鸿网大宗
导语
原油投资市场流行用近远期价差判读油价见顶。今天鸿网原油量化研究通过：
过去35年WTI近远期（现货合约和远期8月）合约价差进行统计分析，得出结论WTI每次见顶进而下跌前期，两者价差都达到5美元/桶或以上。是必要但非充分条件，有可能价差继续扩大或维持一段时间再触发下跌。
上图中近期合约CL1取即期主力合约，远期合约取未来第八个月合约，CL1-CL8为对应价差，若价差为正数，说明市场对远期价格缺乏信心，若价差为负数，说明市场保有对未来油价的信心。
从数据上发现，每一波深度下跌（跌幅超过40%）对应价差均达到过5美金或以上。其隐含在背后的可能逻辑为：
当月间价差达到非常高的程度时，当时的现货价格是非常强的。而此时，巨大的利润使得生产商增产意愿强烈，供应端增加一旦超负荷后，油价承压下行。5美元的价差反应的是相应持仓成本的变化，当价差扩大至5美元或5美元以上时，价差足以覆盖套保商的持仓成本，从而使得大量套保者积极入市，卖空近月合约，买入远月CL8合约。
图中共出现了6次深度下跌（跌幅超过40%），在见顶之前CL1-CL8均达成过5美金，细心的人会发现2006-2007年有一段小的下跌行情，价差没有达到5美金。其原因有二，2006-2007年那波下跌实为大上涨行情中的回调，并不处于行情的顶端位置，也就没有见顶；同时二者当时的价差为负值，表明未来依然有看涨预期。
Tips
综上所述，2018年6月1日CL1-CL8二者价差最高只在3美元附近，难言见顶。
当然CL1-CL8并非完美指标。但是，通过这个指标的逻辑我们依然可以得出一些参考，现阶段的价差距离供需失衡仍然还有距离，当前原油市场价格论历史大顶恐还为时尚早！
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