騰訊這家公司的神奇之處在於，每次大家覺得這個龐然大物的擴張已經差不多了的時候，它就會在大家意想不到的領域開創出一片新天地，而且這個新天地還可能大於以前的領域，甚至馬化騰也曾一度迴避媒體，他的理由是“我也不知道如何對別人講述騰訊的故事”，可能騰訊的成長也令他很驚歎吧。
生意模式暫時無敵
到底是什麼造就了騰訊持續創造驚喜的能力呢？
但斌在其《時間的玫瑰》一書裡給到的答案就是好的生意模式和好的管理層。
私募大咖但斌《時間的玫瑰》（全新升級版）
熟人社交網絡實在是一門很好的生意，在這種產品誕生之前，人與人的溝通從未如此便捷，信息的分享從未如此順暢。
社交網絡出現之後就給每個人創造了連接的可能性，一下子組成了一張密密麻麻的大網，這張網越結越密，人們的一切信息傳遞都可以通過它來實現，這樣的大網一旦形成，就會滾雪球一樣地成長，到一定規模後其地位就很難被撼動了。
不僅如此，由於人們的大部分信息都發生在這張網絡裡，結網者就擁有了上帝視角，自然能夠敏銳地發現大眾需求，做出的產品又可以通過這張網絡得到最快的分發。所以，理論上它就獲得了參與這張網絡涉及的一切生產活動的可能性。
基於這樣的原理，騰訊的觸手伸到了方方面面，回想十幾年前，騰訊四面出擊，並戰果累累，一度被人罵為“抄襲者”，這樣的惡名一直到現在也沒有完全擺脫，這種從零起步、後發先至的能力從那個時候就開始展現，到現在依然有效。
管理層精於實戰
好的生意模式決定了騰訊公司壁壘高築，並且提供了廣泛擴張的可能性，好的管理層保證了騰訊能夠利用好自己的資源，抓住擴張的機會。
此外，管理層的開放心態也令我們很欽佩。騰訊在“3Q 大戰”之前是相對封閉的，什麼事情都自己做，樹敵很多又不見得都能做好，但是這件事情之後，騰訊的管理層轉變了思路，將一些自己做不好的事情交給合作伙伴來做。
到現在回看，這一轉變實在是太重要了，在這一思路的指引下才投出了京東、美團點評、滴滴等巨無霸企業，騰訊通過投資充分享受了其他領域的增長紅利。
龐大市值下的四層邏輯
過去這十來年，對社交平臺網絡效應的認可和對以馬化騰為代表的管理層的欣賞，支撐著我們抵擋住了騰訊股價暴漲的誘惑和下跌的恐懼。過去一年騰訊股價又大漲一倍，市值突破了5000 億美元，得益於它的四層邏輯，接下來我們需要思考的問題就是騰訊在這麼大的體量上還能不能保持快速成長。
如何理解騰訊：騰訊的四層邏輯
騰訊目前的業務主要就是遊戲、廣告、數字內容服務和金融這幾塊。
現在的小孩子會從幼兒園開始就每天打遊戲，他們的這個習慣也可以延續幾十年，遊戲還有一個特點是單個遊戲的可預測性差，所以小廠青黃不接就經營不下去了，集中度就會越來越高，而騰訊在遊戲的研發、發行和渠道整個產業鏈上下游都是最強的，這種壟斷優勢會繼續加強。
廣告就是一門流量生意，流量在哪裡廣告預算就在哪裡。騰訊系App 消耗了中國移動互聯網時長的60%，而且過去幾年這個比例是一直提升的，所以騰訊的廣告業務漲得很快，至少可以保持現在40% ～50% 的增速三五年。
數字內容業務，大家都知道馬斯洛需求層次理論，中國人現在已經豐衣足食了，自然花在精神消費上的投入要越來越多。
文化娛樂支出佔中國居民消費支出的比例只有3%，遠低於發達國家9% 的平均水平，這個差距是會慢慢變小的。精神消費主要就是娛樂和教育，所以這是我們長期看好的領域。
移動支付，與高鐵、網購和共享單車並稱為中國的“新四大發明”，移動支付列在新四大發明裡面是當之無愧的，單單一個支付的角色就已經很有價值了，可以看一下美國的三大卡組織（維薩、萬事達和美國運通），都是幾百億上千億美元的市值，這些年業績都在穩定地增長。更不必說理財、借貸等更大的金融子行業了。雖然互聯網金融受到很多政策的管制，但是管制只能暫時改變技術革命的進程，不能影響長期的方向。這種連接社會生產裡一切交易活動的平臺未來會爆發出很大的價值，這方面資本市場還沒有充分認識到，螞蟻金服和騰訊金融還是遠遠被低估的資產。
雖然站在當前的時點上，騰訊的估值處於高位，或許有回調的風險，但是以中長期的視角來看，騰訊的成長空間還很大，預計未來還會給我們持續創造驚喜~
部分內容整理自《時間的玫瑰》
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《時間的玫瑰》
但斌 編丨2018.6
騰訊和茅臺高速成長的邏輯是什麼？中國資本市場藍籌時代正在到來？跨過銀行、地產，未來哪些行業更有機會？
價值投資者但斌在《時間的玫瑰》中，回顧了自己的投資成長曆程，他吸取了切身慘痛的實踐教訓，從技術分析堅定地轉向了價值投資之路。
-End-
2018.6.11
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