文/財經雜壇
押注於做空中國體育用品公司的“殺手”們要三思而後行？其實也沒那麼可怕。
近日，國外做空機構GMT Research Limited發了一份做空報告，稱包括安踏等在內的多家中國體育用品公司財務造假，虛報利潤，涉嫌以欺詐的手段誇大收入與利潤率。
做空報告稱，自2005年以來，在上市的16家中國體育用品公司中，已經有9家被證實是騙子，全部來自福建，不幸的是，其他7家公司中，包括安踏、特步和361度等，這些公司與已經被證實是騙子的公司存在諸多相同的特徵。GMT建議賣出或迴避這些公司。
安踏成了重點瞄準對象。報告稱2017年安踏公司的營業利潤是有史以來第三高。GMT稱安踏利潤率難以置信，認為安踏要麼是世界最好的體育用品公司，要麼就是個騙子公司，GMT稱他更傾向於認為安踏是個“騙子公司”，認為安踏只值10港元。GMT同時也稱，即便安踏是世界上最好的體育用品公司，目前安踏34倍的估值也是很高了。
報告還稱，裕元相對乾淨，寶勝會計上有些違規，李寧虛增了2011年以來的營收，中國動向虛增了2011年以來的利潤，361度虛增利潤，特步操縱了利潤。
兩天後的6月14日，安踏發佈公告稱：董事會注意到一份最近於2018年6月12日由GMT Research Limited刊發的市場研究報告含有若干關於集團財務表現的猜測。董事會強烈否認報告中的有關猜測，認為有關猜測並不準確極具誤導性。董事會確認並不知悉其他任何必須公佈以避免公司股票出現虛假情況的信息，或根據港交所規定必須披露的任何信息。
隨後，多家專業金融機構和相關媒體發聲力挺安踏，認為，GMT純屬造謠，並就世界盃前集體做空中國體育用品引發陰謀論的爭論。
證券市場迅速對此做出反應。在過去兩天，安踏大跌12.25%，特步下跌6.64%，361度下跌8.02%，李寧下跌6.87%。有媒體估算，安踏、361、特步，兩天蒸發了134億港元市值。
至少從賬面上看，GMT做空的目的初步達到。
好了，大家都放輕鬆點，沒必要這麼緊張。為什麼這麼說？
安踏是不是GMT說的那麼不堪。這個問題仁者見仁智者見智，但安踏在中國市場老大的地位至少短期內還是難以有其它品牌撼動的。
對於安踏來說，2017年是值得紀念的一年。上市十週年，市值突破1000億港幣位居全球體育用品行業第三。安踏體育於2月27日公佈2017年年報。集團2017年實現收入166.9億元，同增25.1%；實現歸母淨利潤30.88億元，同增29.4%。每股基本盈利增加22.7%至117.01分。
要知道，在這十年間，安踏超越了一個曾經不可能戰勝的對手李寧。
可以這麼說，安踏的成功是本土運動品牌的一次“定位反思”——丁世忠管理安踏緊緊抓住李寧在發展的道路上做出的錯誤決定實現逆襲，安踏開始了大刀闊斧的改革，其曾嘗試去“耐克模式”並獲得成功，比如，安踏不再追求明星代言，或者打造高大上的品牌，而是深耕低消費用戶，這是一批龐大的群體，儘管中國一線城市的收入不菲，但中國的不同區域經濟發展是有“時間差”的，安踏的成功正是利用這個“時間差”，用實惠的價格去滿足三四線城市消費者剛剛覺醒的運動品牌消費需求。
有時候成功，並不一定要費力追趕國際品牌的高大上，安踏對李寧的彎道超車就是最好佐證。
更為重要的是，安踏的市場主要在中國，與耐克和阿迪在某種層面上不具備可比性，同事安踏體育是一家以加盟模式為主的企業，存貨流轉較快，自有庫存相對較少。因此單純通過公司庫存來評判會有失偏頗。
其實，做空者與安踏、特步等都忽視了另外一個基礎性話題，即中國體育用品市場行業的發展態勢決定了，現在目前大部分體育用品公司的業績報表比較好看。
事實上，從2014年開始，中國體育用品市場就逐步走出泥潭，市場整體回暖趨勢明顯。2014年，中國體育用品行業增加值達到2418億元，同比增長15.89%，連續8年保持行業規模持續擴大，自2011年後首次實現兩位數增長。2014年，中國體育用品行業進出口總額首次突破200億美元大關，達到200.85億美元，實現貿易順差178.59億美元。
《前瞻產業研究院體育用品行業報告》顯示，按照當前發展勢頭，預計2016至2021年行業銷售收入增速在20%左右，至2021年銷售收入將達到4540億元。
業內普遍認為，隨著政策利好、人民體育消費需求的提高，體育用品行業的發展將進入新時期，體育用品業將進入新一輪的“黃金十年”。
換句話說，中國體育用品市場的黃金10年，才有了中國體育用品企業業績的集體表現向好。基於此，GMT認為安踏是騙子公司顯然站不住腳。
需要區別對待的是，若批評中國體育用品企業收入很高，但還靠價格策略打天下未有全球性的知名企業誕生，這也不過分。畢竟，與耐克與阿迪相比，差距相當明顯。
但如果GMT為了做空而做空，這樣的事情最好有機構管一管。最新消息，針對GMT的報告內容，瑞信、德意志銀行、里昂證券等多家投資機構發佈報告並給予安踏買入評級。
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