让新三板企业觉得通过“新三板 +H”比直接申请香港上市简单和快捷，或许才有实际操作性，而非简单的象征性合作。毕竟此举对未来香港市场的可持续发展至关重要，一个市场如果没有源源不断的IPO资源，那这个市场自然也就枯竭了，但如果有源源不断的上市资源，这个市场自然就有活力。
有人统计，根据现行的港交所上市规则和香港主板三条财务指标统计，结合股东户数的要求进行测算，新三板公司有108家企业符合香港主板要求，另有281家企业符合香港创业板的上市标准。仅此一举就给港交所争取到了近400家IPO 资源，这对香港市场的发展无疑是一项利好，而这仅仅只是开始，随着新三板企业的成长，会有大量企业符合香港市场的IPO标准，当然这些企业是否全都会选择香港市场则另当别论，如果香港市场继续低估值和对中小企业估值忽视，则吸引力也是有限的。
表面上看，似乎香港投资者不喜欢炒小盘股，原因除了香港创业板市场不尽如人意外，一个很重要的原因就是老千股横行让投资者对细价股产生了恐惧和厌恶情绪。还有一个更深层次的原因就是香港的各类实业都被几家大集团寡头垄断，小企业很难有出头之日，中小企业缺乏想象力，而且香港的房屋租金高企，很难让小企业生存和创业，于是就自然形成了香港的市场生态，另外香港市场是以机构投资者为主的投资群体，投资重点主要配置在蓝筹股。如果在香港市场中小企业继续不被重视，相信对于真正好的中小企业吸引力有限，毕竟市场的活力与估值要匹配，如果香港的二级市场估值继续与内地 A股一级市场估值差不多的话，相信一些好企业不会选择去香港上市，只有那些有对赌条件和质地一般的企业才愿意赴港上市。香港二级市场的低估值也是导致前两年很多H股退市私有化回归A股的主要原因。
因此，“新三板+H”要想真正落地生根，港交所和新三板市场必须要加快改革的步伐，提高互联互通的融合度，结合两个市场的彼此优势，改革两个市场目前存在的问题，让“新三板+H”成为真正创新的合作新机制，让在这两个市场同时挂牌上市的公司和两个市场的投资者都能受益，“新三板 +H”才会有生命力。
苏培科简介
对外经贸大学公共政策研究所首席研究员；CCTV财经评论员。境内外多家主流财经媒体的专栏作者和特约财经评论员。
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