CDR上市，是什么意思？問答頭條網

2018-06-08 13:16:47 佚名

蔡蔡12345678

所谓CDR，就是中国存托凭证。

什么意思呢？老揭我举个列子，譬如某公司，已经在境外（一般指美国，也包括中国香港）发行了股票。然后呢，这家公司，拿出在境外的部分已经发行上市的股票，找一家当地的银行，保管起来。保管后，这家公司在中国境内，发行相应的凭证，这个凭证，是在A股上市的，以人民币交易结算的。二级市场投资者可以参与买（炒）卖（作）。

老揭观点很鲜明，第一批CDR，大概率会被爆炒。中国股市任何新鲜事物，都会受到极大的关注度。

揭幕者

3月底，腾讯控股的业绩发布会上，马化腾表示，会考虑发行中国存托凭证(CDR)。舆论也逐渐聚焦在6月的第一批CDR试点名单上；

阿里巴巴和京东也已就国内发行CDR确定了保荐机构，其中阿里巴巴方面保荐机构为中信证券；

3月初，有消息称，第一批入围CDR名单已出炉，共有8家企业，除了BATJ这四家，还有携程、微博、网易以及香港上市的舜宇光学；

要弄懂CDR，首先需要了解DR（Depository Receipts）。

存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券（通常是股票）的可转让凭证。在美国流通的存托凭证就叫ADR（American Depository Receipts），在中国流通的就叫做CDR（Chinese Depository Receipts）。

通俗点说，DR就相当于古时候的银票，其背后对应的就是等值的银两。但由于美国有相关法律规定，在美国上市的企业注册地必须在美国。因此，很多注册地不在美国的中国或外国企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国资本市场。

举个例子，就像典当市场，如果你没在我这摆摊设网点兑换的话，那你的银两和财产就不能进入我的市场，你只能委托本市场的钱庄替你发行银票，然后通过银票交易来间接实现银两和财产交易。

回过来，如果海外公司需要在中国发行CDR，它需要将一定数额股票委托中间机构（保管银行或受托银行）保管，由保管银行通知中国的存托机构在国内发行代表海外公司股份的存托凭证。简而言之，是把国外的股票通过中介机构卖到国内。

小白读财经

3月30日，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见的通知》发布，该通知一时激起千层浪，这意味着CDR进程迈了一大步，离具体落地已不远。不少投资者也提出疑问，究竟哪些是真正受益股，哪些是潜在风险，还有CDR究竟有何特色？今儿逐一详解。

CDR两大指标带来的思考

从管理层的两大指标来看，试点企业应当是符合国家战略、掌握核心技术、市场认可度高，属于互联网、大数据、云计算、人工智能、软件和集成电路、高端装备制造、生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业，且达到相当规模的创新企业。其中，已在境外上市的大型红筹企业，市值不低于2000亿元人民币；尚未在境外上市的创新企业(包括红筹企业和境内注册企业)，最近一年营业收入不低于30亿元人民币且估值不低于200亿元人民币，或者营业收入快速增长，拥有自主研发、国际领先技术，同行业竞争中处于相对优势地位。

这引出了海外独角兽回归A股可能面临的风险包括：分流市场资金；境内外价格存在差异，可能导致投机炒作行为；受海外市场影响加剧，价格波动超出预期等。尤其是初期CDR的规模很重要，如果CDR初期规模过小，溢价高，而遭遇爆炒；但规模大，由于都是大象，抽资作用就很大了。如BATJ 四家独角兽公司市值合计近7.2 万亿元，若BATJ全部回归，对场内资金的吸收或超过20.5万亿元，而目前A股沪深两市总市值合计为57万亿元的规模，影响还是很大的。

回顾美股方面，纳斯达克之所以能延续长牛走势，主要是靠一批龙头企业带动，从早期的微软到后来的苹果、亚马逊、谷歌等；而优质海外科技巨头回归A 股市场，或复制腾讯回归港股行情，本地股相对“失宠”，大量的资金向优势的龙头企业集中，而小公司或者一些绩差公司可能会失血严重，甚至被逐步边缘化。玉名认为从投资者角度来看，满足CDR条件的公司在海外估值并不低，但对国内投资者认可度还是比较高，有可能会上演类似三六零回归一样的走势。随着中国资本市场与全球资本市场的联动进一步增强，国内科技股的高估值溢价长期可能会趋于收敛。

