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5月31日，A股正式纳入明晟（MSCI）新兴市场指数，是中国资本市场国际化进程中的一个重要里程碑，是全球投资者顺应时代潮流的明智选择，也是中国资本市场国际化建设水到渠成的必然结果。
国际资本与中国证券市场通过MSCI指数实现的这一历史对接，将推动包括A股在内的中国金融市场加速完善和成熟，为国际投资者分享中国经济成长红利提供更好的渠道和机会。同时，这也将对A股市场带来深刻影响，投资者需积极适应新变化，转变投资理念，调整投资策略。
“摩”指解析
根据MSCI公布的纳入方案，A股纳入MSCI分两步走：第一步，在2018年5月14日半年度指数评审后A股正式纳入，纳入比例为2.5%，正式生效时间为2018年6月1日，目前已完成；第二步，在2018年8月13日季度指数评审后，纳入比例上调至5%，完成A股纳入，正式生效时间为2018年9月3日。
A股纳入MSCI的成分股筛选自MSCI中国A股国际指数，从中国A股国际指数中再筛选出纳入成分股的过程为：排除中型市值个股、无法通过互联互通购买的大市值股票、长期停牌股票，以及在指数审核期间停牌的股票，剩下的大盘股将纳入成分股。
通过上述筛选方法，MSCI在5月14日半年度指数评审后披露了最新纳入成分股数据，潜在纳入成分股共有234只；近日，在A股纳入正式生效前，MSCI临时公告，剔除5只停牌个股：东方园林、海南橡胶、中国中铁、太钢不锈、中兴通讯；移除3只沪港通标的地个股：海南橡胶、上海建工、西南证券。同时经过其他方面的调整，最终共有226只A股作为首批纳入MSCI的标的。从行业分布来看，主要集中在大金融、大消费领域。纳入权重较大的行业分别为：银行（19.53%）、非银（13.61%）、食品饮料（9.87%）、医药（6.13%）、房地产（5.84%）、电子（5.25%）等。从个股方面来看，贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团、兴业银行、浦发银行、工商银行、五粮液、上汽集团等个股权重较大。
首批226只A股已经于5月31日交易结束后被纳入MSCI新兴市场指数，纳入比例为2.5%，纳入完成后其市值占MSCI新兴市场指数权重为0.4%。在对纳入标的进行动态调整的基础上，9月A股纳入比例将提高至5%，对应权重达到0.8%。未来若能按照100%纳入，那么A股在新兴市场指数中的权重将达到16.2%。
“摩”资入场
北上资金加速流入。按5%纳入比例来算，将预计增量资金为174亿美元，大约1100亿元人民币。未来随着A股纳入比例的提高，如果能够实现100%纳入的话，预计增量资金在3000亿美元左右，约人民币2万亿元。
从近期数据来看，伴随着A股纳入MSCI指数，北上资金加速流入。4、5月份资金持续进入A股市场，其中5月份北上资金净流入508.51亿元，创历史单月净流入规模最高纪录；4月净流入386.50亿元，这是沪股通开通当月以外，单月流入第二大的月份。从5月以来的每日数据来看，5月北上资金日均净流入规模为24亿元，5月14日半年度指数评审时点净流入56.86亿元，5月31日正式纳入时点净流入57.48亿元，创一个多月来新高。
在北上资金加速流入A股的同时，我们看到，这些资金主要是配置到了MSCI纳入成分股中。北上资金持有MSCI纳入成分股的仓位从3月以来持续、快速提升，5月份达到83.44%，相较3月份提升1.26个百分点。因此结合北上资金流入和其配置方向，可以看到，随着A股纳入MSCI，增量资金已经逐步入场、积极布局。
与“摩”共舞
A股纳入MSCI指数将提升A股配置价值
长期来看，未来约2万亿元的海外资金将随着A股进一步纳入MSCI指数持续地、稳定地流入到A股市场中，为A股带来增量资金。同时，随着A股纳入MSCI指数，A股将越来越国际化，A股市场将会迎来新一波的投资者，外资持股占比将不断提升，市场结构将会发生改变，投资者结构中机构占比将逐步提高，进而导致交易风格更趋于稳健，同时会倒逼市场规则和制度的完善。另外，A股纳入MSCI指数迎来更多海外投资者，他们有不同的投资标准，有些或更为苛刻，因此上市公司为应对这样的变化，需要不断发展业务、完善公司治理，以吸引更多的资本，从这个角度来讲，A股纳入MSCI指数也会倒逼企业自身竞争力的提升。总体来看，A股纳入MSCI指数将有助于吸引增量资金，改善投资者结构，转变市场投资风格，促进市场规则和制度完善，提升上市公司竞争力，进一步提升A股的配置价值。
A股纳入MSCI指数蕴含短中长期投资机会
从短期来看，增量资金的流入相对A股每日成交量虽然很小，但是对部分个股会造成一定程度的影响，特别是资金流入规模相对其成交量较大的个股。并且，A股的纳入及后续纳入比例的不断提高等事件，对市场都会形成一定的提振作用，存在短期博弈机会。从中长期来看，A股纳入MSCI指数将带来相当规模的增量资金，而这些增量资金主要流入金融和消费板块，特别是指数基金需按照指数权重来被动配置资金，所以投资者可关注金融与消费板块的蓝筹股，主要涉及到银行、保险、券商、食品饮料、医药、家电等板块的股票。此外，由于A股纳入MSCI指数还将吸引更多的资金进行主动配置，因此投资者应考虑外资，特别是主动型配置资金的投资偏好，即“稀缺、绩优、具备超级品牌价值”的公司，主要集中在消费细分领域的优质龙头股。
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A股纳入MSCI指数带来的新问题与风险
随着A股逐步纳入MSCI指数，A股将越来越国际化，外资持有比重将不断提升，这必然导致A股受海外市场的影响加大、A股与国际市场的联动性加大。若海外市场出现剧烈波动，将通过海外资金的调整影响到A股市场行情。因此，对于A股投资者来说，研究国内市场的同时需紧盯海外市场变化。同时，A股投资者也将迎来新的交易对手，预计未来操作难度将会有所加大。
文：韩颖
文章刊于《中国城乡金融报》6月6日A4版
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