鸡年的尾巴上，大陆第一大PCB制造企业：深南电路（002916）登陆中小板。
在新股行情普遍疲软的背景下，由19.3元的发行价飙到百元以上，让市场惊叹不已。
狗年春节刚过，A股数家PCB上市企业集中公布2017年业绩预告。
除了依顿、兴森、崇达全年业绩平稳外，其他PCB制造企业的净利润都有较大幅度的预增。
而且，由于2017年人民币升值，多数PCB企业有较大的汇兑损失，意味着PCB行业的真实净利润其实远不止于此。
靓丽的成绩单，不禁让投资者们对2018年的PCB行业前景产生美好遐想。
PCB行业的高增长，表面上得益于高性能计算机、手机、汽车电子的飞速发展。
而深一层看，人类世界，正在加速脱碳入硅，所以PCB行业的意外，通常很少。
那么，要不要上车?
别急，容我们继续分析。
按惯例，上市公司经营业绩出色，往往倾向于尽早披露年报。
报喜不报忧，人之本性，毕竟管理层作为打工仔，给股东们挣钱了，早向东家报喜可以理解。
那么PCB行业中，谁是那只提前报喜的喜鹊呢？
早在2月9日，这只喜鹊公布了2017年年报，并预计2018年一季度净利润同比增长50%-80%。
一年之计在于春，喜鹊姓胜，名宏，号科技（300476）。
胜宏科技，近两年，股价都在一个区间来回波动，二级市场没有赚钱效应。
一季度高速增长，自然让苦苦守候的投资者欣喜不已。
那么，2018年是胜宏的丰收年吗？
事情还要从1996年讲起。
1
1996年，甘肃人陈涛告别服役地新疆喀什，政府给的铁饭碗不要，一路南下惠州，以转业军官身份进入一家生产PCB的电子厂打工。
岗位虽然平凡，但遮挡不住牛人闪耀的光芒。
仅仅几年，凭着突出的个人品质和聪明头脑，陈涛在千万普通打工大军中显得鹤立鸡群，很快就走上了企业管理岗位。
又经过多年的行业积累，陈涛在2006年创办了胜宏科技，组织大量工人生产PCB板。
凭借敏锐的经商头脑和军事化管理手段，再搭上世界制造业向中国转移的的快车，胜宏科技本来发展倒也是顺风顺水。
2008年金融危机袭来，欧美订单暴减，胜宏虽说不至于倒闭，但日子过的够呛。
紧接着国家4万亿救市，不少同行一把扎入房地产，并在后来的地产复苏中大赚特赚。
陈涛也曾动摇过，想去挣快钱，但最后他还是坚持了下来。
他想明白了一件事。
低端制造没有前途。
从那时起，胜宏科技开始了转型，从劳动密集型企业走向技术密集型企业。
不走这一步，企业迟早会死在下一场危机里，但走了这一步，就是向死而生。
所幸，这一步，让胜宏科技从沿海密密麻麻的低端制造企业里脱颖而出。
如今，胜宏科技已成立近12年，12年一甲子，相对于发展已近停滞的欧美发达国家，也许并不算太久。
但是对于经济高速狂飙的中国来说，变化已是翻天覆地......