在新兴行业有一个非常典型的龙头效应，说白了就是“赢家通吃”，大家可以想象一下，在碳酸饮料行业，除了可口可乐就是百事可乐，而且老大和老二竞争，结果是行业内其他企业全部“消失”；同样地，我们看到如今在新零售板块只有腾讯和阿里两个派系，所以这其实是在提醒股民，“独角兽”所在领域内，其他企业的生存情况是很艰难的，对应市场走势，个股的分化也是必然。实际上在过去两年市场的分化是非常严重的，主板在过去2017年呈现出“一九分化”的格局。以上证50为代表的10％左右的大盘蓝筹股不断地创出新高，而大多数的小盘股和绩差股，甚至不断地创出历史新低。

玉名

要弄清CDR (China Depository Receipt)相关问题，首先要清楚存托凭证(DR,Depository Receipts)。

存托凭证，顾名思义，是指在某一国家或地区证券市场发行的代表境外公司有价证券的可转让凭证。每个存托凭证代表一定数量的境外公司发行的基础证券。存托凭证持有人享有相关境外有价证券的权益，而存托凭证的报价、货币、交易、结算及股息与当地市场一致，从而避免了跨境交易的货币、交易和交割等诸多方面的不便。

从整个资本市场看，DR这一制度安排为投资者进行海外股票投资提供了便利；促进了本土市场国际化的进程，特别是国际融资平台功能的发挥；增加了投资工具的品种，拓展了市场的广度与深度。

从公司角度来看，发行DR的好处是，一是便于简化企业的股本结构，二是为上市公司选择合适的证券价格水平提供了便利，三是有利于降低企业的成本。

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CDR渐行渐近哪些“独角兽” 将受益回归A股？

“独角兽”企业回归A股的脚步渐行渐近。近日，中国证监会副主席阎庆民表示，中国存托凭证（CDR）将很快推出。同时，有关部门不久前已就《存托凭证业务试点管理办法(草稿)》的起草工作召开了专题封闭会。越来越多的政策利好预示着，未来境内投资者可以像购买A股一样便捷地投资BATJ等在境外上市的新经济龙头企业。

证监会：CDR很快推出

在全国政协闭幕会上，中国证监会副主席阎庆民表示，中国存托凭证(CDR)将很快推出，CDR是解决两地法律、两地监管的有效措施，有利于已上市、海外退市企业回A股上市。证监会在支持新经济方面将考虑一系列制度创新，甚至可能会对盈利要求进行调整，对同股不同权做出制度安排。他称，CDR的方式更适合海外公司回归A股，这是国际惯例，且可以避免一些法律原则上的不适用。

对于如何判断“独角兽”企业名单，阎庆民指出，这需要多个部委共同筛选，科技部、工信部有技术参数，需达到标准，涉及工业互联网、人工智能等。这或意味着，入选独角兽名单，在估值10亿美元之外，还需满足其他条件。

CDR，是中国（Chinese）发行的存托凭证（Depository Receipts）的英文简写，指在中国流通的注册地在国外的公司有价证券的可转让凭证。通过在境内交易所发行CDR，注册在境外的这些中国企业不需要大费周章改变公司架构，投资者也可以用人民币购买他们的股票。

对此，沪深交易所也表示积极支持。上交所发文表示，今年将聚焦新技术、新产业、新业态、新模式企业，加强加快优质上市资源培育，突出对BATJ类、“独角兽”企业的上市服务。深入实施“新蓝筹”行动，吸引更多优质创新企业选择本所上市。

在“2018年3·15投资者维权网上咨询”活动上，深圳证券交易所研究所经理陈娟表示，对于CDR，交易所已经研究了很长时间，做产品规则和制度上的准备，只是一直没有抛出来，今年条件比较成熟，预备尽快推出。

这些“独角兽”有望回归A股

近期，富士康光速领跑A股IPO，显示了中国监管层为新经济企业开闸的决心。不断释放的政策信号，使得境外上市的独角兽企业有可能会通过CDR方式回归A股。而此前，一些境外上市企业想要回归A股，常用的方式是先在境外私有化退市、拆除VIE结构，再回A股IPO或借壳。这种方式不仅流程繁琐，耗时长，而且需要遵循A股的上市规则。

