自从小崔在微博上演了现实版的“实话实说”起，大闹影视圈，让这两周的影视圈不太平。扬子、黄圣依夫妇，范冰冰、冯小刚……除了这些跨界资本界的流量明星，6月11日，华谊兄弟的王中军、王中磊二人，也成为了“明星兄弟”，被推上了风口浪尖。
11日，一则华谊兄弟6月6日发布的“高管质押股权”的公告突然在网络上发酵，引起诸多媒体关注。“王氏二兄弟套现跑路”的猜测铺天盖地席卷网络。晚间，王忠军回应，“2014年以来，我和中磊不仅没有减持过公司股份，而且累计增持股票金额合计约6.4亿元。”
◆疑问一：质押率到底高不高？
根据引出风波的6月6日的华谊兄弟公告，王忠军和王忠磊分别质押了公司220万股和35万股股票，目前王忠军持股比例22.02%，累计质押19.86%，质押率90%，王忠磊持股比例6.19%，累计质押5.15%，质押率83%。
从此数据来看，两人所质押的股份占自己所持总股份的质押率，的确是超高的。如此高的质押数字，对王忠军、王忠磊而言，却早已是常态。
自2011年开始，两兄弟便开始频繁的质押股权：2011年、2012年各发质押、解押通告1次，2013年发通告5次，2014年8次，2015年11次，2016年7次，2017年10次，2018年有6次。事实上，在2018年第一季度末，两人也曾有过更高的质押数据：94.96%和86.90%。
客观地说，“华谊兄弟忽然质押几乎全部股权”的说法并不准备。就公司而言，据上交所、深交所旗下的中国证券登记结算有限公司的公开数据显示，截止上周最后一个交易日（6月8日）华谊兄弟的整体股权质押率为25.32%，比起唐德影视（300426）49.12%的质押率、骅威文化（002502）43.29%的质押率，华谊兄弟的数据在整个文娱板块中并不算高。
也就是说：“双王”的质押率超高，但对二人而言也算常态；公司整体的质押率其实并不算高。
◆疑问二：依赖冯小刚？
11日晚间，王忠军在《致华谊兄弟全体股东的一封信》里，回应了关于“依赖冯小刚”的说法，“与其说华谊兄弟“依赖冯小刚”，不如更确切的说我们“依赖创作者”，包括作家、编剧、导演、演员以及影视创作链条上的每一位创作者，他们才是影视行业真正的核心价值所在。”
那对于华谊兄弟而言，是否在发展中存在“依赖冯小刚”的情况？
资料显示，华谊兄弟与冯小刚的渊源得追溯到1999年。那一年，《没完没了》的开拍也开始了冯小刚就开始了与华谊的“捆绑”。十几年间，冯小刚既是签约导演，也是公司股东，从《天下无贼》《非诚勿扰》《夜宴》、到《唐山大地震》《老炮儿》以及去年大热的《芳华》，这些冯小刚耳熟能详的作品，均出自于华谊兄弟。
当年的合约到期后，冯小刚曾经短暂的离开过华谊兄弟。一年后，双方便签订了第二份合约，华谊兄弟表现出了“诚意”，合约中不仅包含现金，还包含着股权。随着后来公司的上市，冯小刚的股份早已水涨船高。
2015年11月，华谊兄弟发布公告，拟以10.5亿元投资冯小刚控股的浙江东阳美拉传媒有限公司（以下简称“东阳美拉”）70%的股权，而东阳美拉当年的资产甚至为负。作为收购的业绩对赌协议，冯小刚承诺每年盈利超一亿以上，而业绩来源是每年的电影票房。
是否依赖冯小刚？相信大家心里自有判断。
◆疑问三：被人质疑的两次收购
上述提到的收购，也是华谊兄弟被使投资者诟病的开始。
而东阳美拉是一个什么样的公司？根据公开信息，东阳美拉当时未经审计的资产总额仅为1.36 万元，负债总额却达1.91 万元，所有者权益为-0.55 万元。收购前，冯小刚和陆国强分别持有东阳美拉99%和1%的股权，收购后，陆国强退出，冯小刚持股下降至30%。
10.5亿元购买了70%的股份，据计算，华谊兄弟当年给了这家资产为负的公司15亿元的估值。在此之前，华谊兄弟还有一份令人咋舌的收购。
2015年10月，华谊兄弟以7.56亿元收购李晨、冯绍峰、Angelababy、郑恺、杜淳、陈赫6位明星持有的浙江东阳浩瀚影视娱乐有限公司（以下简称“东阳浩瀚”）70%的股权。事实上，东阳浩瀚成立于2015年10月21日，至华谊兄弟将其收购之时，公司才成立了一天。
虽然王忠军提出，影视行业有轻资产和重人才的特点，“评判一家影视公司最核心的资产和价值，是对核心创作人才的把控。”但这两笔交易的确开始了影视圈的资本化，也引发了资本市场的严重不满。
◆疑问四：是电影公司还是投资公司？
事实上，华谊兄弟早已不是观众心目中单纯的“电影公司”了。在2014年，华谊兄弟便提出了“去电影单一化”的思路，谋求多元化。
在2017的年报里，华谊兄弟已经将其业务布局分成了四个板块：
第一，影视娱乐板块；
第三，以新媒体、互联网游戏、粉丝经济、VR技术及其娱乐应用等互联网相关产品为主的互联网娱乐板块；
第四，产业投资及产业相关的股权投资。
从“粉丝经济”来看，华谊兄弟旗下艺人戚砚笛已经进入了《创造101》的前22强，成为了颇具流量的“小花”，这也被外界视为华谊开始偶像运作的动作之一。
在“产业投资及产业相关的股权投资”这一部分，华谊兄弟解释，是“投资培育优秀企业，完善华谊兄弟主营业务矩阵，不断寻找新的业绩增长点，平滑主营业务业绩波动风险”。
◆疑问五：公司盈利能力究竟如何？
同为“鹅选之司”与“马选之司”，在国内影视行业，华谊兄弟是第一家。华谊兄弟的财务状况究竟如何呢？
从净利润来看，华谊兄弟从2009年8455万元的净利润一路飙升至2015年的9.76亿元,在2016年稍有回落，净利8.08亿元，2017年净利8.28亿元，相对稳定。但在2017年报中，2016年，扣除非经常性损益后，净利润为负4018万元。
也就是说，2016年与2017年财务数据上的利润，大部分来自于股票和固定资产的变卖。至此，华谊兄弟步上了卖了股票又买房的路。
另外，截止至2018年第一季报数据，公司账面仍有长期借款26.20亿元，加之约定但尚未支付重大对外投资支出、将于1年内到期的经营租赁额等账目，华谊兄弟的资金压力可想而知了。
策划 | 成都商报经济新闻部
编排 | 小财迷
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