近年來，ABN業務的迅猛發展為企業利用自身所具有的權益進行融資帶來了廣闊的空間，特別是2016年12月12日，中國銀行間市場交易商協會發布了《非金融企業資產支持票據指引（修訂稿）》以及《非金融企業資產支持票據公開發行註冊文件表格體系》，為企業發行信託型資產支持票據（信託型ABN）提供了政策指導。根據2017年以來市場ABN產品的發行情況，本文重點探討企業如何與融資租賃公司結合，通過租賃權益實現在銀行間交易市場進行融資的模式和方法。
目前ABN市場概況
資產支持票據（Asset-Backed Note，簡稱ABN），是指非金融企業為實現融資目的，採用結構化方式，通過發行載體發行的，由基礎資產所產生的現金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。
（一）註冊發行方面
2017年全年，市場共發行租賃資產證券化產品95單，金額1133.62億元，其中ABN產品發行35單，發行規模為603.67億元。從2017年三季度至今，ABN發行規模增速達到了590%，而同期ABS發行規模增速僅為21%。隨著指引修訂釋放產品活力，ABN將形成每年發行規模達千億級別的市場。
（二）基礎資產方面
ABN基礎資產涵蓋租賃債權、企業應收賬款、消費金融類資產、銀行貿易融資類資產、不動產及相關財產權益類等。目前已發行的信託型ABN基礎資產以租賃債權和應收賬款為主。
（三）發行利率方面
據公開信息，ABN優先A檔最高發行利率為6.9%，最低為3.8%，優先B檔最高發行利率為7.5%，最低為5.3%。雖然整體利率水平呈上行趨勢，但在同期限同評級條件下，ABN發行價格仍比ABS發行價格低20BP。
融資租賃公司與企業合作ABN業務模式
那麼，作為ABN基礎資產主力軍的租賃資產，表面看來應當是租賃公司將自身所擁有的應收租金權益通過發行ABN來回籠資金，擴大規模的手段，與企業融資又有什麼直接聯繫呢？其實，企業完全可以與租賃公司結合起來，通過設定單一承租人、定向發行等相關條件，將企業的售後回租業務與融資租賃公司的租賃債權結合起來，實現通過ABN進行融資的目的。大概的業務關係如下圖所示：
在這個交易結構中，融資租賃公司起到了承上啟下，穿針引線的重要作用。與傳統主動管理型融資租賃公司發行ABN相比，這種模式仍然可以體現出業務本身所具有的的優勢。
首先，ABN作為一種新型的表外融資工具，與發行債券、中票、短融、進行銀行貸款等表內融資工具相比，其不體現為表內負債，不僅可以優化企業資產負債結構，還可以突破企業發債餘額不超過淨資產40%的限制，對於債券融資額度不足的企業來說是重要的可選融資工具。在與租賃公司合作發行ABN的模式下，雖然發行主體不是企業本身，但歸根結底是通過盤活資產的方式，不佔用授信額度和發債額度融來了資金。
其次，在傳統主動管理型融資租賃公司一般模式下，企業付出的融資成本遠高於銀行貸款和發債成本，這也是許多對融資成本要求較高的國企、央企及上市公司等不能接受的。而在上述模式下，企業可以立足“資產支持”的特徵，利用優質的基礎資產來彌補主體評級不足，從而取得更低的發行利率。企業也無需藉助銀行或基金的過橋資金進行Pre-ABN，大幅降低了企業融資成本。
此外，一些無法在交易所直接發行債券的企業，也可以藉助ABN來打開銀行間市場的大門。
在當前的經濟環境下，作為在銀行間市場公開發行的標準化憑證，ABN可以在銀行間市場進行質押回購提高流動性，因此銀行等機構投資者配置意願較高，與在交易所發行ABS相比，銀行間市場的投資者規模更大，且隨著銀行間市場投資主體持續擴容，未來ABN的成本優勢將更加突出。
業務關注的要點
作為單一承租人以融資為目的的ABN業務，畢竟在註冊審核等方面會面臨更高的要求，所以企業在選擇此種業務模式時，務必關注以下要點:
第一，必須具備在法律上能夠準確、清晰地界定為財產權利的基礎資產，且權屬要明確、避免存在權屬糾紛，不涉及未決訴訟或者仲裁等爭議。
第二，基礎資產涉及的交易基礎要真實，形成基礎資產的法律要件要完備，能夠產生獨立、穩定、可預測的現金流。
第三，企業主體評級儘量滿足AA及以上，便於提高審核通過率。
第四，參與此模式的最好為集團性質的規模型國企、央企及上市公司，通過安排集團下屬子公司或關聯公司開展前端的售後回租業務來形成租賃債權。
結論
我國的融資租賃業正處於快速發展的階段，資產支持票據業務的迅猛發展是銀行間市場擴大規模，搶佔債券市場的大勢所趨，融資租賃與ABN業務的依託與融合，也是融資租賃業深化改革的重要舉措，在不遠的將來，會有更多企業加入到發行資產支持票據的行動中來。作為本文作者的上海誠濟融資租賃有限公司願與企業一起，在推進融資租賃業創新發展，提升服務實體經濟水平方面進行積極的探索。
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