Wind统计显示，截至目前在美上市中概股数量已达181家，市值1.59万亿美元，市值超过10亿元的企业数量已达57家。另据统计显示，国内未上市“独角兽”中，估值10亿美元及以上的企业数量已超100家，其中至少34家估值超过20亿美元。毫无疑问，这些企业有望成为受益于CDR新政的“独角兽”。

燕赵都市报

CDR（中国存托凭证）是相对于ADR（美国存托凭证）提出的一个概念，ADR于1920年代提出的目的是帮助海外企业在美国融资，至今已经成为了最常见的海外融资手段。而近年来CDR的试点的目的是吸引国内独角兽公司融资和海外中概股的回归。

与ADR相对，CDR的功能是帮助海外企业在中国上市，而如BATJ这类已在美股上市的公司若要在国内上市，必须要在美股私有化退市并改变公司架构。但通过CDR可以使他们以海外公司的身份在国内上市，免除上述步骤。而对于国内独角兽而言，CDR的优势同样在可以免于重新调整公司结构而获得上市融资。

在20年前台湾也曾推出过台湾存托凭证（TDR），但由于政策和监管上的疏忽TDR未能达到预期的效果，市场低迷导致许多公司退市。给CDR的试行提供了经验。

我国此次CDR试点主要瞄准时下热门的高新行业：高端制造、云计算、人工智能、生物科技。此次入围第一批CDR名单的选择较为严格，其中包括BATJ、携程、微博、网易、舜宇光学。

华尔街见闻

CDR即Chinese Depository Receipt，中国存托凭证。

这一概念是可以相对ADR来理解。ADR模式就是把非美国证券包装成美国有价证券。如果一个美国投资者想要购买一个另一个国家公司的股票，除了直接购买这家公司在该国的股票，还可以选择买这家公司委托给美国银行的股票凭证，这家公司可以凭借存托凭证在美股挂牌上市。

CDR则指的是，在境外（包括中国香港）上市的公司可以将部分已经发行上市的股票托管在当地的银行，在中国境内存托银行进行发行，相当于在A股上市，然后公司的股票就能以人民币交易结算，供国内投资者买卖，从而实现股票的异地买卖。

从去年下半年开始，监管层就进行IPO改革，放宽A股上市条件，频频向新经济企业示好。近来，监管层更是在加速CDR的落地进程。

5月4日，证监会发布《存托凭证发行与交易管理办法（征求意见稿）》；

5月11日，证监会再对《证券发行与承销管理办法》8个条款进行修订征求意见，以适应CDR制度安排。

5月21日，中国结算就《存托凭证登记结算业务细则（公开征求意见稿）》（以下简称《细则》）向市场参与主体公开征求意见，对CDR所涉及的证券登记、存管、结算等具体业务给予明确规范。

按照这个节奏，6月份中旬《存托凭证发行与管理办法》或将具体公布，届时CDR政策或将正式落地。

全天候科技

CDR，全称是Chinese Depository Receipts。DR，即Depository Receipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。而按其发行或交易地点之不同，不同的DR会被冠以不同的名称，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，咱中国（Chinese）的自然就叫CDR。

DR可以规避直接发行股票可能面临的法律障碍，实现境外公司股票在境内公开发行上市。比如ADR也是同样道理，根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。

也许有人还会问一家公司可以同时在两地上市吗？事实上，一家公司在两地上市的情况并不少见，两地上市对于公司品牌，活跃交易以及更好管理市值是正面的。

对一家已上市公司来说，如果准备在另一个证券交易所挂牌上市，那么它可以有两种选择：一是在境外发行不同类型的股票，并将此种股票在境外市场上市。我国有些公司既在内地发行A股，又在香港发行上市H股，就属于此种类型。另一种形式是在两地都上市相同类型的股票，并通过国际托管银行和证券经纪商，实现股份的跨市场流通。此种方式一般又被称为第二上市，以存托凭证（如ADR）在境外市场上市交易就属于这一类型。

优质中概股回归A股后，预计公司估值都有提升，短期股价会上涨，盈利效应主要在原有股东。中长期溢价分化，更取决于公司具体的经营业绩和财务表现。

至于CDR该如何操作，目前暂无具体细则，可参考ADR模式。