2
纵观全球PCB制造行业格局，最大的蛋糕还是集中在日本、韩国和台湾地区，而大陆营收第一的深南电路排在了全球第21位。
技术层面上，高端多层板、HDI板、高层挠性板等技术先进的产品，日本、韩国、美国和台湾地区也是领先全球的。
苹果作为手机、计算机产品的领头羊，一年需要的PCB就超过100亿美元，而且使用的都是具有高端性能的高阶板。
而作为PCB行业的翘楚，如日本旗胜、台湾臻鼎、美国迅达、台湾欣兴、台湾华通、日本住友，他们主要的客户，无一例外都是苹果。
在品类繁多的手机器件行业，可谓得苹果者得天下，而在PCB行业，看来也是如此。
那么，未进入苹果供应商体系的PCB厂商，还有机会吗？
答案显然是肯定的。
首先，手机PCB市场是足够大的，苹果虽是领军企业，但并非垄断，而且近年来市场丢失严重。
如今，华为、小米、VIVO、OPPO这些后起之秀的手机销量加起来，可以再造好几个苹果。
其次，PCB的下游应用领域实在太广的，手机、计算机只是其中一部分而已。
未来随着汽车电子兴起、物联网普及所带来的PCB增量无疑将是巨大的。
行业前景虽然一片光明，但是前行的路可是崎岖不平。
首先要面对的，就是把持了高端技术制高点的境外厂商。
但PCB产业有一个特性：逐水草而居。
这里的水草，指的就是下游集成电路制造行业。
随着中国集成电路进出口额不断创出新高，围绕集成电路产业链上下游各行业自然在高速发展。
所以从21世纪以来， 全球PCB产业重心正逐渐向亚洲转移，形成了以大陆为中心、其它地区为辅的新格局。
PCB国际厂商在大陆设厂，本土PCB企业与国际厂商的人员、技术交流增多，日积月累，技术还不都被聪明的中国工程师学了去。
所以从过去一年的行业发展来看，本土PCB企业的技术与产能提升很明显。
君临在之前分析景旺电子（603228）的文章中，就说到技术水平更高的柔性板（FPC）应用价值将大大超过刚性板，借此契机在柔性板方面大幅扩产的景旺电子就从中大大受益。
3
说了这么多，我们再回到主角胜宏科技，他能否把握住这波PCB浪潮的机会呢？
不妨从胜宏的两次募资说起。
胜宏的第一次募资是2015年的IPO。
IPO募资共计5.33亿，其中5亿用于高端高精密线路板扩产项目。
就是高端HDI和高端多层板的扩产，另外3千万用于研发中心建设项目，建设期均是2年。
募资款到账是2015年6月，如今过去已有2年半以上，那么IPO募投项目如今到底怎么样了呢？
让我们从2017年年报中一探究竟。
年报显示：2017年7月底，IPO募投的项目达到预定可使用状态，并在2017年实现了1.46亿的效益，而当初IPO预计该项目可实现净利润1.61亿。
注意，项目在7月才全部完工，半年时间实现1.46亿的效益，比当初IPO预计的效果其实要好很多。
而且这一项目已在2016年就产生了8千万的效益，在建设期就能取得这样的成果，物超所值啊。
2017年，胜宏进行了第二次募资，定向增发10.8亿，力度比IPO大两倍。
从非公开发行预案来看，胜宏会将增发获得的10.8亿在扣除发行费用后，全部投入到新能源汽车及物联网线路板项目中。
而根据在2017年报披露，2017年已经投入3.2亿，并预计在2018年6月底达到预定可使用状态，届时该项目将实现年均净利润约2.2亿。
能不能达到目标净利润不好说，但至少公司获得募投资金后的项目建设效率还是值得肯定的，而这次募资10.8亿投入新能源汽车及物联网方向的项目究竟可靠吗？
据中汽协2018年1月数据显示，国内新能源汽车销量38470辆，同比增长4.3倍，其中乘用车、客车和货车销量分别增4.5倍、20倍和95.2%，数据远超预期。
据国家相关部门规划，到2020年新能源汽车的累积产销量将达到500万辆以上，且据国际能源署统计，2020年全球新能源汽车保有量将达到2000万辆。
新能源汽车行业是个拥有市场强预期的热点行业，由它催生出来的热门子行业除了动力电池外，汽车电子也是风口浪尖。
2016年，全球汽车电子市场规模为2300亿美元，其中国内规模为740亿美元，占比接近1/3。
PCB作为汽车电子的基础核心部件，自然将受益于此。
新能源汽车行业给PCB带来的不仅仅是下游销售渠道拓宽，更多是PCB技术和附加值的提升。
因为车用PCB比电子设备PCB的使用环境更复杂，所以在抗震、抗腐蚀、耐高温等方面，车用PCB的要求将更高，因此其附加值也比电子设备PCB高很多。
另外，下游车企设备厂对PCB产品的检验周期会更长，要求会更严格，但如若达成合作，二者的捆绑程度也会更紧密。
物联网方面，车联网、智慧家居、通信等领域的前景自不用说。
极富经商头脑的陈涛，想必也是看准了这些下游行业的发展，才愿意花大力气建设新项目。
4
募投项目前景虽广阔，但总不能心里没点数就开始砸重金上产能吧。
见了兔子再撒鹰的胜宏，打的不是没准备的仗。
让我们看看他目前的客户名单：
瞧，客户名单里熟面孔挺多，计算机及周边就不说了，都是计算机硬件大佬级厂商。
海康威视，监控视频行业全球老大。
海信、TCL、LG这些早已走进亿万百姓家的家电企业，也是未来智慧家居的重要参与者。
莫仕，很多人可能不熟悉，这是全球领先的连接器供应商，产品涉及电子、电器、汽车、工控等各个可能用到连接器的领域，业界享有极高声誉。
沃特玛，是中国最早研发磷酸铁锂电池、汽车启动电源、储能系统解决方案，并能实现量产的动力锂电池企业，2017年前三季度，沃特玛的全球动力电池出货量位列全球第四，排在它前面的有松下、宁德时代和LG。
从客户层面看，无论是新能源汽车还是物联网、智慧家居等领域，胜宏早有布局，目前只需跟着新能源汽车这波趋势，借力起飞。
5
胜宏科技预告2018一季度业绩增长50%-80%，对高增长业绩的解释是：
1、订单量增加，直接推动2018年第一季度业绩的增长；
2、公司扩产项目达产，产能大幅提升，带动业绩增长。
可见，解释的重点，是“订单量增加”。
那么订单量增加到底是一个长期趋势，还是短期扰动？
让我们把目光投向PCB的上游——覆铜板。
君临介绍过生益科技（600183），国内最大的覆铜板生产商。
覆铜板的成本从大到小排列，依次是玻纤布、电解铜箔和合成树脂。
玻纤布，熟悉吗？
我们之前在分析中国巨石（600176）提到过，玻纤下游一个重要的领域就是PCB板，而巨石的电子纱目前就处于涨价扩产阶段。
电解铜箔，被广泛应用于锂电池和覆铜板产品，从2015年第四季度开始，铜箔就出现了供不应求的局面。
直接原因是新能源汽车将本就不多的铜箔吸引了过去，导致PCB铜箔的价格也跟着一路高涨。
合成树脂，也随着环保督查趋严开始涨价，环氧树脂行业龙头宏昌电子，2017年前三季度净利润同比增长93%，可见环氧树脂的市场是多么火热了吧。
原材料涨价，虽然导致胜宏2017年的毛利率比2016年下降了1.35个百分点，但下游需求火爆，以量换价，对冲了毛利率下降带来的影响。
上下游价格齐上涨，就是行业一片热火朝天的体现。
PCB巨头建滔，早在半年前就发布了涨价通知，其他厂商自然也是蠢蠢欲动。
随着原材料价格的不断传导，PCB的涨价空间也会进一步打开，订单量一直居高不下的胜宏，量价齐升的日子也就来了。
再来看一季度业绩大涨的另一个原因——扩产。
这是胜宏投资者近两年最关心的一点，我们先看看胜宏所在工业园的设计图。
其中一期厂房是老厂房，后面的智能车间在2016年已经达产，产量大概是每年80万平方米。
研发中心、二期厂房是募投扩产项目。
二期厂房是智慧工厂，于2017年8月试运行，生产效率大大提升，南方日报对胜宏科技智慧工的报道中是如此表述：
“以前产值10个亿需要1500人来生产，换了智能设备后，10个亿的产值只需要350人”。
人力成本减少的同时，交货期也由3-7天缩短为1.5天，整体产能提升了40%。
需求强劲+产能扩张+效率提升，胜宏为什么能迎来开门红，答案就清晰了。
在2017年年报中，公司还披露了对未来展望，我们择其重点：
（1）2022年前实现100亿产值；
（2）2018年产能目标为400万平方米；
（3）2018年销售目标40亿元人民币。
2022年的100亿产值目标我们暂且按住不表，毕竟还有四年时间去验证。
对于已经到来的2018年，胜宏产能目标是400万平方米，相对2017年的产量340万平方米，2018年产能同比增长至少17%。
接下来的销售目标就是重头戏了。
40亿，相对于2017年的24.4亿来说，足足提高了64%，但是目标产量仅提升17%。
由此可见，销售额不仅是产能提升，还有涨价、控成本的因素在内。
一般来说，敢在年报里提目标的公司，能否完成，心里多少有点B数，毕竟是上市公众公司，年报里出言谨慎是必须的。
如果完不成，脸该被打的多疼。
那么，回到我们最初提出的问题：2018年是胜宏的丰收年吗？
通过我们的层层分析，相信您心里也有数了。
閱讀更多 君臨 的文章
